施羅德投資環球無約束固定收益投資團隊認為經濟「硬著陸」的風險增加，而美國聯邦儲備局減息50個基點，反映他們亦持有同樣看法。施羅德投資再次提高了對經濟硬著陸的風險預期，但軟著陸仍然是最有可能出現的結果。下文是分析經濟「硬著陸」風險增加與固定收益投資機會。
「硬著陸」VS「軟著陸」
秋季落葉與風險升溫
隨着北半球夏季逐漸邁向秋季，導致經濟「硬著陸」風險上升的因素依然存在。
- 首先，環球製造業週期再次惡化；
- 其次，美國勞動力市場出現疲弱跡象。
環球製造業日益增長的擔憂
施羅德投資在8月時曾提及對環球製造業日益增長的擔憂。而此後情況並未改善，領先指標包括ISM製造業指數中的新增訂單數量、歐元區採購經理指數 (PMI) 和財新中國服務業採購經理指數 (PMI) 均從較為疲弱的水平進一步下跌。
在歐洲，汽車業因為週期性和結構性因素的共同影響而變得疲弱，對於這個在宏觀經濟中至關重要的行業，其前景仍然令人擔憂。
私營機構的職位空缺大幅減少
同時，儘管目前美國勞動力市場依然相對強勁，但突然出現惡化的風險亦正在增加。各行業的就業增長範圍已經收窄至令人擔憂的水平，私營機構的職位空缺大幅減少，而消費者對勞動力市場的信心亦持續減弱。
從絕對值的角度來看，目前這些指標的水平尚可接受，施羅德投資感到欣慰的是，儘管就業增長放緩，但實際的失業人數（如初次申請失業救濟人數或永久裁員數據）仍保持在較低水平。
美國勞動市場趨勢不確定性
然而，考慮到美國勞動市場趨勢的不確定性，若等待數據出現實際疲弱才開始行動，可能為時已晚，各指標的疲弱狀況增加了接近轉折點的可能性。若進一步惡化，美國勞動力市場步入衰退將難以避免。施羅德投資認為目前尚未到達那個階段，但距離已經更接近，施羅德投資希望不要再進一步靠近。
幾星期前在傑克遜霍爾全球央行會議上，聯儲局主席鮑威爾 (Jerome Powell) 顯然對這種推論表示認同，他承認勞動力市場面臨的下行風險正在增加，並且有足夠的政策空間來減少這些風險。
債券市場將迎來自然的利好因素
鮑威爾在8月底的經濟展望演講中表示：「目前的政策利率水平為我們提供了充足的空間，以應對任何可能面臨的風險，包括勞動力市場進一步惡化的風險。」
換句話來說：當前的貨幣政策利率水平是可以接受的，但進一步的下調則不可接受。聯儲局在最近的會議中已採取了相應的行動來支持這立場。然而，金融市場認為聯儲局將對未來和經濟相關的負面消息作出強烈反應，而對任何正面消息的反應則相對較弱，這意味著在中期內，債券市場將迎來自然的利好因素。
歐洲的困境
施羅德投資對經濟「硬著陸」機率上升的評估亦受到金融市場對歐洲經濟前景更悲觀的看法所推動，尤其是在關鍵的汽車業。製造業對歐洲來說尤為重要，因此任何環球經濟放緩都會對歐洲區内的生產造成重大影響。此外，與需求和競爭力結構性變化相關的特殊問題仍然存在，並進一步加劇週期性問題。
服務業表現較好，但仍不足以抵禦來自商品行業的壓力。舉例來說，儘管西班牙在過去12個月內一直是歐元區經濟的亮點，但現時亦開始出現服務業降溫的跡象，而當地勞動力市場放緩的跡象亦開始浮現。
金融市場上有哪些投資機會？
儘管過去一個月金融市場出現了顯著反彈，但由於經濟「硬著陸」、宏觀風險增加以及聯儲局對經濟數據發布的反應，施羅德投資對債券的前景依然持樂觀態度。儘管長期債券投資的入場時機變得不那麼具吸引力，但施羅德投資仍然致力於在金融市場下滑時，通過延長債券投資的到期時間來獲取收益。
鑒於施羅德投資對歐元區經濟的擔憂持續增加，較長存續期的歐洲債券的投資已成為施羅德投資長期投資偏好。
長短期債券利率差距可能會持續擴大
歐洲中央銀行 (ECB) 已經開始實施貨幣寬鬆政策，但到目前為止仍然保持謹慎，寬鬆政策每季進行一次，且未來指引極為有限。施羅德投資相信，如果宏觀經濟走勢繼續走弱，歐洲央行有很大空間轉向更為溫和鴿派的立場並加快放寬政策的步伐。
施羅德投資對目前金融市場條件下，長期與短期債券利率差距可能會持續擴大持樂觀態度。雖然這是一個環球性趨勢，但考慮到加拿大疲弱的宏觀經濟前景和當地央行偏向鴿派，該國似乎是一個特別能反映這一情況的市場。
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