MINIMAX -W（0100.HK）年度經常性收入（ARR）增長存在明顯低估，其表現不僅與同業持平，甚至更為強勁。
MINIMAX 變現場景遠較同業寬廣
MINIMAX 在其LLM在代理工作流中表現出色，並已涉足二○二六年核心Token消耗驅動因素——編碼及AI代理，每分鐘Token量（TPM）每週持續增長百分之十至二十。其次，LLM將智能生產力用例變現，多模態模型則將創意生產力用例變現，例如海螺AI累計生成超過六億視頻，Speech語音生成逾兩億小時，變現場景遠較同業寬廣。
MINIMAX受惠於透過主要雲端合作夥伴獲得先進晶片組的全球運算供應，以及基礎設施優化帶來的卓越單位經濟效益，開放平臺毛利率高達百分之六十九點四，顯著超越OpenAI及Anthropic，成本優勢將持續拉動ARR高速增長。
多項短期催化劑即將出現
展望未來兩至三個月，多項短期催化劑即將出現，包括潛在的新代理產品MaxHermes自我進化助手落地、M3及Hailuo-O3模型重大升級、隨模型發佈的潛在加價，以及潛在的指數納入。
投資者應把握當前市場預期差，趁低吸納，相信隨著代理工作流與多模態商業化全面開花，MINIMAX即將迎來估值重估。
MINIMAX 投資策略
- 目標價：1200元
- 止蝕價：786元
筆者為證監會持牌人士及未持有上述股份
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作者簡介：鄧聲興為意博資本亞洲有限公司管理合夥人、香港股票分析師協會主席，亦為香港特別行政區選舉委員會委員(金融服務界)、香港股票分析師協會主席、多家上市公司執董。他從事多年金融、投資、證券行業。同時擔任電視台、電台、網站股市的評論嘉賓，並在多間報社及財經雜誌的擔任專欄作家。他相信價值投資需要耐性，時間證明策略能夠降低風險並提升報酬率。由於效率市場理論，市場有機會出現高估或低估真正價值，重要的概念是確定內在的價值。
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