投資展望2024｜中信銀行(國際)：股息率反映港股或已見底！受惠板塊及貨幣曝光

【投資展望2024】中信銀行(國際)個人及商務銀行業務投資主管張浩恩編撰的《中信銀行(國際)投資月報》2024年1月號，包括由中信銀行(國際)財富管理投資顧問及策略團隊提供的最新市場資訊分析，如中、港、美投資市場前景，以及投資啟示及策略等。當中提到股息率反映港股或已見底！受惠板塊及貨幣曝光。

投資展望2024｜減息會令美股估值進一步上升

2023年12月美國聯邦儲備局會議再次維持利率不變，主席鮑威爾同時表示有就減息進行討論，市場預期當局減息有機會提前至2024年3月，美元、債息相繼回落；股市債市齊升，金融市場一片樂觀。

無可否認，美國企業盈利增長持續優於預期，若再加上減息，美股估值實在有進一步上升空間，尤其美股主要受科技相關領域帶動，另一方面，美國國債息率亦相應有空間進一步下降，帶動資金流入債市。

聯儲加息周期告終的影響

但需注意，若聯儲局需要減息，意味經濟有機會出現較大下行壓力，不利企業盈利；相反，若減息預期落空，則有機會反映通脹回落幅度未如理想，為金融市場帶來波動。當然，若經濟不溫不火，聯儲局亦未必需要減息。整體而言，加息後的經濟不確定性、及適逢今年不同地區將舉行大選，金融市場難免會波動，靈活運用股市與債市將有助控制波幅、以及爭取潛在增長和收益。

美元轉弱下的商品貨幣前景

美國商品期貨交易委員會(CFTC)資料顯示機構性投機者對美元長倉急跌、短倉上升，市場看淡美元前景，對風險胃納敏感度較高的澳元及新西蘭元表現向好。

澳洲及新西蘭通脹雖見回落，但下跌速度較慢，目前仍高於5%。澳洲央行在最近一次會議有考慮再次加息，並指若通脹需要長時間才回復目標水平，央行將準備再收緊貨幣政策。新西蘭方面，去年底才履新的總理盧克森亦銳意改善經濟及降低通脹。

加元有條件造好

在此背景下，料澳、新兩地貨幣政策放寬的時間或落後於美國，對澳元和新西蘭元帶來支持。

在美元轉弱下，加元亦有條件造好，數據反映加央行未有需要急於 3 月便開始減息，為加元提供上升空間，但加拿大經濟脈搏靠近美國，其貨幣政策較受聯儲局影響，故加元表現或受此牽制，同時有機會受油價上落影響。

股息率反映港股或已見底

中國推出的刺激經濟措施、支持房地產的政策、和增發國債等舉措，皆為中國經濟帶來穩增長的效果，事實上，中國經濟數據已見改善，加上美聯儲減息預期為美元帶來壓力，有利人民幣回順，支持中資企業盈利。

港股2023年面對多項不利因素及資金持續流走，但當遇上壞消息亦不再下跌時，很大機會便是股市見底之時。現時恒生指數預測市盈率僅8.5倍，對比歷史、以及環球其他主要股市估值，均出現明顯折讓，有助吸引資金回流，同時，每當恒指股息率升至4%以上，歷史顯示恒生指數將差不多見底。

投資啟示及策略

美聯儲於2023年9月暫停加息，將聯邦基金利率維持於5.25%至5.5%區間不變，而在12月會議後，主席鮑威爾更表示有就減息展開討論，投資者憧憬聯儲局有機會早至2024年3月便開始減息，股市、債市、非美貨幣齊齊上升。

現時金融市場主要受息口見頂和減息預期所帶動，同時美國整體經濟展現韌性，GDP仍然錄得增長，加上通脹按序回落，所有消息皆指向利好金融市場。

衰退風險不容忽視

然而，投資者需留意，美國整體經濟增長動力有所減慢，衰退風險不容忽視。若聯儲局真的提前減息，或有機會顯示經濟出現問題，市場表現似乎未見反映相關風險。

此外，地緣政治、以及今年為不同地區的大選年，當中包括美國、俄羅斯、印度、南韓、印尼以及歐州議會議員選舉等，皆會為市場帶來一些不確定性，投資策略宜保持審慎。

美國股市「1月效應」名不符實

由於美國投資者為節省資本增值稅，或會在12月出售虧損股票以獲稅務寬免，到1月重新再投資於股市，所以美國股市存在所謂「1月效應」，但參考過去三十年，只有18次(57%)的1月份美國標普500指數錄得升幅。

另一方面，市場上一般以6成股市4成債市作資產配置的投資策略，過去三十年則有22個年頭錄得正回報，平均回報率為13.2%，過去表現不代表將來，但亦具參考價值。

股市投資策略：受惠板塊逐一數

整體而言，在息口見頂的背景下，股市估值存在上調空間，而債息則有空間回落，支持債價上升。而若市場往後真的憂慮衰退風險，一些2023年表現較落後的防守性板塊，例如健康護理、必需消費以及公用事業等有機會追落後；至於科技相關板塊，受惠減息預期和人工智能急速發展，仍為組合內不能缺少的部份，只是需注意個別企業估值過高的風險，把組合分散至環球不同地區、擁有健康資產負債表的股份、以及評級相對較高的債券市場，將有助提升組合的穩定性，以達至尋求收益及潛在增長的目標。

匯市投資策略：澳元和新西蘭元帶來支持

匯市方面，市場對聯儲局的減息預期上升，有機會進一步為美元帶來壓力，為非美貨幣締造上升空間。而在聯儲局12月會議後，澳元、新西蘭元和加元等商品貨幣的升幅比歐元、英鎊和日圓等主要貨幣為大，反映風險胃納提升，對此等商品貨幣的刺激較顯著。

此外，澳洲和新西蘭的通脹仍相對較高，預料澳、新兩地央行放寬貨幣政策的時間有機會落後於美聯儲，將為澳元和新西蘭元帶來支持。

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