招商銀行 (3968.HK)2025年一季度淨利息收入同比增長1.9%，淨息差1.91%雖環比下降3BP但仍居行業前列，存款付息率改善至1.29%凸顯負債端優勢。
招商銀行核心一級資本充足率領先行業
財富管理業務回暖，代銷理財、基金、信託收入分別增長39%、28%、32%，帶動手續費收入增速轉正。資產質量保持穩定，不良率0.94%環比下降1BP，惟零售貸款風險仍需觀察。
資本實力雄厚，核心一級資本充足率14.9%行業領先，35%分紅比例有望持續。
估值已反映短期業績壓力
面對金融開放新舉措，招行在數字人民幣國際化、自貿離岸債等領域具先發優勢。
當前估值已反映短期業績壓力，隨著息差企穩、中收改善及資產質量好轉，其零售銀行標杆地位與財富管理轉型成效將逐步顯現，配置價值突出。
在行業轉型中的領跑優勢
建議關注後續LPR調整對息差影響及財富管理業務復甦進度，中長期看好其在行業轉型中的領跑優勢。
招商銀行投資攻略
- 目標價：60元
- 止蝕價：47元
圖片：作者提供
作者簡介：鄧聲興為意博資本亞洲有限公司管理合夥人、香港股票分析師協會主席，亦為香港特別行政區選舉委員會委員(金融服務界)、香港股票分析師協會主席、多家上市公司執董。他從事多年金融、投資、證券行業。同時擔任電視台、電台、網站股市的評論嘉賓，並在多間報社及財經雜誌的擔任專欄作家。他相信價值投資需要耐性，時間證明策略能夠降低風險並提升報酬率。由於效率市場理論，市場有機會出現高估或低估真正價值，重要的概念是確定內在的價值。
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