【美股分析】Advanced Micro Devices Inc. （AMD）於1969年成立，是一家全球半導體公司。現時集團產品包括︰伺服器微處理器（CPU）、圖形處理單元（GPU）、加速處理單元（APU）、資料處理單元（data processing units – DPU）、現場可程式閘陣列（Field Programmable Gate Arrays – FPGA）、智慧型網路介面卡（SmartNIC）等產品。

港股分析｜Advanced Micro Devices Inc.超微半導體公司  

  • 股票代號︰AMD
  • 業務類別︰半導體
  • 行政總裁︰Dr.Lisa T. Su    
  • 主要股東︰Vanguard（9.17%） 
  • 集團網址︰https://www.amd.com/

5年業績

5年業績 2020 2021 2022 2023 2024
收益（億美元） 97.6 164 236 227 258
毛利（億美元） 43.5 79.3 106 105 127
盈利（億美元） 24.9 31.6 13.2 8.54 16.4
每股盈利（美元） 2.10 2.61 0.85 0.53 1.00 
毛利率（%） 44.3 48.3 44.9 46.1 49.4
純利率（%） 25.5 19.2 5.59 3.77 6.36

現時業務主要細分為四個部份

集團於行內屬於上游位置，是專門於晶片設計的企業，現時業務主要細分為四個部份︰

  1. 數據中心︰滿足資料中心市場的運算、視覺資料處理、人工智慧工作負載加速等需求。
  2. 客戶端︰CPU、APU、Chipsets for desktop、Notebook、個人電腦。
  3. 遊戲︰圖形處理技術在遊戲主機和娛樂市場上有廣泛應用，例如Sony PlayStationR5和微軟Xbox等。
  4. 嵌入式產品︰涵蓋汽車、工業、測試、測量、模擬、醫療、廣播、專業視聽、航空航太、國防、通訊、網路、安全和儲存市場。

集團現時主要對手

集團現時主要對手，包括Intel（CPU方面）和英偉達（GPU方面）。但AMD行的路線有點不同，若Intel和英偉達屬於行「專才」路線的話，AMD則偏向行「通才」方向。

集團由早期集中CPU業務，之後持續拼購不同類型的企業，例如收購從事GPU的ATI，和從事FPGA的Xilinx，令到自身業務更多元化。

2024全年各分部收益細目

盈利能力方面，按2024全年業務分類計，數據中心是重心，佔全集團收入近一半。其次是客戶端收入佔近3成。數據中心以往只是佔集團收入逾2成，但近年受惠於AI出現，令到其重要性大幅上升。而按地區計算，美國是重心地區，佔總收入3成以上。業務還布局於中國、日本、歐洲等多個國家和地區。

未來十年 全球科技焦點AI

真正令AMD進入大眾眼球，是由於AI出現，令投資者開始關注其GPU業務潛力。於2022年末，ChatGPT橫空出現，為人工智能的競賽展開序幕，各大科企為了保持競爭優勢，紛紛加大AI方面的資本投入。而要做到領先優勢，高效能的GPU是不可缺少的一個重要元素。而當時市場能夠設計AI應用的高效能GPU，就只有英偉達和AMD。

集團股價不足2年 就有4倍升幅

集團股價在2022年末每股約USD50，大幅增長至2024年頭的逾USD200。不足2年，就有4倍升幅，相當驚人。

雖然2025年頭，出現異軍突起的AI模型Deepseek，一度令到市場懷疑高端GPU需求會否因此而出現斷崖式下滑，但暫時未見這個情況發生。就算最終Deepseek背後技術，真的可以有效提高GPU效益，令到開發同一樣的模型，可以用更少GPU晶片，但也不代表一定會影響到AMD的長線投資價值。

GPU本身功效 無因為Deepseek出現而受損

客觀而言，GPU本身功效並無因為Deepseek出現而受損，高效能GPU依然可以為AI模型作出貢獻。只是Deepseek背後所應用的技術，令到開發者多了一個優化方案，去提升AI模型的訓練效益，相信兩者是可以長線並行存在。

而且，以往開發大型AI模型，由於需要投入海量的資源，故開發AI模型變成巨企的專利。但Deepseek出現，或令開發AI模型門檻大幅降低，變相會有更多新業者進入市場，同樣會刺激長遠GPU需求。

AI還有很漫長的路要走

其實AI這個賽道要發展成熟，還有很漫長的路要走，故相關企業有一定增長空間。根據Verified Market Research預計，2024年全球AI晶片市場規模將達到約550億美元，到2030年將增長至3000億美元以上，年複合增長率超過30%。故行內龍頭之一的AMD，未來發展是正面的。

同業分析

單看AMD財務數字，會看到集團受惠於各科企的AI部署，令到數據中心業務增長迅速。不過，若果跟主要對手英偉達作比較，就會發現另一翻景象。

大家同樣貴為GPU晶片設計龍頭，受惠於AI發展。但無論收入、收入增長幅度、賺錢能力、以至市場佔有率，AMD都明顯比英偉達遜色。

由於科技類產品有一定複雜性，所以一般投資者好難透過雙方技術含量，去進行具體比較。不過，從財務數據和市佔，投資者大致可以理解到兩間企業於市場的受歡迎程度，是存在很大的差異，英偉達一方是明顯佔優。

財務數據比較（Nvidia 2025-3Q VS AMD 2024-4Q）

1） 總收入︰USD351億 VS USD76.6億
[數據中心︰USD308億 VS USD38.59億]
總收入同比變化︰+94% VS +24%
[數據中心變化︰+112% VS +69%]

2） 毛利率︰74.6% VS 51.0%

3） 純利︰USD193億 VS USD4.82億
純利同比變化︰+109% VS -28%
純利率︰55.0% VS 6.29%

4） 研發支出（2023）︰USD86.75億 VS USD58.72億 
研發支出佔收入比重（2023）︰14.24% VS 25.89%

5） 市佔率︰Nvidia佔8,9成

未來發展︰潛力和風險

從財務數據反映出，AMD貴為行內第二，但競爭力郤跟阿一的英偉達存在很大落差。這樣的話，是否代表AMD無明顯投資價值？ 又未必！以現有行業狀況分析，GPU業務的確比主要對手英偉達大幅落後。但要留意，AI並非一個完全成熟市場。非完全成熟，意味著兩個現象︰

  1. 行內有好大空間，不是英偉達領先，其他同業就只會慢慢變”零”。因為整個行業尚有很大的發展空間，足以容下雙贏，甚至多贏的局面。（問題是，AMD能拿下多少。）
  2. 行業技術變化很快，一個新技術、新產品，就可以令一間企業由落後，變成領先。

AMD管理層並非坐以待斃

更何謂，AMD無論是領導者、技術、規模、經驗和發展路線都是正面。未來同英偉達會發展出什麼樣的局面，真的說不定，所以不宜對AMD看得過淡。

此外，從企業層面方面，我們看到AMD管理層並非坐以待斃。執行長蘇姿丰（Lisa Su）強調，除了現有GPU業務，AMD正積極與客戶合作，開發客製化AI晶片，以挑戰Broadcom（AVGO）與Marvell（MRVL）的地位。

客製化AI晶片有別於通用的GPU

客製化AI晶片有別於通用的GPU，它可以加強AI模型獨特性，從而提升差異性和競爭力。我相信長線整個AI布局，除了高效能GPU之外，客製化AI晶片會是另一個主戰場。這個業務，將有機會令集團進一步縮少與英偉達的差距。

從行業方面分析，GPU固然是未來晶片業的重中之中。不過，大家不要忘記集團除了設計AI晶片，都有應用於其他場景的產品，例如遊戲、5G、自動駕駛、物聯網等。

自動駕駛潛力巨大

當中，自動駕駛潛力巨大。而其他應用雖然受累於大環境因素，令近年表現較一般。但當經濟全面轉好，這些分部收益將會重回正軌，為集團業務帶來一定上升動力。

從客戶端去分析，大型科技公司（如Microsoft、Google、Amazon等）不會希望高度依賴單一供應商，以免英偉達過度坐大。故長線有機會，都會將供應鏈分散至不同企業，作為龍頭之一的AMD會因而得益。

不過，的而且確現時AMD是AI晶片設計競賽中落後一方，賺錢能力和競爭力都較為輸蝕。長線是有機會逆轉勝，但同樣都有機會一直做阿二，甚至更差。華爾街分析師普遍也認為，AMD在短期內難以縮小與英偉達之間的距離。

而且，科技行業存在很大不確定性，變化可以好快，這些都是大家投資時要明白的風險。

Deepseek出現的啟示

首先，Deepseek出現時間不算長，當中潛力和技術都還要時間去驗證。不過從這件事情可以看到，科技行業不一定是巨企專利。一種新技術，有機會將以往被認為牢不可破的護城河輕易瓦解。所以，AMD現時被英偉達壓住的情況，長線的確是有轉變的機會。

而坊間有個說法，就是Deepseek會令GPU需求大幅下滑。我們先假設未來訓練AI模型的GPU數量，真的可以大幅減少，的確會令現時有投入AI的科企對GPU需求趨緩。

不過，同時間訓練模型成本下降，都會吸引更多較小型（以往無足夠資本能力的）企業參與，令到GPU需求得以提升。因此，Deepseek背後應用的技術，對GPU的需求未必一面倒負面。

估值和投資策略

總括而言，AMD是有長線投資價值。不過大家心態上要注意，不要因為行內第一偏貴，就退而求其次改去買第二的企業。因為在很專業性高的領域，第一和第二的質素和投資價值，可以相差很遠。

不過，AMD絕非一家無投資價值的阿二。雖然現時跟英偉達有一定差距，但未至於全無追上的機會。而且，大部份情況AMD的平貴度都比英偉達低，故有一定值搏率。

現時的市盈率超過100倍

但如果要將資金分配在英偉達及AMD之上，較優質的英偉達，比例會較多。另外要留意行業和技術變化很快，故投資不確定性很高。現時的市盈率超過100倍，並不是適合的估值指標，至於EV/EBITDA，現時約40倍，市現率則處40倍，反映企業由於一些會計因素，令市盈率的參考價值減少，利用較接近現金流類別的估值方法，代表性會提高。

從初步估值分析，這刻並不便宜，已在合理區較上部，如果企業增長力不如市場預期，這刻就到達了貴的水平。建議用小注分注形式儲貨，同時要控制注碼，不能佔組合太大比重，始終這企業有一定風險。買入後耐心等企業成長。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企業分析，並不構成任何投資邀約，投資者在投資前，請自行花時間研究企業，才決定是否適合自己。）

作者簡介：龔成（龔成Facebook專頁）是財經書作者，至今出版超過10本財經書，包括《股票勝經》、《選股勝經》、《50優質潛力股》、《50穩健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富藍圖》、《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》、《80後3百萬富翁》、《財務自由行》等，過往曾以萬元月薪滾出數百萬，現為股票班導師，身家過千萬元。

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