投資入門|經歷了今夏科技板塊的波動後,市場焦點或會再次轉向一個經常被低估的投資工具—可轉換債券。全球約有4,000億美元投資於可轉換債券,這種工具兼備股票的增長潛力與固定收益的防禦特性,為投資者提供了具吸引力的選擇。施羅德投資可轉換債券團隊投資總監Dr Martin Kuehle及可轉換債券團隊助理基金經理Cedric Spiegel剖析可轉換債券在過往重大金融危機中的表現,尤其是科網泡沫及其後市場復甦的動盪時期。
投資入門|探討可轉換債券的韌性特質
透過對比具全球代表性的MSCI世界各國指數(ACWI) 與富時環球焦點可轉換債券指數(常用於追蹤可轉換債券表現)的數據,施羅德投資將探討可轉換債券的韌性特質,並分析這類證券如何既能在市場波動時期提供緩衝,又能在市場上行期間捕捉增長潛力。
科網泡沫與狹窄的市場廣度
在7月份股票市場突如其來的警示之前,其市場的廣度狹窄,主要是由幾家市值龐大的科技公司帶動,而大多數公司則已顯示出下滑的趨勢,股價低於其技術平均水平。雖然少數股票的表現與大多數股票相比似乎對廣泛市場的投資者不太重要,但考慮到參與擠擁交易所帶來的風險,這種區分變得更加關鍵。市場廣度的狹窄和對科技股的集中提醒了投資者2000年科網泡沫的教訓--至少是我們這些較年長的投資者。
科網泡沫的教訓
市場對現時科技公司的看法與科網泡沫時期類似。2000年,投資者被其驚人的收入增長所吸引,並假設這種升幅會持續下去。儘管一些公司表現理想,但仍然存在對某些技術優勢可否持續的質疑。
科網泡沫破裂後,普遍被認為是全球股票投資者所經歷的「失落十年」,但可轉換債券卻提供了保障。然而,當前受追捧的科技股擁有穩健的收入結構,並且對外部融資的依賴有限,與它們的「前輩」有所不同。
沒有明確的盈利路徑
當時大量科網公司專注於快速擴張和搶佔市場份額,但卻沒有明確的盈利路徑。隨著投資者開始質疑這些公司的長期生存能力,泡沫開始破裂。
市場情緒的轉變導致了科技股的大幅拋售。
因此,科網泡沫破裂的原因包括缺乏可持續的商業模式、基於投機性盈利預測的高估值、投資者的重新評估,以及美國聯邦儲備局收緊的貨幣政策。
可轉換債券的反彈速度較快
在科網泡沫破裂後,對比環球股票市場,包括納斯達克指數,可轉換債券的反彈速度較快。納斯達克的投資者在環球金融危機後才看到了正回報。全球股市的復甦速度在未考慮通脹調整的情況下也非常緩慢。
可轉換債券、全球股票及科技股
可轉換債券:防禦性特徵與表現
可轉換債券是結合債券和股票特徵的混合型證券。與低波動性和低貝塔(Beta)的股票表現類似,並備有可連接不同資產類別的獨特作用。在市場走弱時,可轉換債券透過債券價格下限提供防護,減少股價的跌幅。這種較低的下行風險,使得可轉換債券對於擔心股市風險的投資者具有吸引力。
可轉換債券在投資組合配置中的角色
將可轉換債券作為一個獨立的資產類別進行配置,相對於股票而言,可以減少資產回撤,並提供行業和地區的多元化和穩定性,從而增強整體投資組合的特性。
在科網泡沫破裂期間,可轉換債券展現出顯著的下行防護能力。
下行保護(1999年12月 – 2003年3月)
投資者經常忽略損失的影響
可轉換債券所提供的下行防護使投資者能更有效地從市場下跌中恢復過來。投資者經常忽略損失的影響,尤其是在達到盈虧平衡時需要更大比例的回補。在科網泡沫期間,納斯達克投資者的損失超過75%,他們需要超過400%的增長才能達到盈虧平衡。
可轉換債券也展現了捕捉上行潛力的能力,其在市場最低點到環球股市恢復的過程中獲得了60%的回報。總體而言,平衡配置的可轉換債券在此期間被證明為更聰明的股票投資配置。
可轉換債券及環球股市
與現況市場相似之處
雖然歷史不會重演,但常有相似情況發生。假設整體金融環境保持利好,各國中央銀行持續提供充足資金流動性,並且能夠避免或延遲信貸事件,那麼資金很可能會從過度擠擁的科技交易中轉向其他行業。
難以在傳統企業債券市場吸引流動性資金的公司可能會選擇發行可轉換債券,提供低價股權和高票息率。可轉換債券在資金流動性不足的時期仍然保持活躍,而初步跡象顯示,高收益再融資市場已經面臨挑戰。
可轉換債券的優勢再次受到關注
隨著預期中的再融資浪潮和收緊的信貸條件,可轉換債券在防範股市損失方面顯示出強大的防禦能力。可轉換債券市場中的主要防禦性特質再次突顯了這資產類別的吸引力,以及其在股市下跌時所提供的內在防護能力。
在7月底至8月初的股市回調期間,可轉換債券的優勢再次受到關注。它們成功地為市場的突然損失提供了防護。我們相信,若未來出現資金從科技股轉向其他行業的情況,可轉換債券將可能再次發揮類似的防禦作用。
更多投資入門內容
投資入門|諾貝爾基金從瀕臨破產到資產翻倍!了解獨特的資產配置策略
投資入門|富達國際:亞太區投資者對可持續投資興趣增!實踐步伐有落差
免責聲明:本網頁刊載的所有投資技巧及分析,僅供參考用途。讀者作出任何投資決定前,要自行判斷及審慎處理,更要自行掌握市場最新變化。若不幸招致任何損失,概與本網頁及相關作者與受訪者無關,本網頁概不負責 。而本網頁所有專欄作者的觀點,不代表本媒體立場。