投資入門｜富達國際：市場變動下的新契機！亞洲四大關鍵主題

【投資入門】美國在歷經30多年來最激進的加息週期後開啟新的減息週期，中國內地政府則開始推出一系列刺激措施，兩大政策轉向意味市場動能將產生變化。為此，富達國際為投資者剖析亞洲市場四大關鍵主題，並發掘市場變動下的新契機

主題（1）亞洲市場投資範圍擴大

隨著更多市場和行業的盈利前景改善，亞洲股票投資展現十足動能。中國內地多項支持措施及美國聯儲局減息政策，亦為亞洲市場創造更有利環境，漲勢不再侷限少數個股。

富達國際亞太區股票投資主管Marty Dropkin 指出：「自2022年中期起，亞洲市場領漲個股愈趨集中。MSCI AC亞洲（日本除外）市值指數表現優於權重指數，因投資者將資金集中於大型股和科技股，相對忽略其他多元化選擇。然而，2024年9月以來，隨著市值指數和權重指數之間差距收窄，趨勢開始反轉，市場領導者開始擴大，為亞洲活躍且多元化的投資環境帶來機會。

市場廣度進一步擴大

過去三個月，亞洲多個市場和行業盈利前景改善。在市場層面，較大經濟體如中國內地、菲律賓、新加坡、馬來西亞、泰國和台灣，相繼上調未來十二個月盈利預期，並擴展到更多行業，包括醫療保健、非必需消費、工業、通訊服務和科技。

中國內地近期為穩定經濟所推出的支持性政策措施，加上美國聯儲局減息，皆為亞洲創造更有利環境。隨著過去數月投資情緒顯著改善，市場廣度進一步擴大。各種條件促使外資重返亞洲尋找投資機會。」

主題（2）東協多元發展格局

東協長期以來提供多元且具吸引力的投資環境。印尼和菲律賓等成員國的年輕人口結構、具競爭力的勞動力、城市化發展及日益增長的中產階級，支撐長期結構性需求趨勢，有望推動消費升級和經濟增長，但近年來東協的短期表現卻不盡理想。

Marty Dropkin表示：「經歷過去幾年的低迷不振後，隨著聯儲局啟動減息週期，投資者對東協的信心顯著改善。美國減息被視為利好東協的因素，因美元轉弱將緩解當地貨幣壓力，並為東協創造後續減息空間。此外，中國內地政策刺激進一步提振市場情緒，因製造業可望從中國內地轉至東協作多元布局，促使更多資金流入。

供應鏈進一步轉移至馬來西亞和越南等東協地區

東協經濟體預期將持續數年吸引大量來自國外的直接投資，特別是製造業和科技等領域。許多企業正尋求利用低成本生產基地，積極參與電動車供應鏈、策略性原物料和資料中心等未來十年的關鍵主題。戰略位置優勢加上基礎建設發展，進一步推動供應鏈轉移至馬來西亞和越南等東協地區。東協成為極具吸引力的全球貿易樞紐，從服飾生產、玩具製造到智慧型手機供應鏈廠商、自動化製造和技術解決方案供應商、金屬礦業公司等，都是國外直接投資及供應鏈調整趨勢中值得留意的投資機會。同時，主要區域銀行將促進資本流入東協各經濟體。

東協國家成本壓力緩解

一些東協國家正經歷近期的需求復甦，特別是旅遊業。例如，泰國旅遊活動幾乎回到疫情前水平，預計這將提振當地企業並刺激經濟增長。其他潛在投資機會還包括連鎖便利店和國際醫療服務。此外，東協國家成本壓力緩解，使其在全球市場上更具競爭力，繼而增強投資吸引力。

東協股市越來越受全球投資者青睞

整體而言，東協具備結構性增長前景的有力支持。在良好的經濟展望、穩定的政治前景和貨幣升值等前提下，東協股市越來越受全球投資者青睞，且相對亞洲其他地區，東協股票目前本益比和股價淨值比更具吸引力，無論短期機會或長期增長前景，皆為投資者提供不錯的契機。」

主題（3）亞洲非投資等級債：儘管利差收緊，但仍具吸引力

過去一年亞洲固定收益投資包括美元和本地貨幣信用債市場及政府債都有亮眼表現。眾多有利的支持因素中，最明顯的莫過於聯儲局政策轉向及許多亞洲央行實施寬鬆政策。展望未來，亞洲固定收益能否持續提供強勁報酬是投資者最關注焦點，而許多因素顯示，亞洲債券仍將是全球投資中不可忽視的亮點。

預計未來幾個月美國將進一步減息

富達國際亞洲固定收益投資主管朱蕾表示：「聯儲局政策轉向可望持續為亞洲債券提供支持。2024年9月減息0.5厘代表美國開始啟動較為溫和的貨幣政策，預計未來幾個月將進一步減息，這對近年來飽受鷹派聯儲局掣肘的亞洲央行來說特別重要。隨著美國利率下降，亞洲央行有更大空間實施寬鬆政策，無須擔心與美國市場產生巨大利差。舉例來說，中國內地、韓國和印尼已減息，亞洲各國央行更願意考慮降息，將持續支撐債券市場表現。

亞洲非投資等級債是最具吸引力的類別之一。雖然過去一年利差收窄約400個基點且指數回報率超過20%，但平均評級為BB-且存續期約為2年的亞洲非投資等級債，提供約9%殖利率，仍頗具吸引力。

亞洲非投資等級債仍值得青睞

根據JACI非投資等級債指數，儘管利差目前比20年平均520個基點高出約50個基點，但與全球非投資等級債相比，亞洲非投資等級債仍值得青睞。此外，歷史統計亞洲非投資等級債利差最低可縮窄至160個基點，即使目前估值不及一年前便宜，但仍有進一步收緊空間。

此外，亞洲非投資等級債信用品質在過去二十年也有改善，平均評級已從B升至BB，反映亞洲地區基本面更為強勁。此升級趨勢可望持續，特別是在亞洲前沿經濟體和目前屬於BB級的發行人，已有一些明日之星開始崛起。

中國非投資等級房地產證券風險大幅改善

值得注意的是，曾為重大風險來源的中國非投資等級房地產證券情況已大幅改善。許多陷入困境的企業或已違約或已從指數中剔除，房地產業在非投資等級債指數中的權重從超過30%降至約5%。指數中許多新加入的中國房地產公司過去皆為投資級別，但因為產業前景疲弱而遭降評，使指數體質更為強勁且更具韌性，違約風險也因而降低。

亞洲非投資等級債券違約率已從兩年前逾16% 降至今年不到5%，進一步支持持續走強的預期。再加上寬鬆貨幣政策預期將持續到2025年，皆為亞洲非投資等級債創造有利環境。」

主題（4）亞洲投資等級債本地貨幣債：安全穩健的選項

亞洲投資等級債歷來績效顯示其深具韌性。在息差、利率產品上漲及信用利差收緊的推動下，JACI投資等級債指數去年寫下超過10%報酬率。根據該指數，投資級別債平均利差為116個基點，平均評級為A-，存續期間約5年。投資者若聚焦全亞洲各市場優質債的機會，將可輕鬆駕馭瞬息萬變的環境。

朱蕾指出：「雖然非投資等級債具有創造更高報酬的潛力，我們相信亞洲投資級別債券也非常具吸引力。首先，亞洲美元投資級別債的供給已大幅萎縮，因發行人不願以高利率借入美元，寧願選擇以本地貨幣發債。過去三年每年淨供給量減少超過1000億美元，但2014年至2021年期間每年淨供給量超過1000億美元。

優質亞洲政府債券預計繼續表現良好

同時，美國和歐洲投資人對亞洲新發債需求已從2019年的21%左右，增加到過去三年的33-40% 以上。除了約 5%利差和穩定的利差之外，聯儲局持續減息可能導致利率繼續下探，投資級別債可望締造強勁回報。

在本地貨幣債方面，優質亞洲政府債券預計將繼續表現良好，特別是在美國減息後，許多亞洲貨幣兌美元匯率維持穩定，甚至小幅升值。對於日圓和人民幣等收益率較低的貨幣，外匯對沖後的報酬率甚具吸引，與美元相同條件債券相比，可提供2-4%對沖收益和額外1-1.5%息差。

亞洲本地貨幣債市場規模龐大

亞洲本地貨幣債市場總規模已超過35萬億美元。基於本地貨幣債市場規模龐大，加上央行尤其支持高品質的本地貨幣債券，這些策略為投資者提供良好流動性，以及與美元亞洲投資等級債相當的報酬率。配合適當的外匯對沖可達到較低波動性，進而實現較高夏普比率。

儘管本地貨幣債難以複製過去一年10%的報酬率，但隨著通脹得以控制且央行實施寬鬆政策，透過外匯對沖和較低波動的高評級本地貨幣債策略，有望實現穩健且不錯的報酬率。」