收息股2023｜36年恒指分析：10月26升10跌！6隻高息股避風港

【收息股2023】聯儲局9月議息雖維持利率不變，但局方對未來利率預期偏鷹，顯示美息仍有上升空間；另一方面，內地經濟危機重重，人行持續採取寬鬆立場，令人民幣表現疲弱，兌美元跌至7.3關。港股受拖累下，走勢持續偏軟，恒生指數失守17500，再創今年新低。

收息股2023｜36年恒指分析

展望10月來臨，亦代表第四季開始，港股後市走勢又會如何？傳統上10月為股災月，其中最為投資者熟悉的，自然是1987年港股停市四日那一次，當年恒指單月大跌44%；此外，在1997和2008年的10月份，恒指亦曾分別錄得29%和22%的跌幅。

港股分析｜股災月屬錯誤印象

不過，若從1987年起計至2022年的36年間，10月份港股的升跌比例其實是26對10，即跌市只有10年，而升市就有26年，升市比例達72%。再者，在這26年的10月升市中，亦不乏升幅顯著的例子，如1998年升29%；1993年升21%；2007年升15%。

由此可見，10月被稱為股災月，主要還是早年曾出現的幾次較大跌幅所造成的印象，但若從出現跌市的頻率而言，其實歷年來10月份港股是升市的次數遠多於跌市。

歷年10月份26升10跌

若再將時間擴至整個第四季來看，自1987年以來港股第四季表現為27升9跌，升市比率高達75%，比10月的72%更高。當中表現最佳是1993年，單季錄得接近55%升幅，其次是1999年和1998年，分別升33%和27%；至於跌市年份，以1987年表現最差，恒指單季下跌41%，之後依次是1997年跌28%；2008年跌20%。總括而言，港股歷年第四季的表現，可以用「升多跌少」四個字來形容。

只是，統計數據說完，對於今年10月和第四季港股表現，卻實在是難以令人有信心，因為市場負面因素實在不少。

恒指今年累跌11%

外部方面，美國維持加息期的時間或較預期為長，美國10年期債息升至4.553厘的2007年以來高位，美滙指數升穿106，利淡港股以及整體新興市場；另一方面，內地雖然接連出招撐樓市，包括減息降准、認房不認貸以至放寬限購，但對解決內房債務危機幫助有限，恒大（3333.HK）就剛傳出債務重組計劃受挫，或遭債權人申請清盤的消息。

港元息口屢創10多年新高

至於內部方面，香港經濟步履蹣跚，資金持續外流；相反港元息口就屢創10多年新高，影響之下本地樓市陷入低潮，砍價蝕讓消息無日無之。在悲觀氣氛瀰漫下，即使恒指已跌至17500點樓下，市盈率回落至9倍水平，但仍無法吸引投資者入市，港股交投愈趨低迷，每日成交金額跌至800億水平。

截至週三（26日）收市為止，今年港股暫時累跌11%，連同對上三年都是跌市，若由2019年收市的28189點計起，恒指至今累跌10723點，跌幅38%。

收息股2023｜6隻高息股做避風港

港股表現長期低迷，投資者除選擇離場觀望外，仍留在場內的資金，便集中流向在業務穩定、兼有高息率的藍籌股，目前80隻藍籌中，今年表現最佳的是哪幾隻，相信股民隨便猜都猜得到，而且只要基本面沒變的話，相信今年底前這些股份仍會是港股市場上最正路的投資對象，亦可以成為收息股做避風港

油股表現一枝獨秀

毫不意外，中國石油股份（0857.HK）與中國海洋石油（0883.HK）在計入派息除淨因素後，年初以來回報分別為87%和57%，排在藍籌股升幅首一、二位。

地緣政局加上油組減產因素，國際油價近日重上90美元一桶水平，摩根大通更預測，油價可能攀升至每桶150美元高位，成為石油股的最佳保障。息率方面，中石油和中海油目前分別達8厘和接近10厘，同樣是極為吸引的收息股。

亞太地區石油股下半年有上升空間

瑞信表報告指，沙地阿拉伯及俄羅斯出乎市場預期延長自願減產至年底，在供應減少下，亞太地區石油股下半年有上升空間，認為即使中海油和中石油年初至今股價強勁，但估值仍然吸引，當中中海油全年產量可望超過6.5億至6.6億桶油當量的目標，即按年增長4.6%，而上半年強勁現金流反映公司有空間提升派息比率，維持評級「跑贏大市」及目標價15.5元，列為首選；其次為中石油，評級同樣為「跑贏大市」，目標價6.7元。

中移盈利可再創新高

油股以外，電訊股亦是當然的熱門收息股選擇，中國移動（0941.HK）今年以來累升40%，名列藍籌第三，目前息率7厘。

電訊屬基礎公用範疇，受經濟環景境及內房危機直接影響不大，中移中期純利761.73億元人民幣，按年升8.4%，集團管理層近日更表示今年收入要突破超萬億關，亦有信心實現公司利潤再創新高。

中資電訊營運商成為避風港

瑞銀報告指，在宏觀經濟不確定下，中資電訊營運商成為避風港，從今年盈利增長及派息比率，都給予市場清晰指引，特別是中移因為明年資本開支或較預期少、現金流改善、有望提高派息，計及盈利增長及股息率，回報約15%，在經濟不明朗下屬於吸引水平，評級「買入」，目標價89元。

滙控預測息率達8厘

傳統智慧「聖誕鐘炒滙豐」，雖然近年已較少人提起，但美國加息週期延續，對滙豐控股（0005.HK）的淨利息收入有利，集團中期業績錄得列賬基準除稅後利潤180.71億美元，按年升102.3%；帶動股價高見65元樓上，即使之後回調至60元水平，但年初至今仍累升34%，藍籌中排第四。

滙控上半年合共派息20美仙，雖然TTM息率只得5厘，但集團將今、明兩年派息比率定為50%；加上回購最多達20億美元股份，預測息率達8厘，可納入收息股選擇。

滙控「自救計劃」

摩根大通最新報告指，滙控過去十年的「自救計劃」，對支持有形股本回報率（RoTE）達至雙位數至關重要，即使政策利率正常化至約2.5%，亦支持約11%的RoTE，預計滙控今年標準化ROE為14.9%，較疫情前擴大880個基點，維持「增持」評級，目標價80元。

煤價強勢利好神華

近期表現強勁的還有煤炭股，除了因為入冬燃煤取暖需求增加利好煤價外，內地加強煤炭生產安全監管力度，部分煤礦需停產整頓，刺激動力煤現貨價連續多個星期反彈。

大和報告指，截至9月18日，秦皇島動力煤5500煤炭現貨離岸價（FOB）連續第四週反彈，按週升7.5%至每噸935元人民幣主要受益於煤礦安全檢查、冬季煤炭庫存以及工業活動增加等因素；然而該行認為，受中國北部和東部溫度降低、庫存充足等因素影響，煤炭現貨價格上漲勢頭有限，對該行業給予「中性」評級；不過就看好中國神華（1088.HK），給予「跑贏大市」評級。

神華今年以來股價累升26%，在藍籌中排第八，現價亦相當接近5月份25.79元高位；息率方面，去年度派2.55元人民幣，息率11厘。

農行大幅跑贏工中建

內銀股本來亦一向是受歡迎的高息股板塊，不過因受內房債務危機拖累，吸引力大不如前。不過，隨著內地出台支持經濟政策，特別是人民銀行下調金融機構存款準備金率0.25個百分點，料釋放中長期流動性逾5000億元人民幣，能有效提升銀行放貸能力；另外，內地8月新增人民幣貸款和社會融資規模增量大幅反彈，亦是利好內銀股信號。

唯一不屬藍籌的農業銀行表現最佳

事實上，內銀股近期走勢不俗，但四大行中，卻以唯一不屬藍籌的農業銀行（1288.HK）表現最佳，股價今年累升18%，同期中國銀行（3988.HK）和工商銀行（1398.HK）只分別升5%和1%，建設銀行（0939.HK）更要跌1%。

下半年有望出現強勁增長

大和8月底報告指，農行上半年資產增長強勁，資產增長抵消淨息差壓力，下半年有望出現強勁增長；又指農行的地方政府融資平台貸款佔比約5%，預計現金分紅穩定，將農行目標價由2.95元上調至3.05元，12個月遠期目標市賬率保持0.39倍不變，重申「跑贏大市」評級。

農行股價自8月底以來連升五週，有勢挑戰3.039元的52週高位，息率8厘。

收息股2023｜強勢高息大型股

編號	股份	股價	息率	今年股價表現
0857	中國石油股份	5.82	8.11%	+87%
0883	中國海洋石油	13.6	9.85%	+57%
0941	中國移動	66.3	7.00%	+40%
0005	滙豐控股	60.85	5.53%	+34%
1088	中國神華	24.9	11.68%	+26%
1288	農業銀行	2.88	8.37%	+18%

【編按：數據截至9月27日】

收息股2023｜36年恒指分析：歷年10月份26升10跌！股災月屬錯誤印象？6隻高息股做避風港