【投資入門】根據彭博數據，美國聯儲局於9月議息會議宣布將聯邦基金利率下調25個基點至4%-4.25%的目標範圍，此為自2024年12月以來再次減息。
聯儲局再次減息
利率點陣圖更新顯示，19名委員中，中位數預期2025年剩餘兩次會議將各減息25基點，2026年利率中位數降至3.1%；會後主席鮑威爾新聞發布會重點強調，此次減息為「風險管理措施」，勞動市場的疲弱及對通脹的警惕對貨幣政策構成挑戰，並重申政策將會議逐一決定，聲明偏鷹派，指出關稅政策帶來通脹不確定性。
減息原因
聯儲局減息其中一個主因是源自就業數據回軟，彭博數據顯示，2025年8月非農就業僅增22,000，遠低於預期75,000，失業率升至4.3%。而更令巿場擔憂的是，勞工統計局於早前公布的年度基準修訂，將2024年4月至2025年3月非農就業總計下修911,000，相當於每月少76,000個職位，遠超巿場預期，此修訂反映企業開張與倒閉數據調整，顯示勞動市場早於特朗普上台前已惡化。就業巿場高於預期的回落，加上鮑威爾在會後聲明中的講話強調並非開展減息周期，聲明偏向鷹派，聯儲局唯再次減息支持經濟，但未能完全挽回巿場信心，美國標普500指數最終倒跌收巿。
衰退再受關注
今年以來，就業市場強勁曾被視為美國避開衰退的關鍵支柱，然就業數據大幅修訂，迫使聯儲局減息應對，市場不禁憂慮經濟隱患浮現，衰退風險升溫。其中一指標：孳息率曲線倒掛，再度受矚目。彭博數據顯示，2年期與10年期美國國債孳息率差，從2025年初低位負106基點，已回復至正53基點，曲線趨平但未完全倒掛。
歷史經驗顯示，自1990年以來4次經濟衰退，皆發生於曲線倒掛後回復正數期間：例如2000年倒掛後18個月爆發科技泡沫破滅；2006年倒掛後16個月次按危機。雖然曲線現已正數，似乎「回復正常」，但過往的經驗可看到，此階段往往為衰退前夕，結合就業疲弱，市場對2026年衰退機率由30%升至45%(彭博資料)。
通脹或未反映關稅
美國推行對等關稅政策以來，雖已與多國簽署雙邊貿易協定，惟與中國、印度等大國的談判仍膠著。彭博估算，若進口商品價格因關稅上漲10%-20%，美國核心通脹率將上揚0.5-1.1個百分點，聯儲局已將2025年通脹中位數預期升至2.8%。若通脹壓力若持續，疊加經濟回落，甚至衰退，恐重演1970年代滯脹危機：當時石油危機推高油價，通脹率飆至14.6%，失業率達8.5%，聯儲局加息至20%方壓抑通脹，經濟陷入停滯。關稅政策正將經濟環境導向當時情況，通脹向上風險大於向下，聯儲局減息或加劇滯脹隱憂。
鎖定利潤降低風險
截至2025年9月，全球股市年初至今表現強勁，投資者獲取不俗回報。然而，在一片歌舞昇平下暗藏暗湧，股市市盈率已達五年平均正1-2個標準差，估值昂貴，值搏率偏低。衰退與滯脹憂慮發酵，或會為投資巿場構成壓力。建議投資者可考慮鎖定利潤，轉向多元化組合：同時應預留部分資金於較低風險資產，如高評級債券或較低波幅的環球股票策略，以平衡投資組合的風險與回報，確保退休資金的長期穩定。
作者簡介：黃俊能現時為永明資產管理投資策略師，擁有超過十年財富管理、經濟分析及制定投資建議的經驗。持有工商管理碩士（MBA）學位及特許財富管理師（CWM）專業資格。
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