2024美國大選即將舉行，特朗普或賀錦麗當選，將對中國有何影響？法國外貿銀行亞太區首席經濟學家艾西亞 (Alicia Garcia Herrero)認為，這次選舉的重要性或將是前所未有，特朗普存在更大不確定性，但或可給中美更大的談判空間。
特朗普政策愛討價還價的個性
艾西亞表示，美國總統選舉一直與全球政局密不可分，但這次選舉的重要性或將是前所未有。在中國問題上，遏制中國已成為美國兩黨的共識，但特朗普和賀錦麗在這方面的具體策略上存在顯著差異。
特朗普於首個任期向中國發起貿易戰，結束了奧巴馬時期日益惡化的中美夥伴關係，並推動中美金融和科技領域脫鈎，如在金融上威脅將中國上市公司從美國股市退市，科技方面則制裁了華為等中國企業，儘管最終並未完全實施。儘管如此，2019年底兩國仍達成第一階段貿易協議，凸顯特朗普政策愛討價還價的個性，也為中國提供了談判空間。
賀錦麗在行動方針上顯得更為堅決
拜登政府在金融與科技方面更進一步，不僅推進關稅措施（最近對中國的綠色科技產品徵收新關稅），更加強了科技制裁，實施更嚴格的出口管制，特別針對先進半導體出口。最重要的是，無論是在關稅還是出口管制方面，拜登在均成功團結了圍堵中國的盟友。最後，拜登在台灣立場上明顯比特朗普更為強硬。雖然目前還不確定賀錦麗會否在對華政策上延續拜登路線，但其在行動方針上顯得更為堅決，特別是在科技制裁方面。相比之下，特朗普存在更大不確定性，但或可給中美更大的談判空間。
法國外貿銀行深入探討中美關係，並從貿易、直接投資和證券投資的角度分析美國大選對中國的影響。
關稅可能進一步提高，削弱中美貿易
過去十年，中美雙邊貿易經歷了顯著波動。2018年貿易戰爆發後，整體貿易額 - 尤其是中國對美國的出口 - 略有下降，但隨後疫情帶動貿易額再次激增，2023年再次出現下降。換言之，儘管面臨貿易戰和疫情挑戰，但兩國之間的貿易仍然相當可觀。此外，中美貿易之間的不平衡局面也持續存在。近些年中國的貿易順差已經有所減少，即便如此，2023年的貿易順差也依然高於2018年。
隨著時間推移，中美貿易商品的結構逐漸發生變化。從 2016 年到 2023 年，美國從中國進口的高技能和技術密集型商品明顯減少，而對中國出口的同類商品激增。換言之，美國成功地限制了中國向其本土市場出口高端商品。這與歐盟與中國的貿易截然不同，歐盟與中國之間高技能和技術密集型商品的進出口都有所增加。
提高關稅可能會進一步減少中國對美國的出口
顯然，美國政府並不滿足於這種程度的轉變，預計將加大力度遏制中國的貿易實力。如果特朗普再次當選，或者賀錦麗政府採取更強硬的立場，都會出現這種情況。提高關稅可能會進一步減少中國對美國的出口。美國此前已經表現出遏制中國高端技術發展的決心，同時可能也會對其他中國出口產品擴大限制。如果特朗普當選，美國可能會與中國進行新一輪貿易談判。此外，如果美國將關稅擴大到與中國供應鏈緊密相關的其他國家，如東南亞地區，中國通過離岸生產規避限制的策略可能會受到極大阻礙。
中國對於美國提高關稅的反應也是影響市場動態的關鍵。提高關稅、特別是如果美國對更廣泛的商品施加限制，可能會加劇美國物價上漲。中國有可能採取一些反擊措施，這可能有助於關稅談判。
雙邊直接投資：無上升空間但下降空間也較小
過去幾年，中國對美投資已大幅減少，美國外國投資委員會（CFIUS）加強了對中國投資的審查，必要時可行使撤銷批准的權力。疫情進一步限制了中國海外投資活動，即使疫情已經過去，投資仍未出現復蘇跡象。中國對美投資整體上已經較低，進一步下降的空間已非常小。
美國對中國的投資限制已經不僅限於來自中國本土的投資，由於美國的貿易壁壘，許多中國企業為了規避限制，紛紛在第三國（比如墨西哥）設立工廠。無論誰贏得大選，美國都可能會去填補這一漏洞。
中國接收的外國直接投資也在下降
另一方面，整體上中國接收的外國直接投資也在下降，尤其是在 2023 年。持續的地緣政治緊張局勢使得兩黨在這一點上並無太大分歧。甚至在美國大選之前，拜登政府就已經制定了限制美國在中國人工智慧和其他技術領域投資的規則。無論誰將成為下一任美國總統，都可能會沿用類似的做法。
證券投資：受到的影響有限
過去幾年，證券投資也受到了影響。儘管市場擔心美國大選是否會引發中國又一輪大規模資本外流，但法國外貿銀行認為證券投資受到的影響可能比較有限。原因有以下幾方面。
市場對地緣政治風險認知度提高
首先，市場對地緣政治風險的認知度已經有所提高。對地緣政治風險的預期已經導致全球企業大規模地將資產撤出中國，這迫使中國政府不得不加強對金融帳戶資本外流的控制。中國企業有可能增加離岸外包以規避美國的限制，這會導致直接投資帳戶出現更多資本外流，但中國政府將密切關注事態發展，儘量減少其影響。因此，提高關稅對市場來說並不意外。
資本外流已經在減少
其次，由於中國加強了對資本的管制，經常帳戶（即貿易順差）成為了資本流出的主要管道。換言之，當出口商沒有動力將利潤在境內市場兌換回人民幣時，就會出現資本外流。不過，這部分資金已經在減少，而且中美貿易順差可能因潛在的關稅增加而面臨更大的下行風險，因此這部分外流的負面影響也可能較小。
美國債券收益率吸引力正在下降
第三，美聯儲近期開啟降息週期，美國債券收益率對於尋求更高回報的中國投資者來說，吸引力正在下降，但這也取決於中國人民銀行降息的步伐，重點在於兩國之間的收益率差距。
法國外貿銀行預計，美國在進一步限制中國使用SWIFT系統方面將持謹慎態度，因為如此嚴厲的措施可能會對國際金融體系產生意想不到的後果。過度使用金融制裁可能會削弱美元作為世界主要儲備貨幣的地位，尤其是考慮到中國已加快發展跨境銀行間支付系統 (CIPS)，該系統是 SWIFT 的替代方案，有助於促進人民幣的國際支付。因此，美國在金融管道上可能採取的任何制裁更有可能針對特定公司或個人，廣泛制裁的可能性較小。
中美關係未來走勢仍面臨挑戰
美國大選對中國的貿易、投資、金融等多個領域都會產生影響，由於美國兩大政黨均主張對華採取更強硬的立場，中美關係未來走勢仍面臨挑戰。
提高關稅的可能性（尤其是在特朗普當選後）對中國出口導向型經濟構成重大風險。中國將不得不進一步將出口轉向世界其他地區 - 儘管這也會引發其他國家的反應。美國一旦提高關稅，就不得不針對更廣泛的商品類別，並可能對美國消費者產生通脹影響。因此，措施會實施到何種程度，也取決於美國自身的承受能力。
過去幾年，中美雙邊直接投資也大幅下降，法國外貿銀行預計這方面的上行和下行空間都比較小。
會造成大規模的資本外流
至於投資組合資金流動，市場已經將地緣政治因素納入預期，因此大選不會造成大規模的資本外流。中國政府也將密切關注事態發展，避免產生負面影響。一些市場觀察人士擔心美國會加大力度，通過 SWIFT 系統遏制與中國相關的交易，但法國外貿銀行認為這種情況不太可能發生，因為這也會削弱美國在金融基礎設施的主導地位，而金融基礎設施是美國的關鍵利益所在。
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