投資理財｜富達國際發表2025年投資展望，富達國際指出美國通脹回升，各經濟體走勢分歧。投資策略上，股票收益專注估值增長與優質股息，固定收益放眼全球鎖定優質。
投資理財｜富達國際2025年投資展望重點
- 美國經濟情境將從目前的「軟著陸」轉為「通脹回升」
- 其他主要經濟體，特別是歐洲和中國內地，將需要因應美國貿易政策作轉變
- 這些分歧支持美國2025年增長，惟政府債務負擔上升是長期潛在問題
- 股票投資首重高品質企業持續增長的股息收益，固定收益投資首重彈性配置全球優質企業
從「軟著陸」轉為「通脹回升」
展望2025年，隨著全球各地政策及經濟表現分歧，以及地緣政治局勢轉變，全球經濟正處於一個轉折點。富達國際認為「通脹回升」將成美國經濟基本情境， 富達國際投資專家分享對全球總體經濟的展望及投資者面對分歧下的收益契機。
富達國際全球多元資產投資管理主管Matthew Quaife美國共和黨在總統大選中取得壓倒性勝利，中國內地推出新的刺激措施、以及聯儲局仍在考慮溫和政策等各種因素互相影響下，大幅改變了 2025 年的經濟前景。富達預期美國經濟基本情境將從「軟著陸」轉為「通脹回升」，並從一個以強勢增長支撐全球各地的經濟體，轉向著重國內發展的保護主義者。
分歧將支持美國2025年增長
當刺激增長措施配合寬鬆財政政策，應會推高通脹及降低美國經濟衰退風險，但其他主要經濟體，特別是歐洲和中國內地，將不得不應對美國貿易和行業政策作轉變。這有可能削弱自身經濟增長前景，並隨著外部需求放緩造成通脹下行壓力。
這些分歧將支持美國2025年增長，但政府債務負擔上升是長期潛在問題。富達認為公共債務正迅速達到上限，故高於目標的通脹，可能成為解決債務可持續性問題最具成本效益的選擇。
美國例外論
擴張財政政策和大幅提高關稅可能是特朗普上任後的核心政策。美國基於強勁的消費支出、穩健的私人機構資產負債表、具韌性的勞動力市場等，降低整體經濟衰退風險。新政府可能制定的改革措施，預期將增加美國通脹從2025年第二季開始全面上升的機率。
若新政府推進其保護主義目標，備受討論的關稅稅率，目前預期對中國內地最高徵收60%、對其他地區徵收20%，儘管協商後的結果可能較預期低，但關稅對明年經濟表現的影響仍相當大。
若聯儲局因應通脹衝擊轉向加息週期，美國將再次面臨經濟下行風險。目前市場預期央行寬鬆週期的終端利率可能高於大選前，但富達預期寬鬆週期將在2025年持續，直到關稅和移民政策等任何重大變化或財政政策擴張更加清晰。
歐洲結構性挑戰
歐元區經濟面臨一系列週期性和結構性挑戰，自2023年以來幾乎陷入停滯。通脹下行和利率下降有助恢復企業資本支出和消費者信心，預期歐洲經濟於2025年可望呈週期性上升。當實際可支配收入增加配合寬鬆的融資條件，應可釋放更多超額儲蓄並刺激消費增長。然而，美國關稅導致貿易不確定性的潛在風險，可能使經濟增長減少半個百分點，尤其對汽車業。
中國內地政策轉捩點
中國內地正尋求相對較緩但更能持續的增長模式，更著重本地消費和高端製造業。中國內地製造業特別是新興產業正穩步升級，資本支出和外部需求上升支撐整體增長，然而內地消費尚未顯著回升。2024年底中央政治局政策轉向，決心採取行動解決壓抑的內需問題，包括房地產業蕭條、地方政府債務負擔、股市低迷和消費者信心低落等。
然而，若美國同時對中國企業最大的銷售市場徵收高額關稅，中國內地將面臨能否實現所需增長水平的挑戰。根據過去經驗，中國企業可能會靈活應對美國加徵關稅政策，以減輕對其獲利的影響。此外，中國內地來年的宏觀穩定政策對經濟發展仍是關鍵。
股票收益和固定收益的投資契機
經濟週期由中段轉至後段期間，多數帶來正回報惟同時伴隨更高波動性。此市場狀態及波動性正為投資者帶來不同的股票及固定收益投資機會。
富達國際基金經理 Jochen Breuer 針對股票收益投資表示：「提供優質股息的股票仍是投資者投資組合中的重要部分。歷史數據顯示，股息策略可在市場波動期間提供相對下行保護，帶來具吸引力的長期總回報。縱觀過去 20年全球市場，約 40%累積回報來自股息再投資。股票收益投資者應關注透過嚴格估值框架以降低風險，同時可持續提供收益並具增長潛力的優質企業。富達相對看好歐洲和全球其他地區上市的全球企業，因為這些企業的估值相對美國同行較低。
應密切關注來年的股票估值
投資者應密切關注來年的股票估值。2024年股價強勁上漲或基於盈利增長，但更大程度來自估值擴張。當市場定價樂觀增長預期，則容易受非預期的負面事件影響。儘管投資全球市場無法避免意外事件，投資者可透過留意估值及遠離估值壓縮風險較高的股票，以控制意外所造成的影響。同時應著重企業前景的驅動因素是否來自內部增長而非外部環境。
可留意亞洲必需消費品股票
對於偏好投資亞洲區域的投資者，可留意必需消費品股票，因其專注供給當地需求並具防禦的特性，估值較其他行業便宜。許多消費領域在中國內地和東協市場經歷疲軟一段時間後，可望帶來盈利復甦機會，帶動這些股票估值調升，同時提供具吸引力的股息率。房地產則是另一個可關注的領域，特別是可持續獲租金收入流的業主，更勝對經濟週期較敏感的發展商。
中韓的投資機會
此外，中國內地和韓國透過提高股息及股票回購的資本配置趨勢不斷增長，為投資者帶來機會。在中國內地，增長放緩和投資者情緒偏弱，使企業渴望提高股東回報，同樣地，韓國增值計劃整體進展雖然緩慢，多個投資組合持股的股東回報已持續改善。」
富達國際基金經理James Durance針對固定收益投資表示：「央行政策分歧和信貸利差收窄，有利投資者採取不受限參考指標的全球固定收益投資策略來創造收益，亦即靈活搭配投資以各種貨幣計價的企業債和政府債，以及各種期限的投資級別債、高收益債、和新興市場債。
相對看好歐洲
由於部分信用債利差處於較高水平，投資者需環顧全球以尋求最佳價值。在信貸市場中，富達相對看好歐洲，因其相對價值較美國更具吸引力，歐洲金融業尤其可望延續2024年的出色表現，在2025年持續強勁趨勢。利率較高通常有利銀行，預期當前強勁的基本面和良好的信用狀況將延續，有利對該行業的投資。與企業相比，歐洲銀行對貿易和全球經濟前景的依賴程度較低，再加上歐洲政策支持，將有利對抗盛行的保護主義。
高收益債建議專注品質較高的企業
從利率角度來看，美國政府債溢價的高度不確定性可能持續，故首要配置全球不同存續期的投資。由於固定收益投資的收益率仍處於歷史高位，關注具高品質收益率的企業債市場有望創造具吸引力的總回報。在高收益債方面，建議專注品質較高的企業，避免在偏高風險結構中追逐收益。整體而言，投資者應著重風險管理，專注於負債率較低的企業，避開槓桿率較高者。」
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