全球投資專業人士協會CFA協會發佈報告，聚焦迅速崛起的延續基金（Continuation Funds）市場，為全新《私募市場中的道德議題》研究三部曲系列揭開序幕。

CFA協會剖析延續基金市場

該報告《延續基金：私募市場中的道德議題》的第一部分，深入分析快速發展的延續基金市場，並探討其在流通率、利益一致性及潛在利益衝突方面所帶來的挑戰。在全球政策制定者日益關注私募市場監管與零售投資者參與的背景下，報告提供了具前瞻性的業界洞見。

延續基金曾被稱為「殭屍基金」

延續基金過去曾被稱為「殭屍基金」，如今則以持有「獎盃資產」為賣點。2024年，全球延續基金交易總額估計達630億美元，顯示其在私募市場流動性持續緊張的情況下逆勢上升。目前，全球私募股權收購基金尚有約29,000間未退出的投資組合公司，總估值高達3.6萬億美元，而向投資者的分派金額則降至十多年來最低水平。

設計原意是為投資者提供選擇

CFA協會資本市場政策高級總監、報告主要作者（lead author）Stephen Deane表示：「延續基金的設計原意是為投資者提供選擇：希望獲取流動性的投資者可選擇退出，有意繼續持有的則可轉投至新的延續基金。許多投資者樂於套現，但也有人批評這僅是將經濟利益轉移給基金管理人。普通合夥人同時身處交易雙方，若交易成功，便可重設附帶權益並延長管理費用，甚至有機會改善原基金的績效記錄，這些因素都可能引發利益衝突。延續基金正是觀察私募市場中流通率、利益一致性與管治如何相互影響的核心案例。」

延續基金規模快速擴

CFA協會全球行業標準總監、報告共同作者（co-author） Ken Robinson補充：「在市場流通率壓力推動下，延續基金規模快速擴張，卻在業界以外鮮為人知。我們的研究從普通合夥人與有限合夥人雙重角度出發，旨在為私募市場道德議題的廣泛討論提供客觀公正的基礎。」

在《延續基金：私募市場中的道德議題》第一部分研究報告中，CFA協會訪問了北美、歐洲及中東地區逾30位業界資深人士，並納入全球投資業界持份者焦點小組的看法。

在北美及歐洲已備受關注

CFA協會亞太區資本市場政策資深顧問梁家恩指出：「延續基金在北美及歐洲已備受關注，其於亞太區的重要性亦不容忽視。隨著區內私募市場發展日趨成熟，監管機構及市場參與者亦需正視報告中所提出的議題，如流通率、利益衝突與管治等。在區內監管制度多元、投資者基礎持續擴大的背景下，亞太地區正處於關鍵時刻，應把握獨特機遇好建立一套能兼顧投資者保障與支持市場長遠發展的操作標準。」

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