2025年又過了半年時間，踏入下半年，中東局勢、關稅問題、息口走向等，仍然是全球關注的議顯。巴克萊研究團隊發表季度宏觀經濟展望，預計未來4至5個月內，美國通脹將開始顯現現有關稅政策的影響，科技巨頭重獲市場青睞，美股表現料將跑贏歐股，詳情如下。
巴克萊料聯儲局未來幾次議息按兵不動
關稅政策的效應將於2025年下半年在全球經濟中逐步顯現。巴克萊預計經濟增長有所放緩，但美國不會陷入技術性衰退。關稅政策將推動美國核心通脹率突破3%，令聯儲局在未來幾次議息會議上維持觀望立場。
全球經濟將相對平穩度過貿易衝突帶來的衝擊，美國和歐元區失業率峰值預計將分別維持在4.3%和6.9%。隨著政策不確定性降低、德國推出刺激措施以及利率下調，2026年經濟增長有望回升。巴克萊預計，2025年第四季度全球經濟季度按年增長2.2%，2026年同期將為3.1%。
轉為關注宏觀經濟數據
由於各方利益訴求分歧較大，美國稅收法案難以在國會設定的7月4日最後期限前通過。但巴克萊預計該法案將在8月休會前獲得通過，而且眾議院版本不會有重大修改。
巴克萊認為，金融市場對美國關稅和稅收政策消息的關注將有所減退，轉為關注宏觀經濟數據以及AI技術回報對企業盈利（尤其是大型科技公司）的提振程度。
2025年上半年，所有美元計價資産的風險溢價均有所上升，這一現象在貨幣市場和長期國債市場尤為顯著。巴克萊認為美國政策波動性是主因，但當前市場擔憂有些過度，美元貨幣或利率出現螺旋式下跌的可能性極低。
美國通脹將開始顯現
聯儲局短期內不會減息。伊以衝突剛剛達成初步停火協議。繼2024年穩健增長後，2025年全球經濟增長預計將表現平平。儘管特朗普極力推動，但稅收法案尚未通過，而且大概率無法在7月4日前通過。7月9日臨近，美國可能再次單方面對多國提高關稅。巴克萊預計未來4-5個月內，美國通脹將開始顯現現有關稅政策的影響。當然，自4月中旬以來，股市已錄得顯著漲幅。
仍更傾向於股票
然而，在股票與債券的整體資産配置上，巴克萊仍更傾向於股票。巴克萊預計明年美歐經濟增長將回升，兩地的失業率將在相對較低水平見頂，而且貿易衝突不會造成持續的嚴重衝擊。到明年，美國通脹將從關稅推升的高位開始回落，巴克萊預計西方主要經濟體將轉向更寬鬆的貨幣政策。歐洲有望受惠於德國的刺激政策，而中國亦在培育本土科技巨頭。巴克萊預計標普500企業盈利今年將增長6%以上，明年再增長9%，主要動力來自美國科技巨頭。巴克萊不認為債券市場會陷入螺旋式下跌，反而其吸引力依然有限。
科技巨頭重獲市場青睞
隨著貿易不確定性高峰已過，而且美國宏觀經濟基本面放緩速度下降，巴克萊認為市場將重新聚焦增長前景，人工智能將再度成為重要主題。過去一年的數據顯示，美國科技巨頭即使在宏觀經濟放緩時也展現較强韌性。
美債孳息率曲綫趨平顯現吸引力
過去兩周，市場對美國財政風險的擔憂消退，焦點轉向地緣政治風險和美國通脹數據持續向好。有迹象顯示，國債孳息率突破5%刺激長期債券的配置需求——5月美國國債呈現資金流入，刺激交易活動，而且迄今未見外資大幅拋售迹象。
長端債券需求同樣利好美國信用利差
巴克萊認為，美國信用利差的技術面和基本面支撑均較為穩固，其中投資級債券的長端利差表現或將格外突出。短期內，高孳息率水平有望對利差提供支撑。
但風險偏好顯示歐元區孳息率曲綫趨陡
巴克萊認為，歐元區孳息率曲綫趨陡（前端與30年期間）的可能性更大：首先，市場目前預計2025年歐洲央行減息不足一次。2025年末/2026年初的遠期利率對經濟下行風險補償不足，尤其考慮到歐央行現行經濟預測已包括一次減息預期。與此同時，歐元區經濟下行風險正在加劇。
美股表現料將跑贏歐股
年初至今，受市場交易去美元化和歐洲財政擴張影響，美股回報率落後於歐股。但自4月初「解放日」以來，大多美股板塊表現優於全球同業。當前基本面支持美股相對歐股的優勢，而且估值方面的不利因素已有所减弱。
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