施羅德投資：減息後美股通常錄得雙位數回報、3類股票跑贏大市

施羅德投資分析：隨着未來幾個月美國利率很可能會下調，我們探討哪些股市板塊和股票風格通常會在首次減息後表現較佳。

從歷史角度來看，在美國通脹率接近美國聯邦儲備局（聯儲局）的2%目標時，動能型投資策略和科技股通常表現強勁。然而，值得留意的是，這只是整體情況的其中一方面。通脹下跌為聯儲局創造減息的空間。

美股減息後通常錄得雙位數回報

事實上，在聯儲局首次減息後的一年內，美國股市通常錄得雙位數回報。另外，經濟增長環境亦至關重要，尤其是當經濟衰退風險促使聯儲局啟動更激進的減息週期。

利率很可能在未來幾個月內下調，在此背景下，哪些股市板塊和股票風格通常會在首次減息後表現較佳呢？

就行業板塊分析而言，我們根據各行業板塊對整體金融市場的敏感度，將它們分為週期性行業板塊和防守性行業板塊。例如，科技等週期性行業板塊通常在金融市場上升時表現較佳，但在市場下跌時跌幅亦更大。

在聯儲局首次減息後，防守性行業板塊的表現往往優於週期性行業板塊。這情況在經濟衰退期間尤為明顯，可能是因為投資者尋求投資於最有可能抵禦經濟增長疲弱，並受惠於更激進減息政策的板塊。

相比之下，大多數週期性行業板塊通常在首次減息後的首三個月表現較差，若減息是在美國經濟衰退期間進行，週期性行業板塊的表現則尤為遜色。但在啟動貨幣寬鬆政策週期後一年，週期性行業板塊通常能提供較強勁的回報。

最初，週期性股票因減息而遭到拋售，這可能是由於經濟增長疲弱和通脹壓力緩和所致，但隨着這些股票的估值變得更低廉，而且投資者預期減息將提振經濟活動和企業盈利，這些行業板塊將變得具吸引力。

不過，金融及非必需消費品行業例外，即使在首次減息後的首幾個月，這兩個行業亦普遍做好。

值得留意的是，在減息後的首幾個月，科技業普遍跑輸大市。但在21世紀2000年代初科網泡沫引發的經濟衰退期間，科技業板塊受到嚴重拋售，其表現受到不利影響。除此之外，科技股通常會在減息期間錄得升幅。

在過往的減息週期內，動能型股票通常是表現最佳的類別。這類型的股票在減息週期前表現良好，而在首次減息後，投資者情緒好轉有助進一步提振動能型股票的表現。

在減息週期下，優質股和增長股通常錄得升幅，只是上升幅度略低於週期性股份。這與我們先前對這些股票風格在低通脹環境下表現良好的分析一致。在聯儲局於經濟衰退期間啟動貨幣寬鬆政策週期時，增長股、優質股及動能股的表現更遜色。

這可能是因為投資者傾向於投資金融市場中更具防禦性的行業板塊，例如低波動性股票。

實際上，在經濟衰退期間進行首次減息後，小型股亦往往表現良好。這可能是由於小型股受惠於經濟衰退期間更激進的減息措施。然而，需要留意的是，我們的分析受投資期限影響。

舉例來說， 20世紀1920年代小型股表現的分析顯示，在首次減息後的一年內，它們在大多數時候均跑贏大市。

但在20世紀1980年代中期之後，小型股在首次減息後通常跑輸大市（這是我們分析的起點）。這種表現差異可能是由於小型股行業結構上出現變化所致，其中金融及房地產企業的佔比上升，但科技及非必需消費品行業的佔比例下降。

明顯地，不同股票風格的行業佔比並非一成不變，過往的投資策略並非未來表現的保證。

基於我們預期美國經濟不會陷入衰退以及聯儲局可能會在2024年9月減息，我們認為動能股、增長股及優質股將跑贏大市。這觀點符合我們對這些股票風格在低通脹環境下表現一致的分析。與此同時，與週期性行業板塊相比，防守性行業板塊亦可能在減息環境下表現強勁。