施羅德基金管理(中國)副總經理安昀表示,整體來說,對於新一年依然充滿期待,2025年中國經濟將有望延續溫和復蘇的走勢,科技和消費有望成為復蘇的主要推動力,而正在企穩的房地產行業也將起到重要的支撐作用。但股市和經濟存在波動性,面對通縮和關稅的潛在壓力,可能需要更密切關注宏觀變化而捕捉配置機會,認為:「2025須靈巧像蛇。」

中國經濟:從中等收入國家邁向高收入國家

從中長期來看,中國經濟依然處於從中等收入國家邁向高收入國家的關鍵階段。從環球經驗來看,必須依賴科技提高產業附加值以提升勞動生產率,由此提升勞動報酬率將提高勞動力在收入分配中的比重,這或是消費崛起的根本。

2024年第四季度內房悄然企穩

而在各項政策的加持下,房地產市場在經歷了近三年的調整後,已於2024年第四季度悄然企穩,銷量已經反彈了三個月左右的時間。房地產作為對於經濟增長舉足輕重的板塊之一,其企穩之勢將對經濟轉型起到非常重要的支撐作用,這也是「立而後破」的必要條件。

通縮和關稅就像房間裡的兩隻「灰犀牛」

至於通縮和關稅就像房間裡的兩隻「灰犀牛」,熟識已久但仍無法忽略。製造業(特別是出口導向)在2025年或會承壓,作為民營企業和創造就業的大戶,其對於勞動力收入和消費的影響也不容忽視。除了推動內需,創造更多的國內就業機會也是應對之策。

推動內需的兩個規律

施羅德之前曾經回顧過歷史上的幾次推動內需之舉,總結出的規律主要有兩個方面:

  • 其一,推動內需時,通常需求供給側政策並行,比如1992年和1998年;
  • 其二,刺激政策如果配合體制改革,功效相對更為長久,否則難以改變中期以上的經濟趨勢,比如2008年和2016年。

於中國股市前景審慎樂觀

最後,施羅德對於中國股市前景持審慎樂觀的態度。最主要的原因是在一系列政策和制度落實之後,A股市場初步展現出股東回報的特徵。比如,2024全年A股分紅及回購金額顯著超過首次公開招股(IPO)、再融資及股東減持金額,A股淨融資格局出現轉向,良性循環已初步形成。

中國市場估值仍具有吸引力

此外,中國市場的估值在全球範圍內仍具有吸引力,經濟基本面有望延續溫和復蘇的走勢,中國資產在環球投資組合中的權重還有較大的上升空間。

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