投資展望｜施羅德：了解環球股市可透過7個關鍵主題

施羅德投資量化股票研究團隊 (QEP) 為股票投資者分析了未來幾個月的關鍵投資主題，提到可透過七個關鍵主題更好地了解目前環球股市狀況，包括：科技「七巨頭」、大選年、ESG...以下一文詳細講解：

施羅德：專注於美國聯儲局政策可能是錯誤的

2024年餘下時間的關鍵問題，似乎圍繞着環球經濟會否實現較溫和的「軟著陸」，以及「長期而可變的」滯後效應（long and variable lags）對利率有何影響。

然而，專注於美國聯邦儲備局（聯儲局）政策及2024年的政治活動可能是錯誤的。相反，認為更好的做法是將注意力集中在我們目前觀察到最具吸引力的長期投資機會上，而不是陷入將對經濟狀況的預測，轉化為入市時機的思維陷阱。以下概述2024年的關鍵投資主題。

主題1：已經避免經濟衰退，但這重要嗎？

倘若聯儲局將利率維持在穩定水平的時間比金融市場的預期更長，根據歷史數據，雖然在第一次減息前，金融市場會出現較高漲的情緒，但審慎情緒將會隨後出現。這將導致投資者偏好高品質及具領導能力的企業，因此，防守性股份可能會較昔日受到更廣泛關注。關鍵問題是聯邦基金利率的穩定期會持續多久。

然而，儘管即將減息，目前金融市場仍未清楚寬鬆政策是否利好股票市場，這是由於早前緊縮政策的滯後影響，最終拖累企業盈利和股票回報所致。

整體金融環境更偏好高質量的股票

總括而言，機構認為2024年金融市場將出現輪動，波動性上升，而對整體金融市場回報的有利因素亦較少。若是如此，選股將更為重要，但整體金融環境更偏好高質量的股票，並且支持更廣泛的參與，尤其是在市值較小的股票中。

主題2：長期趨勢：指數估值不具吸引力，尤其是在美國

估值是機構推測長期趨勢的最佳指引。在2024年初，標普500指數的預測市盈率約為21倍，較其15年的中位數高出近20%。傾向於使用週期性調整後的市盈率 (CAPE) 進行長期分析，該指標對過去十年的企業盈利進行平均計算。從歷史數據可見，較低的週期性調整後市盈率與隨後10年較高的回報率有着密切關係，反之亦然。

目前，美股的週期性調整後市盈率（31倍）較1990年後的平均水平高出22%，這反映未來美股的回報將會下跌。其他地區股市面臨的阻礙則較低，因為環球其他地區的平均週期性調整後市盈率（15倍）略低於最近的歷史水平。

主題3：科技「七巨頭」會否在金融市場上保持領導地位？

金融市場評論員傾向將科技「七巨頭」視為一體，因為科技股在指數中佔有較大比重，亦反映科技業的發展趨勢，而且過去六年，科技「七巨頭」在很大程度上主導了股市表現。

雖然「七巨頭」的關聯性存在輕微差異，但它們有一個共通點，每間企業在各自的範圍中佔據領導地位，並且在快速增長的領域擁有穩健的業務。密切監察這些股票的實質表現，從而確保企業收益能繼續支持他們最近的增長勢頭，似乎是明智的做法。

主題4：科技業的情況似曾相識？

2024年初，美國科技業在當地整體股票市場指數中所佔比重已達到2000年年中泡沫頂峰時的高位。換言之，科技股佔金融市場相當大的份額（MSCI全球指數的23%及近乎標爾500指數的29%），因此具有龐大的影響力。

這引發一個關鍵問題：若美國科技業受挫，會否拖累整個金融市場？這次情況有所不同，最明顯的是與25年前相比，現時科技業的基本面更為強勁，亦對金融市場有着巨大的影響，值得投資者密切關注。

主題5：估值的分散程度較高，反映存在大量投資機遇

與其等待適合的時機來投資於某些行業，機構認為，目前整體金融市場的估值分散程度較高，因此股票具有巨大的增值潛力。

鑒於機會眾多，着重以下幾項投資主題：

優質股（及防守型股票）再度受關注
小型股似乎具有吸引力
價值投資機會廣泛——以合理價格買入優質股是最理想的情況
新興市場可達到分散投資的作用

主題6：地緣政治 - 全國大選之年

事實證明，股票市場在地緣政治緊張局勢當前展現出強大韌性。

於推斷近年來股市對地緣政治衝擊的樂觀反應時，應保持審慎態度，特別是在經濟支持可能較差的背景下。

主題7：短期的環境、社會和企業管治 (ESG) 投資疲勞不會掩蓋長期趨勢

對於關注可持續發展的投資者而言，2022年是艱難的一年，及後由於能源股表現疲弱，2023年的情況則有所緩和。然而，隨着資金流入放緩以及監管措施所致的壓力增加，金融市場對環境、社會和企業管治 (ESG) 投資的普遍疲勞現像愈來愈明顯。

施羅德預計，愈來愈多以企業議合為主導的投資策略趨勢將會持續，並且對脫碳的關注將擴大到更廣泛的環境問題，如生物多樣性。

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