思博瑞投資管理資深投資組合經理兼多元資產解決方案團隊主管Matthias Scheiber對聯儲局利率決定如何影響亞洲市場作出評論。一如市場預期，聯儲局決定維持利率不變。局方提到雖然經濟增長有所放緩，但整體消費前景仍然穩健。

亞洲貨幣可能轉弱

思博瑞預計美元將因持續高息而受惠，而亞洲貨幣則可能轉弱，有利於對匯率敏感、出口比重高的亞洲股市，如日本或韓國。關稅仍然是更大的主題，而亞洲地區的關稅談判不斷取得進展，例如南韓最新公佈的關稅協議。雖然美印談判仍具不確定性，但亦有望於延長談判後達成協議。

重點摘要

  • 從表面數據來看，美國經濟表現仍屬穩健，惟思博瑞認為第二季度的增長反彈主要屬於因貿易政策震盪所造成的波動。
  • 儘管在降低關稅不確定性方面取得一定進展，目前最具關鍵性的問題仍是：究竟有多少關稅成本將轉嫁予消費者。
  • 除非勞動市場出現重大衝擊或市場對聯儲局獨立性產生憂慮，否則思博瑞預期今年稍後可能再減息一次。

美國經濟表現仍具韌性

聯邦公開市場委員會維持聯邦基金利率於 4.25厘至4.5厘區間，保持「冰封」狀態。美國財政政策持續寬鬆，《大而美法案》的通過正為經濟注入更多燃料。據估計，該法案首年最多可為美國經濟增長貢獻 1%，但其邊際效益將逐步遞減。整體而言，美國經濟表現仍具韌性：失業率穩定、實質薪酬持續增長、企業盈利亦未見明顯下滑。

發現多項潛在風險

然而，深入分析可發現多項潛在風險。首先，通脹率持續高於聯儲局設定的 2% 目標，2025 年 6 月整體消費物價指數（CPI）按年升至 2.7%。此外，第二季度的經濟數據顯示美國淨出口由首季的負值轉為正值，但私人庫存則呈現相反趨勢。由此可見，本季的強勁回升可能反映貿易政策震盪所引發的短期波動，多於經濟基本面的真實強度。

勞動市場兩個重要趨勢

在勞動市場方面，亦浮現出兩個重要趨勢：

  • 第一，企業因疫情後人力短缺而不敢裁員，使薪資壓力居高不下；
  • 第二，移民政策正逐漸影響整體勞動統計數據。

製造業仍持續面臨挑戰

通脹結構方面，雖然住房價格已呈放緩跡象，但受關稅影響的消費品如家庭用品價格普遍上升，加上黏性價格加速增長，使整體物價水平壓力依然存在。企業活動方面，美國供應管理協會（ISM）服務業採購經理指數中的「商業活動」子指數回升至 55，顯示該領域正逐步回復至四月份前的水平。相比之下，製造業仍持續面臨挑戰。

與中國的貿易緊張局勢暫未升級

在全球貿易環境方面，儘管美國政府已與歐盟、日本及英國達成關稅協議，與中國的貿易緊張局勢亦暫未升級，但整體關稅政策細節仍具重要影響。目前，整體關稅稅率為15%，加上特定行業的附加關稅，關鍵在於此類成本將有多少比例轉嫁至終端消費者。2025 年第一季度，美國進口關稅（按年化計算）已佔非金融企業稅後利潤的 15%，為企業構成重大負擔。

或於年內再減息一次

除非出現重大勞動市場震盪，或市場對聯儲局獨立性再度產生疑慮，否則聯儲局料將維持觀望態度，或於年內再減息一次。目前市場預期聯邦基金利率至 2025 年底將降至約 3.9厘。政策走向將取決於通脹與增長之間的取捨：若經濟進一步轉弱，聯儲局或傾向降息以支撐經濟；但若經濟保持穩健，而通脹壓力仍然高企，將難有充分的減息理由。

建議採取「啞鈴式」投資策略

市場配置方面，預期股票表現將持續分化。思博瑞建議採取「啞鈴式」投資策略：偏重較不受關稅影響的行業、高增長股票（特別是AI主題類別）及新興市場資產（考慮到美元走弱的預期）。在債券方面，維持中性立場，並偏好短期優質債券配置。

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