施羅德投資︰減息將近！看好新興市場股票

由施羅德投資發表2024年第三季首席投資總監透視，揭示該行最新的資產配置觀點，探討關注基本面的重要性。投資聯席主管及集團首席投資總監Johanna Kyrklund表示，近期投資者從新聞頭條上看到許多令人擔憂的事情，包括各地通脹情況、大選選情等因素，皆會對資產價值造成不一的影響。

地緣政治影響金融市場

他指出，從意料之外的法國選舉，以至通脹持續居高不下，加上美國總統大選等「已知的不明朗因素」，這些事情均構成了一個錯綜複雜的金融市場環境。因此，若能夠不受市場噪音影響，並聚焦於對金融市場最為重要的因素，這是至關重要的。

第二季度的經濟數據繼續證實該行對經濟「軟著陸」的預期，其中經濟活動持續，通脹正朝着正確的方向發展。環球多個主要央行已開始減息，包括瑞士國家銀行、加拿大央行及歐洲央行。我們預期英倫銀行亦將於2024年夏季開始減息，而美國聯邦儲備局（聯儲局）或將於秋季開始減息。

這鞏固了該行對股票持正面看法的觀點，尤其是在企業盈利正在持續好轉的情況下。另一個令人關切的問題是股票市場表現過度集中，並主要由科技股帶動今年的升勢，而且其估值相對較高（尤其是在美國）。

然而，科技股的估值持續受到強勁的收入流和正面的營運槓桿所支持（即收入增長超過成本增長）。

隨着利率開始下調，新興市場股票似乎更具吸引力。許多新興經濟體的通脹情況已受到控制，實行審慎財政政策同時受惠於當前的製造業復甦。

進入2024年，人們對各地選舉非常擔憂。施羅德投資早前已指出，政治局勢相當重要，因其影響往往需要數月甚至數年才會顯現，而非數天。在許多情況下，各地選舉結果反映出選民對現任政府的不滿，例如南非、印度、法國，當然還包括英國。這與政治共識普遍受到質疑一致。

因此，正如該行早前所強調，這將促使各地央行實行更寬鬆的財政政策和更緊縮的貨幣政策。目前，體制已經發生轉變，過去十年實行的緊縮財政政策和寬鬆貨幣政策已經一去不返。

當然，最重要的選舉莫過於即將在11月份舉行的美國大選。無論誰勝誰負，保護主義很可能仍是美國政策的重點。在工資增長的背景下，尤其是當勞動市場仍然暢旺，當地移民政策將產生重要影響。

美國共和黨大獲全勝（即同時贏得國會參眾兩院和總統寶座）的可能性確實引發金融市場對擴張性財政政策的憂慮，這或會導致長期債券孳息率上升，因為投資者擔憂財政赤字持續。這是該行認為政府債券提供的多元化效益可能不及過去的原因之一。

然而，減息應會利好孳息曲線，而作為投資組合的回報來源，固定收益仍發揮重要作用（即持有債券的基本原因）。

Johanna Kyrklund說，「十幾歲的兒子常說我想得太多，但今年我們採取簡單的投資策略，到目前為止，該策略已帶來收益，溫和的經濟增長環境利好股市。」孳息曲線倒掛（即短期利率高於長期利率）意味着債券投資者宜等待更佳的水平，或者更加明確的經濟衰退風險跡象。