投資入門｜富達國際：環球經濟衝擊不斷！聚焦亞洲四大亮點

【投資入門】富達國際表示，環球經濟遭受接踵而至的衝擊，亞洲金融市場徘徊在韌性與脆弱之間。面對美息或處於較高水平更長時間，投資者正尋求可駕馭此長期不確定性的投資契機。富達國際指出亞洲四大投資主題，為環球金融市場持續轉變中的亮點。

富達國際：聚焦亞洲市場四大亮點

印度經濟的快速增長步伐
日本企業的默默轉型與競爭優勢
多元化且活躍的亞洲高收益美元債市
亞洲投資級別債於不明朗時期展現的韌性

亮點一：印度經濟的快速增長步伐

受惠於龐大、年輕且具上進心的人口，印度於過四十年一直是全球增長最快的主要經濟體之一。作為人口最年輕及增長最快的國家之一，印度勞動力持續增長，預計2020年至2050年期間將再增加2億。數據顯示，印度低收入人口將減少，中下和中上階層家庭數目將相應增加，為經濟帶來強勁的結構性增長。

富達國際亞太區股票投資主管Marty Dropkin指出，與許多新興經濟體相比，印度仍處於早期發展階段，人均GDP由1980年至今雖已提升十倍，但仍處於約2,500美元，接近中國2006年至2007年間的人均GDP。印度於商品及服務如汽車、電子產品、按揭和信用卡等領域的滲透率，依然遠低於大部分新興市場，這提供潛在長線增長機遇。隨著印度人均收入提升，對商品及服務的需求將呈S型曲線上升，加大槓桿消費預期進一步令個別領域的銷售額高速增長。

印度政府計劃將基建開支增加一倍

大量勞動力謀求工作下，促使印度正致力推動可創造大量就業機會的製造業發展。過去數十年，由於印度政府的發展政策保守及基建有限，製造業發展停滯不前，政府的經常帳赤字亦限制基建投資。

然而，印度政府過去數年審慎理財、推動結構性經濟改革、提升金融市場的包容性、稅收合理化，以及透過數碼渠道有效分配補貼，有助增加稅收並減少低效開支，為印度政府提供增加基建投資的條件。印度政府計劃將基建開支增加一倍，從2020年的1.4萬億美元至2025 年的2.8萬億美元。同時，透過與生產掛鉤的新產能激勵措施，將發展重點從高端製造業轉向進口替代製造業，因而在近年供應鏈多元化的趨勢下，電子和化學品等領域錄得進展。

印度指數涵蓋不少高質素企業

部分投資者憂慮印度市場估值相對亞洲其他市場和新興市場為高，惟這亦反映在持續偏高的股本回報率（ROE）當中。印度指數涵蓋不少高質素企業，並以可提供較高股本回報率的私營企業為主，與其他新興市場以公營企業佔比較高不同，這因素進一步推升印度市場的估值。

富達對印度市場持中長期正面的觀點，因其經濟保持韌性，政府財政穩健，外匯儲備充裕，包括外債在內的債務水平偏低，財政和經常帳赤字控制得宜，資產負債表穩健等。政府關注製造業和基建發展，是印度經濟中長線可持續增長的關鍵因素。印度年輕且龐大的人口結構，為消費、就業，以至整體經濟帶來結構性增長，加上優質企業和創業文化，使其成為亞洲市場的亮點。

亮點二：日本企業的默默轉型與競爭優勢

儘管近期環球投資者對日本市場的興趣大增，但仍有許多投資者忽視日本市場的潛力，配置仍然偏低，或會因而錯過日本企業持續轉型下，顯著改善的企業盈利及股本回報。日本自2012年推出「安倍經濟學」以來，經濟整體產出、資本開支和薪酬也出現平穩增長，目前日本的企業盈利增長更高過所有已發展國家。雖然日圓疲弱為其表現相對優異的因素之一，但商業改革及削減成本的成效亦不容忽視。

Marty Dropkin 指出，許多日本企業是環球市場當中具競爭力的行業領導者和創新者，具可轉嫁增加成本的議價能力，保持利潤增長。日本製造及日本設計的工廠自動化解決方案正出口至全球各地，富達看好可助日本企業解決勞動力短缺，提升生產力的軟件及IT服務企業。

日本半導體和工廠自動化相關產業存在吸引投資機會

此外，日本科技企業憑藉偏高的精細度及先進的加工技術，在全球供應鏈中擔當重要的角色，無論半導體設備、半導體材料、電子元件、工廠自動化等領域，皆具競爭優勢和巨大增長潛力。

市場對更複雜、更昂貴人工智能半導體需求不斷增加，也利好日本的半導體設備製造商前景。預期全球半導體產業規模於2030年將達 1萬億美元，約為現時的兩倍。日本政府制定2030年將國內半導體市場規模擴大兩倍的目標，並提供預算支持，以振興半導體產業和吸引外國投資。總括來說，日本半導體和工廠自動化相關產業具強勁的增長動力，中長線存在吸引的投資機會。

亮點三：多元化且活躍的亞洲高收益美元債市

規模達1,500億美元的亞洲高收益債券市場，過去十年不斷發展，至今無論在地區或行業上的債券選擇也更多元化。由於獲納入指數和墮落天使(Fallen Angels)的企業加入，意味潛在評級提升有望為亞洲高收益市場投資者提供可觀的回報。從評級角度，摩根大通亞洲非投資級別債券指數(JACI non-IG index) 的平均級別達BB級，質素優於大部分投資者的印象。

富達國際亞洲固定收益投資主管朱蕾指出，與已發展市場相比，很多亞洲國家面對較溫和的通脹，且經濟較過去週期更具韌性。從評級提升也反映這些亞洲國家的基本面穩健，除中國房地產債券外，亞洲高收益債券的違約率相對較低，預計此情況將持續至 2024年。目前亞洲高收益債孳息率達雙位數，估值處於史上吸引的水平，而存續期較短是另一優點，因短期債對利率變動的敏感度相對較低。區內高收益債的發行業企業盈利普遍具韌性，部分行業如澳門博彩業更現強勁復甦。

印尼外貿出現結構性改善

受惠中國加一供應鏈策略，亞洲高收益債市為投資者提供捕捉印度和東南亞國家經濟增長的契機。富達認為印度經濟增長帶來巨大的投資潛力，因其經濟自給自足，增長由國內驅動。同時，富達留意到印尼外貿出現結構性改善，以及蒙古擁有更充裕的外匯儲備。

行業方面，富達觀察到金融業債券的機遇，包括銀行債和非銀行債，由於區內不少金融業為國營企業，加上規管金融業的法規，使區內金融業債券具合理質素，並看好屬公用事業的印度再生能源債，基於可受惠於當地強勁的融資渠道。

亮點四：亞洲投資級別債於不明朗時期展現的韌性

據以往經驗，全球經濟增長放緩期間，亞洲投資級別債（IG）展現具韌性，可在市場充滿挑戰時有效降低整體投資組合風險。亞洲投資級別債相較歐美同級債券的回報率較高，且波動性較低。投資者透過專注探索亞洲各個市場的債券質素機會，策略性駕馭當前環境，更有望在充滿活力的亞洲債市中獲得不俗的回報。

朱蕾表示，亞洲投資級別債不僅可助投資者維持整體投資組合的穩定性，且在其他資產類別面臨困難時，其回報更具上升潛力。目前投資者較低的亞洲配置，導致亞洲債市估值變得吸引。根據摩根大通亞洲投資級別債券指數( JACI IG index)，亞洲投資級別債的估值逾160個基點，平均評級為A-，存續期約為5年，可緩衝美國利率潛在上升和息差擴大可能性，並有能力承受債市進一步下行。

韓國可受惠於偏高的主權評級

富達留意到亞洲投資級別債市具吸引力的投資機會，如韓國可受惠於偏高的主權評級、政府於全球經濟增長放緩下或推刺激政策，以及一手市場正面的技術因素。與此同時，日本受益於更高的信貸級別，以及調整孳息曲線控制 (YCC) 政策的潛在驅動力，日本投資級別債，特別是在金融業也呈現吸引的前景。

富達觀察到區內一些主權評級較高、資本較大的市場具投資潛力。

投資者經常忽視亞洲投資級債券

例如新加坡、中國在岸、日本和韓國等，受惠於國內投資者的支持和央行的參與，利用亞洲本幣對沖美元投資級別債市，可提供吸引的孳息，和較高風險調整回報的選擇，提供穩定性和較大的潛在上升空間。

隨著美國連番加息導致全球經濟溫和衰退可能性，因此提升投資組合的安全度為投資者的首要任務。歷史數據顯示，投資者經常忽視亞洲投資級債券在此類情況下往往可提供具吸引力的回報。