最近巿場在談論美股出現「 興登堡凶兆 」（Hindenburg Omen），這是股市崩盤的幽靈指標，以1937年飛船墜毀命名，象徵市場內部崩潰的隱患。2025年10月30日，這一信號在美股再現，S&P 500過去一年漲超25%，但高估值與地緣風險加劇，市場是否面臨10%以上修正？

興登堡凶兆 的原理

興登堡凶兆 由數學家Jim Miekka開發，捕捉牛市末期市場廣度惡化的徵兆。當少數股票創新高，同時多數股票創52週新低，顯示投資者分歧加劇，市場易崩潰。觸發條件包括：

  1. NYSE綜合指數50日均線高於10日均線，確認牛市。
  2. 至少2.2%股票創52週新高。
  3. 同時，2.2%股票創52週新低。
  4. 新高或新低中較小者超總股數2.8%。
  5. McClellan振盪器轉負。

36天內兩次觸發確認凶兆。2025年10月29-30日，S&P 500與Nasdaq新低股票激增，廣度惡化，初步信號出現。Investopedia指出，這反映科技巨頭主導的漲勢掩蓋中小盤疲軟，預示潛在風險。

歷史預測力：警鐘與假陽性

凶兆以預測重大下跌聞名。SYZ Group數據顯示，1985年以來，它預測了多數NYSE崩盤：

  • 1987年黑色星期一：信號後S&P 500跌超20%。
  • 2008年金融危機：2007年底凶兆集群，市場跌57%。
  • 2020年疫情崩盤：2月信號後三週跌34%。

SentimenTrader研究表明，凶兆集群時，77%情況下兩個月內出現10%以上修正。然而，假陽性率高達75-80%。Wall Street Journal報導，2010年以來僅25%信號準確，原因包括ETF與量化交易改變市場結構。例如：

  • 2016-2017年：凶兆後僅小跌4-6%。
  • 2021年11月：信號後跌幅僅10%。

Tom McClellan強調，凶兆是「紅旗」，需結合VIX或經濟數據判斷。單次信號預測力約20-25%，集群則達50%。

當前背景：凶兆下的市場

2025年美股延續AI熱潮，S&P 500上半年漲12%，但10月回調5%。凶兆觸發時，NYSE新低股票佔比2.5%，新高僅3.1%，McClellan振盪器轉負。有分析指科技股（如NVIDIA）掩蓋中小盤滯漲，巿場廣度惡化顯著。

聯儲局9月以來降息1%，但通脹頑固（CPI 3.5%）與關稅談判限制寬鬆，10年期美債收益率升至4.1%，壓縮估值。凶兆單獨不足以引發崩盤，但以下因素可能放大10-15%修正：

  1. 高估值與AI泡沫：S&P 500市盈率22倍，遠超均值17倍。AI股財報放緩（Q3收益增12%，低於預期15%），高盛警告科技板塊或領跌20%。
  2. 地緣政治與關稅：中美只停貿易戰一年，以特朗普性格反覆，巿場風險未除。
  3. 經濟放緩：消費者信心跌至五個月低點，失業率4.2%，聖誕消費增0.8%，新屋開工跌15%。
  4. 資金與波動性：散戶現金水位3.9%，12年最低，VIX低（15）但金價、比特幣跌5%，顯示風險偏好轉變。Business Insider指出，散戶過熱常預示修正。

這些因素形成「完美風暴」：凶兆點燃導火索，高估值與宏觀風險加劇波動。歷史上，2007年類似環境引發15%修正；若集群信號出現，2026年1月前跌幅或達20%。

興登堡凶兆 結語

興登堡凶兆 提醒市場脆弱性。雖然假陽性高，但在2025年高估值與地緣風險下，調整風險不容忽視。散戶應轉向防禦股與多元化資產（如黃金ETF），機構則可利用波動再平衡。市場如興登堡飛船，外表光鮮，內裏易燃。謹慎前行，危機中或藏機遇。

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作者簡介：陸振球為瀛富資產管理董事、香港恒生大學客席講師、前知名報章財經主編及14本暢銷書作者。

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