港股在2019年的整體表現算是不過不失，主要是因為12月全個月計算，恒指能夠由當月最低位25,995點持續上升至12月31日收市水平28,189點，累計上升2,194點，才令到全年升幅達到2,344點或9%，否則，港股只能錄得501點或不到2%的升幅，到時即使香港繼續成為全球集資額第一的市場，亦令到投資者感到有點「名不符實」。
雖然港股在2019年12月錄得「驕人」的升幅，不過，整體估值仍然是低於多個海外市場，就以去年年底的市盈率來看，恒指歷史市盈率為11倍，而國指的歷史市盈率則為8.8倍，相比其他內地（12.1倍）、美國（19.6倍）、日本（18.8倍），甚至MSCI環球股市指數（20.6倍）的歷史市盈率仍然低得多，因此，港股的估值算是非常低。
當然，這種現象相信主要是歸咎於恒指成份股中有太多低增長的股份，包括多隻內銀股及電信股，在低增長下只能有較低估值亦是「天經地義」之事。不過，由於外圍股市在去年的升幅太高，令到港股的估值被拋離得太遠下，所以，今年港股的估值會作出反彈亦不是不可能的。尤其是恒指在2016年及2017年時，年底的歷史市盈率分別為12.1倍及13.1倍，而當年恒指的成份股與現在的相差不太遠，所以，近年港股的估值被低估，主要是因為中、美貿易戰的揭幕，以及本地的政治事件所影響。
暫時本地的政治事件雖然未有結束的情況，不過，中、美的貿易關係似乎有機會不再惡化下去，相信會有助港股的估值有回穩的機會，特別是市場對於環球股市指數在2020年及2021年的每股盈利預測及股息率預測來看，市場預期環球各指數在未來兩年的股息率均會有進一步的上升，主要是相信未來兩年企業仍然有較強的現金流下，可以應付上調派息以吸引投資者。
大部份的股市指數的每股盈利增長均會回落，可能是因為企業盈利的基數較高下，難以維持高增長率。不過，市場預期恒指、國指、台灣加權指數及日經指數則會有回升的機會（見下圖）。在維持息率上升，加上每股盈利增長率擴大下，令到恒指及國指有較佳的估值下，可以推升恒指及國指至較高的水平。
因此，筆者相信今日港股的走勢可以延續去年12月的升勢，但由於環球政治問題仍然未能完全解決，所以在估值上，港股只能迴歸至合理的水平，而並不是可以有跑贏其他市場的可能。
若果以過去恒指的合理市盈率為12.5倍為例，2020年恒指最少可以升返的水平應該為31,000點水平，因此，相比現時恒指28,500點來說，恒指仍然有2,500點的上升空間。至於恒指能否再重返2018年的歷史高位，這個可能性雖然不會被排除，但必要的條件是中、美貿易問題必須要在今年美國總統大選之前完成，否則在不確定性回升下，港股便難以有更大的上升空間。
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