【投資入門】藝電〈EA〉是全球最大的遊戲公司之一。該公司已同意以破天荒的550億美元的價格被收購，這將是遊戲產業史上第二大收購案。根據協議條款，沙特阿拉伯公共投資基金〈PIF〉將聯合私募股權公司銀湖資本和Affinity Partners，向EA股東支付每股210美元，收購價格較藝電的市值溢價高達25%。

沙特主權基金550億美元收購 藝電 EA

據悉，這是史上規模最大的槓桿收購案，其中相當一部分的收購款項是透過借貸融資。這項交易將使藝電私有化，這意味着其所有公開發行的股份都將被收購，今後不再在證券交易所交易。

遊戲史上第二大收購案

這是遊戲史上第二大收購案，規模僅次於微軟以690億美元收購《決勝時刻》發行商動視暴雪的交易。 EA在過去40多年來一直是遊戲產業的代名詞，其打造了歷史上一些最成功的遊戲系列。其中足球遊戲系列〈現名為EA FC〉自1993年首款遊戲發行以來，銷量已達3.25億份。《模擬市民》系列銷售超過2億份，《極速快感》系列銷售超過1.5億份。

此舉將增強PIF在手機遊戲領域的布局

此舉將增強PIF在手機遊戲領域的布局，手機遊戲是目前全球用戶與遊戲產業互動最熱門的方式。這項收購加劇了了創意產業的整合趨勢，與音樂、電影和電視產業的類似交易遙相呼應。創意和文化產業歷來以「追求規模」為特徵，而這無疑是一筆大交易。此次收購對沙特阿拉伯而言意義重大，因為近年來，沙特阿拉伯在遊戲產業的影響力不斷增強。

沙特阿拉伯國家投資基金斥資35億美元

在2025年3月，沙特阿拉伯國家投資基金斥資35億美元收購了Niantic的遊戲部門，從而獲得了熱門手機遊戲《精靈寶可夢GO》的控制權。在此之前，PIF旗下的 Savvy Games Group 也在2023年以 49 億美元收購Scopely Inc.〈《大富翁GO》的開發商〉成為其子公司。沙特阿拉伯在電競產業掀起了波瀾，舉辦了包括電競世界盃在內的多項大型賽事，並將主辦 2027 年的奧運電競比賽。

手機遊戲的下載量〈超過520億次〉

今年，手機遊戲的下載量〈超過520億次〉和預估收入均遠超過PC和主機遊戲。在2025年第三季度，手機遊戲營收達到200億美元，創下2021年第三季以來的最高季度紀錄。PIF的目標是成為全球電玩產業的領導企業，而EA的資產或許能夠幫助其彌補這一差距。

三家中國巨頭

根據統計，騰訊〈市值7,430億美元〉、網易〈市值890億美元〉和浙江世紀華通集團〈市值190億美元〉這三家中國巨頭，是2025年初至9月下載量排名前十的手機遊戲中佔有三款。如果以下載量而非收入來衡量，中國公司至少持有前十名遊戲中四款的股份。至於香港〈Hungry Studio〉、日本〈寶可夢公司〉、新加坡〈Sea Limited和Funfly〉以及韓國〈Supercent〉也有公司上榜。在收購EA之前，PIF僅持有榜單中一款遊戲 ─《大富翁GO！ 》，該遊戲今年迄今的收入排名第五。

PIF將獲得另一款下載量排名前十的手機遊戲

透過這宗規模超過550億美元的槓桿收購，PIF將獲得另一款下載量排名前十的手機遊戲－《EA Sports FC Mobile Soccer》。EA擁有覆蓋面廣泛的IP，這使其能夠獲得巨大的下載量，但該公司在將這些下載變現方面不如競爭對手出色，故此，如何將EA主機遊戲的成功轉化為手機遊戲的成長，將是最大化該協議價值的關鍵。筆者認為，手機遊戲的優勢在於其龐大的規模，而PC和主機遊戲的優勢在於單台收入，制勝策略是利用手機遊戲廣泛的用戶群體來拓展高端生態系統，從而最大化跨平台遊戲系列的整體增長。

這次槓桿收購將導致EA旗下工作室的重組

當然，這次槓桿收購將導致EA旗下工作室的重組。它增加了巨額債務，需要償還。這很可能意味着遊戲項目被取消以及工作流失。私募股權公司向來奉行「買入賣出」模式，專注於在短期內獲得可觀的回報。當EA這樣規模更大、更成功的公司被收購時，重組的機會就更加有限。故此，在這種情況下，通常會透過裁員或縮減規模的方式以增加現金流和提升償還債務能力。

遊戲產業的金融化是一個值得關注的問題

筆者認為，遊戲產業的金融化是一個值得關注的問題，這趨勢將會導致產業內的一部分利潤來自金融交易，而不是商品和服務的生產和提供，從而影響了遊戲產業內容的質素。無論如何，沙特阿拉伯憑藉着雄厚的財力，近年積極涉足運動和遊戲產業的明顯意圖，可謂有目共睹。

作者簡介：盧銘恩是華坊咨詢評估有限公司董事總經理及Asia PropTech創辦人。產業測量師出身，致力將創新科技帶進房地產業界。香港中文大學商學院客座助理教授及香港大學SPACE中國商業學院客席講師，曾獲皇家特許測量師學會(RICS)頒發之傑出成就青年獎，在多達20個國家超過50場房地產會議中擔任講者，主理亞太區多宗房地產投融及資本市場上市項目。

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