中信銀行(國際)(信銀國際)發佈2025年第一季度經濟及投資展望,指出環球市場今年將聚焦特朗普政策對宏觀經濟及投資市場帶來的影響,特朗普經濟政策將牽動環球經濟及投資走向。
信銀國際:特朗普政策對中國影響或較預期小
信銀國際首席經濟師卓亮,特朗普經濟政策包括增加關稅,關稅推升通脹的擔憂將影響美國聯邦儲備局的決策與債市方向。惟目前貨幣環境不足以加速推升物價,假若通脹表現溫和,美聯儲減息週期或會延續至2026年。」
中美貿易關係影響雙方經濟表現
對於中國內地及香港經濟的2025年走向,卓亮表示,2024年中國內地貨物貿易盈餘有機會首次接近1萬億美元水平,出口業成為內地經濟增長重要動力。雖然特朗普威脅對中國產品徵收巨額關稅,但通過雙邊磋商解決貿易摩擦,對中美雙方有利,預計特朗普的經濟政策未必對內地出口造成嚴重衝擊。
中美貨幣政策均處於寬鬆週期,美國債息曾經顯著攀升並在高位徘徊,中國國債收益率則已接近記錄低位,前者的下行空間相對較大。2025年中美息差最終有望收窄,紓緩人民幣下行壓力。
香港利率水平從高位回落需時
香港經濟方面,卓亮預期,勞工市場穩健,居民收入上升,私人消費或可扭轉跌勢。不過,出口表現仍受美國關稅政策影響,加上在2024年相對較高的基數背景下,2025年出口增幅料有所放緩。
香港樓價預計全年升幅在5%以內
卓亮預計,2025年本地生產總值(GDP)增幅維持在約2.5%。而港元拆息出現波動上揚,下行空間相對可觀,未來走勢受美國債息表現影響。
香港樓市方面,私人住宅價格逐步企穩,惟整體利率仍處於相對高水平,樓價尚未具備大幅反彈的基礎,預計全年升幅在5%以內。
投資啟示:股債仍存波動性、做好風險管理捕捉潛在回報
投資方面,信銀國際個人及商務銀行業務投資主管張浩恩表示,環球股市於2025年仍將面對各種風險,但不乏利好因素,包括個別市場的盈利表現,以及利率已從高位下降。然而,市場預期特朗普政策有機會刺激通脹,導致債息抽高,債市面對一定波動性。因此,債市組合宜分散至不同種類的固定收益以控制利率風險。整體而言,有效的風險管理將有助投資者於波動市況下捕捉潛在回報。
股票:有利「中特估」概念股及高息股
市場預期標準普爾500指數新一季整體盈利將錄得9.6%增長,若特朗普落實減收企業稅,將令美股錦上添花,只是在目前高估值的背景下,美股需要健康調整。
中國國債息率處於歷史低位,有助促使資金尋找其他高息資產。2025年起,中國證券登記結算有限責任公司將實施A股分紅派息手續費減半,以激勵上市公司分紅力度,將有利「中特估」概念股及高息股。
債券:收益率進一步上升
貨幣基金規模持續膨脹反映投資者對波動性偏低和收益型的投資需求龐大,如果減息預期回升,債券市場將會受惠。此外,債市收益率進一步上升,投資者或會考慮逐步吸納相關債券,惟需要衡量其信用風險。
在現時的利率環境下,國債、企業債(包括投資級別及高收益),以及一些另類固定收益例如浮息債或優先證券等的收益率皆顯得吸引。將債券組合分散至以上的固定收益類別將有助降低利率風險。
張浩恩認為,投資者亦可考慮將組合分散至歐洲和亞洲債券市場。
外匯:人民幣匯率將比其他主要非美貨幣穩定
張浩恩分析指,特朗普的「美國優先」政策或導致通脹升溫,估計在其政策落實前美元仍維持強勢。中國內地重回「適度寬鬆」的貨幣政策方針,同時將加大逆周期的調整力度,或能推動經濟回穩,預期人民幣匯率將比其他主要非美貨幣穩定。
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