【投資入門】隨著關稅形勢仍在演變中，愈來愈多的貿易協議正在談判之中，使通貨膨脹前景充滿不確定性，並加劇美國陷入停滯性通漲風險的可能性。即便面對著這些不利因素，美國經濟數據依然強勁，通脹壓力溫和，來自房屋市場的通脹放緩力量持續支持此趨勢。
美國增長動能暫時得以維持
隨著步入2025年下半年，以至2026年，我們預計最新稅務法案的落實、監管放寬，以及聯邦儲備局（聯儲局）重啟寬鬆政策，將支撐美國經濟進一步增長。然而，經濟衰退風險依然高企。
風險卻逐步升溫
特朗普政府多項施政（包括關稅、移民措施，以及旨在削減聯邦開支的「政府效率部」（Department of Government Efficiency, DOGE））所產生的整體影響仍未明朗。在這些變數交錯影響下，我們預期美國風險資產價格在短期內或將出現持續波動，而隨著流動性條件寬鬆，亦存在上行風險。
政策環境有利歐洲增長
歐洲方面，貨幣政策已有所放寬，政策利率現已處於中性水平，為初步經濟復甦及新一輪信貸周期提供支持。儘管近期關稅措施所帶來的不利因素可能於未來數季對增長構成壓力，但其影響程度料將較市場早前預期為輕。
同時，德國及歐洲多地最新一輪的財政預算案提出增加國防開支，預期將持續為經濟增長提供支撐。歐洲央行對於未來數季的鴿派展望，亦進一步提升區內或於今年稍後時間出現通貨再膨脹（reflation）的可能性。若未有新一輪關稅升級的情況出現，此寬鬆政策取向有望繼續為歐元區貨幣及風險資產營造有利氛圍。
關稅風險推動中國加碼刺激措施
中國的寬鬆政策力度正逐步加大，當局明確轉向以內需作為主要增長引擎，並推出「專項行動方案」，提出一系列廣泛措施，以支持經濟轉型及應對貿易衝突加劇，從高度依賴高附加值產業與出口，轉為更強調家庭消費的模式。
縱然近期的關稅措施為中國增長前景帶來新挑戰，亦意味著中央政府或需要進一步加大刺激政策力度以實現全年經濟增長目標，但我們相信當局會不遺餘力，確保消費復甦勢頭得以延續。
中國的增長指標表現依然參差
短期而言，中國的增長指標表現依然參差，復甦步伐預料不均。通脹壓力仍然偏弱，但隨着基期效應逐步浮現，預期未來將對物價指標形成一定支撐。
儘管市場普遍持悲觀觀點，我們仍相信中國的經濟前景將會向好。
在分歧與波動中掌握投資機遇
我們仍然認為，即使美國經濟增長風險上升以至市況波動，但在財政及貨幣政策持續寬鬆的背景下，風險資產仍將獲得支持。目前美國與其他主要經濟體（尤其是中國與歐洲）之間的分歧日益明顯，而後者正處於持續寬鬆周期，為美國以外的風險資產創造了投資機會。
在固定收益方面，由於潛在的下行風險，以及信貸市場估值偏高，我們仍然偏好防禦性政府債券。
作者簡介：李玉麗李玉麗女士是晉達資產管理駐香港的大中華零售業務主管，負責管理和推動晉達大中華地區的零售業務。在加入晉達資產管理前，她曾於安聯投資、高盛私人財富管理公司等公司任職，擁有豐富的行業經驗。李女士畢業於多倫多大學，並擁有香港科技大學工商管理碩士學位。
免責聲明：本網頁刊載的所有投資技巧及分析，僅供參考用途。讀者作出任何投資決定前，要自行判斷及審慎處理，更要自行掌握市場最新變化。若不幸招致任何損失，概與本網頁及相關作者與受訪者無關，本網頁概不負責。而本網頁所有專欄作者的觀點，不代表本媒體立場。