富達國際發表題為《全球格局重整》的2025年中期投資展望，強調全球經濟格局重整下，分散配置全球多元化資產日益重要。回顧上半年，全球地緣政治及經濟局勢急速轉變，關稅和貿易協定消息變幻莫測，引發市場動盪。儘管現時局勢尚未明朗，預期下半年市況將更趨波動，局勢由全球化轉向分裂的新世界秩序。
富達國際：中美將在可控情況下脫鈎
富達國際全球多元資產投資管理主管Matthew Quaife指出：「富達正密切關注地緣政治局勢變化，對投資組合的即時影響。對長線投資者而言，最值得關注的是近期各地政策正推動全球秩序深層分裂。美國正尋求可靠的供應鏈盟友，而中國內地面對外部挑戰壓力，將經濟政策重心由擴大投資轉向提振內需消費。在戰略領域方面，中美將在可控情況下脫鈎，推動貿易和資金沿著新的地緣政策路徑流動。這或會令投資者感到困惑，因在過往的波動市況下，投資者一直視美國為相對安全的避風港。在目前的新時代，分散投資於其他地區尤為關鍵。」
2025年下半年投資焦點
- 全球多元化投資組合：隨著美國資產價格波動加劇，分散地區配置變得更為重要
- 短期信貸：短期高收益債券和結構性信貸的風險調整後回報顯得吸引
- 新興市場美元及本幣債券：可受惠於美元走弱，不少債券估值偏低，部分債券如巴西及墨西哥債券孳息非常吸引
- 歐元和日圓：這兩種貨幣匯價相對穩定，在美元波動時可提供防守性
- 新興市場股票：估值相對偏低。中國內地市場目前升浪較過去更受基本面支持。中國內地、印度及拉丁美洲市場浮現投資機遇
- 黃金：在美元貶值之際，黃金可發揮傳統保值作用
美國或面臨再通脹
現時美國實際關稅率約14%，或導致今年美國通脹升至約3.5%。富達認為，美國出現再通脹的機率約40%，而陷入經濟增長放緩，物價繼續上升的滯脹局面可能性同為40%。同時，隨著美國需求下降，各地生產商爭相為原先出口至美國的產品尋找市場，將促使其他地區落入通縮。若中美貿易關係緩和，將減低美國經濟衰退的可能性，惟前景仍未明。
這使聯儲局進退兩難，若關稅措施放寬及通脹居高不下，富達預期聯儲局今年不會減息，這與市場預期相反，因貨幣政策難以在關稅前景未明下落實。美國存在滯脹風險，投資者正尋求投資其他地區以避險。
擴闊美國以外投資領域
Matthew Quaife 續指：「分散投資向來重要，特別是過去25年來全球投資組合日趨偏重美國資產配置，至今分散投資顯得尤其重要。美元貶值及資金外流，將大幅改變美國資產於全球指數所佔權重。投資者如能早著先機把握此結構性趨勢，可望受惠於全球投資組合重新平衡資產配置。
從美國資產外流的資金，部分或會投向歐元，隨著德國加大財政政策，為歐元區經濟帶來復甦潛力。此外，日圓的估值及防守性令其具吸引力。黃金則會持續因應地緣政治局勢而發揮保值作用。
美元貶值利好新興市場債
新興市場股債具吸引力，美元貶值將利好新興市場債，其中巴西及墨西哥債券孳息非常吸引。新興市場股市估值相對偏低，隨著中國內地於人工智能領域取得突破，支持當地股市上揚，帶動整體新興市場向好。中國內地正由世界工廠轉型為全球科技創新推手，有望進一步釋放中國內地科技股的增長潛力。」
亞洲市場前景向好
中美於5月同意降低關稅率90天後，紓緩亞洲市場的憂慮情緒。儘管亞洲經濟對貿易的依賴度偏高，較易受貿易局勢緊張影響，但區內大部分央行具放寬貨幣政策空間，可緩衝美國關稅對國內經濟的衝擊。美國關稅為亞洲經濟帶來短期的不確定性，長期經濟增長前景仍向好，基於中國內地、日本和印度經濟的結構性轉變，以及南韓及台灣等地於AI供應鏈的戰略地位。
美國貿易政策不確定性，加上不斷擴大的政府債務，促使全球投資者調配美元和長期美國國債等傳統避險資產資金，亞洲多個投資領域有望受惠。
許多亞洲央行具放寬貨幣政策條件
富達國際基金經理彭添裕表示：「相較其他地區，許多亞洲央行具放寬貨幣政策條件，可減低關稅對經濟的影響。美國通脹仍偏高，而亞洲大部分地區通脹則持續降溫，近期區內貨幣升值，為各亞洲央行提供更多運用貨幣政策的空間，預期下半年亞洲地區內將有更多減息行動。
美國貿易政策反覆，持續擴大的聯邦債務規模，促使全球投資者重新平衡投資組合，部分資金從美元和長期美國國債轉向美國以外資產，亞洲各類資產將可受惠於此市場轉變。
將提振亞洲本幣債券的需求
亞洲本幣政府債券與全球主要政府債券的相關性處於低至中等水平，其波動性低於區內的美元政府債券，可使投資組合更多元化。亞洲債市經歷多年發展，於區內經濟增長及監管機構的支持下，市場規模的廣度及深度不可同日而語。愈來愈多指數公司將亞洲本幣債券納入其全球債券指數，亞洲本幣債券的吸引力將持續提升。區內央行減息及貨幣升值潛力，將提振亞洲本幣債券的需求。
儘管近期亞洲貨幣相對走強，以剔除通脹因素後的實際有效匯率衡量，匯價仍低於歷史長期平均水平。隨著全球投資者尋求美元投資的替代品，加上亞洲區內投資者增加本地貨幣配置以對沖美元走弱的影響，將進一步推升亞洲本幣資產的需求。」
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