Nuveen：看好基本面穩健的銀行股關注防守性較強板塊

TIAA的投資經理諾偉（Nuveen）發佈2025年中期展望，Nuveen全球投資委員會成員就不同資產類別的2025年下半年前景，分享其觀點。

經濟及市場：不確定性再度升級

Nuveen預期全球經濟增長將放緩，而主要經濟體的增速將趨於一致，長期主權債券的收益率差距亦將相應收窄。Nuveen亦預測美國和英國的10年期國債收益率將溫和回升，而德國和日本則亦會錄得輕微升幅。

Nuveen預計美國的新關稅的有效稅率將維持在約10%，接近去年的四倍，但明顯低於4月2日宣佈的超過20%的最高水平。以伊衝突局勢升級，加上更廣泛的地緣政治動盪，令不確定性再度升級。

隨著美國及全球經濟增長放緩，Nuveen認為大部分主要央行將維持寬鬆政策。然而，關稅、財政政策及相關經濟影響的不確定性仍然高企。Nuveen預計聯儲局今年可能在9月和12月再降息兩次，取決於未來的經濟數據。關稅可能會推高短期通脹，為政策制定者提供暫停降息的另一個理由。

在歐洲，Nuveen預期歐洲央行在早前降息後將暫時維持現狀，而日本預計將加息一次。

公募及私募債券市場的回報將由相對利差和債券選擇而非無風險利率主導。儘管Nuveen建議聚焦於相對利差並謹慎選擇債券板塊，但對政府債券的悲觀情緒稍減。

市政債券仍是長期投資者的首選。相較於美國國債，市政債券的收益率曲線更為陡峭，為願意延長存續期的投資者提供吸引的機會。

房地產市場經歷兩年低迷後已開始反彈。雖然整體需求仍不明朗，但市場對醫療辦公空間、以雜貨店類零售物業及廉價房屋的需求保持穩健。

美國大型股擁有穩健的盈利增長動能及市場基本面，Nuveen對其上調配置。數據中心、人工智能（AI）擴展及發電需求激增，不僅利好大規模投資於相關領域的大型科技公司，亦對電力相關基建資產帶來支持。

資產類別展望如下：

Nuveen認為歐洲股票可能具備長線價值投資機會。相比之下，受全球貿易政策風險影響，新興市場股票的吸引力相對減弱。Nuveen在過去幾季看好美國小型股，但目前看來可能過早作出判斷，尤其當前經濟增長仍面臨壓力。

除科技板塊外，Nuveen亦看好基本面穩健的金融板塊，尤其是銀行股。Nuveen同時關注防守性較強的板塊，包括公用事業、房地產及基建，這些行業在經濟增長放緩時表現較為穩健。

私募股權市場仍受壓，特別是資金分配不足的情況下。然而，Nuveen仍看好私募二級市場中的精選機會。

Nuveen建議投資者在政策轉變及經濟放緩期間，透過廣泛分散投資並採取主動管理策略，把握市場波動帶來的機會。Nuveen仍看好收益率吸引的優先貸款，但考慮到利率可能逐步回落，投資浮息工具時需更為審慎。Nuveen亦看好優先證券，因其發行機構基礎穩健，且估值具吸引力。

Nuveen對投資級別企業債券稍為看淡，原因是其利差相對較窄，且存續期較Nuveen偏好的更長。

私募債券市場前景仍然向好，Nuveen普遍傾向防守性較強及高質素的領域。雖然市場增長放緩，但整體趨勢仍屬正面。

Nuveen繼續聚焦於人口持續增長、教育水平不斷提高及人口結構日趨多元化的國際城市，特別關注醫療保健、工業及住房領域的投資機會。

寫字樓市場仍面臨挑戰。雖然估值可能已觸底，空置率有望回落，但復甦仍需時日。不過，在商業房地產領域之外仍有不少投資機會。由於估值吸引及利差相對較闊，Nuveen認為目前房地產債券的前景較房地產股票佳，但兩者的差距正在收窄。

公營及私營基建投資仍是Nuveen看好的領域，其中前者尤其具備投資價值。Nuveen偏好跨公募股權、私募股權及固定收益市場的投資，包括數據中心、發電公用事業、輸電網絡營運商、獨立發電商、能源管道公司，以及電池與儲能相關投資。

Nuveen建議長期配置農地資產，作為分散投資組合及抗通脹工具。然而，預期農地資產過去幾年的強勁表現將在2025年放緩（特別是穀物類作物），同時美國大豆等領域可能面臨關稅相關的阻力。

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