施羅德投資：油價需突破約100美元，才足以構成通脹威脅

施羅德投資資深經濟師 George Brown及能源基金經理Malcolm Melville發表研究報告指出，中東衝突持續擾亂金融市場，但其影響或許低於投資者預期。然而，油價需突破約100美元，才足以構成通脹威脅，詳情如下。

全球衝突往往影響通脹

儘管美國出手干預，市場反應保持冷靜。布蘭特原油一度升穿每桶81美元，但隨即回落至過去一週的波動區間。全球衝突往往影響通脹，繼而拖累整體經濟和市場表現，而能源價格是其中一個關鍵因素。這就是為什麼在地緣政治動盪期間，油價會成為市場焦點。近日中東危機中，哪些因素正在影響油價走勢？

目前全球原油市場供應充裕，價格維持於約每桶70美元的水平，屬歷史中低區間。儘管近期中東局勢緊張，但原油實際供應未見明顯受阻。

在以色列和伊朗初步交火後，油價曾因潛在供應中斷回升。我們估算，目前油價已反映約20%「地緣風險溢價」，反映市場已將未來的潛在衝突升級風險計算在內。由於短期內原油供應未見實質受創，加上風險已反映於價格中，市場情況暫時維持穩定。

伊朗的回應至關重要。外界普遍預期，其中可能的反應是「封鎖」霍爾木茲海峽。這海峽是全球原油運輸重要的航道。

然而，霍爾木茲海峽屬國際水域，通道略較寬闊，從實際操作而言，完全「封鎖」這條航道並不可行。

針對船運在理論上存在風險，但更重要的是，經霍爾木茲海峽運出的原油其實大多來自伊朗的鄰國。若伊朗意圖擾亂該航道，勢必涉及對國際船運採取激進行動，這不僅會令伊朗進一步陷入被全球孤立的困境，更可能因違反國際海事公約，引發其他國家介入，令區內局勢急速升溫。

國家	霍爾木茲主要石油出口國的估計佔比	主要出口碼頭/港口
沙特阿拉伯	海峽石油運輸量的 30-35%	拉斯塔努拉 (Ras Tanura)，Ju'aymah（東岸）
伊拉克	20-25%	巴士拉石油碼頭（Al-Basrah），Khor al-Amaya
阿聯酋	10-12%	傑貝勒丹納 (Jebel Dhanna)，達斯島
科威特	10%	米娜·艾哈邁迪 (Mina al-Ahmadi)、米納·阿卜杜拉 (Mina Abdullah)
伊朗	10% （因制裁而波動）	哈爾克島 (Kharg Island)，西里島
卡塔爾	5-8%（主要是冷凝水/天然氣）	拉斯拉凡 (Ras Laftan)

自6月13日以色列對伊朗發動攻擊以來，布蘭特原油價格已上升約10%。若價格維持於這水平，則未來一年七大工業國（G7）的整體能源通脹將略高於5%（見下圖）。此升幅預期不足以觸發更廣泛的通脹壓力。

回顧過往數據，只有當油價升幅達50%或以上（見下圖），才足以對整體通脹構成實質威脅。這需要布蘭特原油價格升穿每桶100美元，能源價格對整體通脹的影響才會變得顯著。

正如我們之前指出，油價和通脹之間的關係顯示，油價每上升10%，對整體通脹的影響僅為約0.1%。

油價需突破約100美元才足以構成通脹威脅

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