保德信 固定收益觀點：分析軟件行業受壓及AI 的創造性顛覆

保德信（PGIM）發表的固定收益觀點，由保德信固定收益副主席、首席全球經濟師兼全球宏觀經濟研究主管Daleep Singh就軟件行業和人工智能（AI）帶來創造性顛覆的議題作出評論，詳細如下。

保德信 ：軟件行業凸顯AI潛在的創造性顛覆

近期軟件行業面臨嚴峻壓力，凸顯AI潛在的創造性顛覆，包括在前所未有的資本支出規模與基礎建設擴張下，未來將出現的贏家與輸家。僅在2026 年，科技巨頭的資本支出預計將大幅增加 60%，達到6,500–7,000億美元。按高度簡化的分析，這筆資本支出相當於 GDP 的2.0–2.5%，或對實質 GDP 增長貢獻約 1 個百分點，足以推動今年實質GDP達到約 2.5%的高於趨勢增速。

然而，軟件行業近期形勢讓保德信需考量另一情境：若 AI 資本支出不如預期，經濟前景可能落在約 1.2%的「緩慢前行」增長模式。例如，若今年資本支出僅增長14%至 4,850億美元，且在 GDP 中佔比下降，則其對實質 GDP 的貢獻可能只有0.16個百分點，較上述 1 個百分點的情況少80個基點。

檢視投資資本報酬率的各種情境

在各類別中，投機性較高的AI 企業在2026年的潛在資本支出達1,000-1,200億美元，這些公司因高度依賴債務及股權市場而風險最高，一旦融資不足， 或被迫取消GPU訂單。

考慮到八大 AI巨頭的巨額資本支出，保德信亦有必要檢視投資資本報酬率（ROIC）的各種情境。例如，假設毛利率為30%而折舊率為10%，若要在兩年投資期達成約10%的預期回報，企業每年或需得獲得近7,500億美元收入，而這樣的收入規模，幾乎相當於每年新增一間亞馬遜的體量。

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