【投資入門】日本街頭潮流品牌Human Made於11月27日在東京交易所上市，首日股價表現強勁，最終收盤股價上漲13%，更一度飆升至23%。這標誌着街頭服飾從次文化潮流發展為成熟的時尚類別，具有里程碑意義。這次首次公開募股〈IPO〉不僅是一筆金融交易，更是對文化驅動型〈或最近商界流行講的IP〉商業模式的深入驗證，恰逢日本流行文化和創意出口蓬勃發展之際。
Human Made由設計師Nigo創立
Human Made由設計師Nigo創立，並獲得美國音樂人兼設計師Pharrell Williams的支持。此次上市募資了約178億日圓〈約1.15億美元〉。該品牌創立於2010年，近年來發展迅猛，自2021年以來，銷售額和收入成長超過五倍，營業利潤率達到28%，與奢侈時尚品牌不相上下。公司表示，計劃利用新募集的資金拓展其全球門市網路，包括在東京和大阪開設旗艦店，以及在首爾和曼谷開設合作門市，並通過收購兼併來整理品牌組合。
最為人熟知的例子就是A Bathing Ape
筆者曾拜讀過同屬服裝行業的UNIQLO創辦人柳井正的《一勝九敗》。事實上，Human Made創辦人Nigo亦曾因早期創立潮流品牌失敗而汲取教訓，才能成就今日Human Made的上市。最為人熟知的例子就是A Bathing Ape，最終因品牌過度商業化而陷入債務，被迫出售予香港的 I.T 集團。如何拿捏「文化」與「商業」之間的界線，正是此類商業模型的精髓所在。
Human Made 創立之初便堅持以自有資金起步
Human Made 創立之初便堅持以自有資金起步，避免外部資本左右品牌方向；在零售與供應上也堅持「不求量」的態度。因此，品牌店鋪數量少，面積小，而且精準控制供貨量，減少存貨，保持顧客的「飢餓感」。結果，Human Made 既保住了街頭文化的稀缺性，又透過品牌故事和體驗空間強化社群認同感。
其商業模型的成功的一個因素
其商業模型的成功的一個因素，就是Nigo和菲董本身的名氣和時尚界的地位，使Human Made的廣告宣傳費用只佔營業額不到1％。品牌能夠以穩定的資本結構保持忠實的客戶群，重複購買率維持在五成以上的高水準。而且銷售渠道幾乎集中於日本七家門市和自有電商，兩者合計佔營收75％，其餘25％則來自海外直營和經銷管道，堪稱線上線下整合〈Online Merge Offline〉的成功案例。
Nigo和Pharrell共同敲響了東京證券交易所的開市鐘，這標誌着Human Made不僅是一個金融項目，更是一個藝術項目。此次 IPO 超額認購 60 倍，被視為一個權威案例，證明真正的文化影響力可以轉化為長期可觀的金融資產。它挑戰了「街頭服飾只是曇花一現的潮流」這一傳統觀念，證明街頭服飾亦能達到奢侈時尚品牌的營運水準。
機構投資者尤其關注Human Made強勁的財務表現
機構投資者尤其關注Human Made強勁的財務表現，分析師更將其與奢侈品巨頭並列，而非普通街頭服飾零售商。截至2025年底，Human Made僅有190名員工，透過限量供應與高價值商品實現高人均營收，進而打造高槓桿營運模式。機構投資者尤為看重其28%的營業利潤率，這一數字足以媲美知名奢侈品牌。
創意與資本結合 金融與藝術並存
創意與資本結合，金融與藝術並存，未來就看Human Made如何利用資本市場持續增值。Human Made雖然目前仍是一家單一品牌公司，但若能善用新獲得的資金收購其他品牌，最終有望發展成為多品牌文化集團，甚至可能成為街頭潮流品牌界別的LVMH Group。
如何在「文化」與「商業」這兩者之間找到平衡
當然，品牌社群在意的仍是文化純度。在上市之後，如何在「文化」與「商業」這兩者之間找到平衡，將是 Nigo 接下來最大的考驗。
作者簡介：盧銘恩是華坊咨詢評估有限公司董事總經理及Asia PropTech創辦人。產業測量師出身，致力將創新科技帶進房地產業界。香港中文大學商學院客座助理教授及香港大學SPACE中國商業學院客席講師，曾獲皇家特許測量師學會(RICS)頒發之傑出成就青年獎，在多達20個國家超過50場房地產會議中擔任講者，主理亞太區多宗房地產投融及資本市場上市項目。
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