正式踏入蛇年！在過去，這個生肖對股市來說並非好兆頭。例如，1929年被載入史冊的「黑色星期五」股災就發生在蛇年。蛇年過往似乎對股市也具有毒性。根據恒生2004年就恒生指數成立55周年所做的分析顯示，該指數在蛇年平均下跌14%，在所有十二生肖中敬陪末席。
蛇也象徵著智慧、適應力
DWS 亞太區投資總監吳雙榮表示：「但在中國玄學中，蛇也象徵著智慧、適應力和策略性思維，具有耐心和精準地穿越複雜地形的能力，當展望2025年中國的經濟和資本市場前景時，這些特質尤其重要。」
短期經濟復甦與持續高預算赤字
作為全球第二大經濟體，中國在2024年第四季度已出現復甦跡象，在9月推出的經濟提振措施帶動下，實際GDP大幅上升。然而，在2025年預計美國將實施新關稅及其他出口限制，對中國經濟造成沉重壓力。吳雙榮表示：「即使華府主要將關稅用作談判籌碼，一旦實施仍可能從2025年第二季度起進一步抑制中國的經濟增長。」儘管自特朗普首個任期以來，中國已經實現貿易關係多元化，尤其是加強與東盟國家的貿易聯繫，但美國仍然是一個重要的貿易夥伴，任何貿易衝突的升級都將損害中國出口。
人民幣貶值壓力料將升溫
美國擬根據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）向中國商品加徵10%關稅，為經濟學家的基準預測增添變數。儘管自2018年以來中國通過貿易夥伴多元化已降低對美出口依賴，但人民幣貶值壓力料將升溫，當局或需於今年稍後加大財政刺激力度。惟考慮到2024年第四季數據表現穩健，當局短期料持審慎觀望態度，重大政策調整或將延後推出。
面對此挑戰，中國將在2025年維持高預算赤字，至少為GDP的13%，而2024年的重要政策措施將繼續推行，包括刺激消費計劃和現代化基建投資。為籌措資金，公營部門的債券發行量可能會進一步增加。吳雙榮解釋道：「然而，這些措施的目的更多在於降低經濟下行風險，而不是增加上行潛力。」
出口商至少在短期內獲得緩解
為了應對潛在的貿易壓力，北京還可以選擇進一步讓人民幣貶值，讓出口商至少在短期內獲得緩解。吳雙榮警告：「但這些措施也可能影響區內的其他貨幣，特別是與中國有密切貿易關係的國家的貨幣。這種匯率波動可能會導致全球市場出現額外波動。」
DeepSeek推動低成本AI普及
在最近的人工智能熱潮中，DeepSeek的AI訓練成本極具競爭力，其低價應用方案可望催化中國各行業加快引入AI技術，並利好雲端應用軟件及AI技術相關企業。
股市下半年有望破局
面對複雜市況，吳雙榮預期中港股市上半年將維持窄幅上落格局。中美關係若能在年內取得突破，或為市場注入強心針，但在關稅陰霾、地緣政治角力與內需疲軟多重夾擊下，投資者短期料維持審慎。企業盈利增速變化將成市場情緒的重要風向標。
雖然短期難見顯著改善，但觸底跡象已隱現。中央經濟工作會議釋放政策加碼訊號，惟具體力度與推出時間仍取決於美國貿易政策等外部因素。若下半年樓市交投回暖，宏觀環境持續改善，市場才有望迎來較明確的企穩訊號。
債市成資金避風港
相較股市的波動，中國債市可望展現抗跌韌性。經濟增速放緩與刺激措施推升債務水平，已令國際評級機構出手示警，穆迪與惠譽相繼下調中國主權評級展望至負面。宏觀環境若持續惡化，降級風險將進一步攀升。
吳雙榮解釋：「但考慮到本土投資者的良好承接力，即使評級遭調降，對信貸利差的實質影響料屬有限。更何況中國評級應可穩守『A』級區間，成為市場波動的重要緩衝。吳雙榮相信，受惠於政策支持與地方政府專項債額度擴容，城投平台等類主權發債體再融資的風險可控。同時，境內銀行外匯流動性充裕，將繼續支撐美元債需求，資金料續聚焦3至5年期A級券種。
危機亦可化為轉機
總括而言，蛇年將為市場帶來地緣政治緊張、內需不振與匯率波動等多重考驗。但蛇年特質提醒我們，憑藉靈活應變與深謀遠慮，危機亦可化為轉機。面對中國經濟與資本市場的關鍵之年，正需秉持這份智慧。
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