【理財方法】多數人選股如選人，總愛亮眼的那一位。但真正能在金融風暴中保住資產的，往往是不起眼卻穩健的選項。資產配置就是這樣的角色，沒有激情，卻能在市場崩跌時守住基本盤。

闕又上：資產配置失敗 是因為它長得太醜

問題從來不在策略無效，而是我們對它的誤解太深。在華爾街的知名操盤手闕又上的著作《你沒有學到的資產配置：巴菲特默默在做的事》（時報出版）中，他開門見山指出：「資產配置失敗，是因為它長得太醜。」就像有機蔬果外型不美卻價值優越，資產配置也是如此。若未理解背後的風險管理價值，一旦市場風暴來襲，只能徒留遺憾。

資產配置為何總被低估？

闕又上舉了一個例子。總經理應徵助理，測外語、專業與應對能力，最後卻選擇了身材最好的一位。這不是笑話，而是「理性與行為偏誤」的投射。投資時，我們也常忽略真正應該重視的東西，選了最吸睛但風險極高的標的。資產配置的邏輯類似保險，該在事前佈局。但多數人在災難過後才驚覺它的好，已來不及。

為何多數人拋棄資產配置？

2013年，標普500指數上漲32%，10年期美國公債卻下跌9.1%。採用股債各半的配置，只能獲得15%的平均報酬。這對許多人來說毫無吸引力，因此當年不少投資人選擇放棄資產配置。

短視遮蔽了風險本質

但到了2008年，情勢逆轉。標普500指數下跌37%，10年期公債卻上漲20.1%。如果全部資金投資股票，十萬美元將剩下六萬三千元。要回到十萬元，需要報酬率達59%。這樣的漲幅難度極高，心理壓力也巨大。 

若採股債各半配置，股票部分跌至三萬一千美元，公債則漲至五萬二千五百九十元。合計仍有約八萬四千元，資產僅下跌16%，只需19%的報酬率就能回到原點。這就是資產配置的防禦價值。

資產配置失敗 通常是人性的錯誤

闕又上指出三個主因，導致策略無法發揮效用：

  • 一、知道卻做不到：多數人認同風險分散的重要，但在市場行情高漲時仍選擇孤注一擲。等到下跌才驚覺策略必要，卻已無用武之地。
  • 二、缺乏進出場紀律：市場如同舞會高潮，人們往往捨不得離場。不懂得在高點撤退，只能被迫在低點出清。
  • 三、高估自身風險承受力：許多人未曾壓力測試，低估市場崩盤時的心理影響。當資產急跌時，才發現自己承受不了而恐慌賣出。

重建你的投資認知

要讓資產配置發揮效用，需要從根本修正認知結構：

  • 一、不貪一時快利，專注長線穩健：資產配置不會在每一年度擊敗市場，但能在波動中守住資本，爭取時間換取穩定回報。
  • 二、勝負在轉折點，不在起跑線：資產配置如同賽車，贏的是能穩住彎道的人。牛市初期可能落後，但當市場劇烈震盪時，反而能脫穎而出。
  • 三、找到你的風險承受區：建議投資者用歷史數據進行壓力測試。若在2000或2008年類似跌幅下仍能接受虧損，就能根據結果配置最適資產比例。
  • 四、轉折來臨時，加強反攻力道：除了年度再平衡，若市場明顯超跌，可適度加碼股票部位，為後續反彈布局。

下次別再感嘆「早知道」

2008年金融風暴後，市面上開始充斥資產配置相關書籍。可惜多數人讀到這些觀念時，市場已經反彈。這就是多數人對資產配置的錯誤印象：總是遲來一步。隨著市場連動性升高，股災不再是偶發事件，而是周期性的必然。資產配置雖不完美，但它能幫你活過下一次危機。如果你不想在未來再次感嘆「早知道」，現在就是該重新思考策略的時刻。

本文節錄：【你沒有學到的資產配置：巴菲特默默在做的事】一書

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