【美股走勢】我們在2024 年展望中指出，各地大選是今年投資者的首要風險，很可能會導致歐美股市多年未見的波動。
大選對減息的影響
在歐洲，大選及市場走勢不大可能影響歐洲央行決策，箇中原因眾多。首先，法國極右翼政黨國民聯盟（National Rally）並未以退出歐羅區為競選口號。此外，儘管今年歐羅兌美元匯率下跌 3%（包括 6 月份至今僅微跌 1.3%），但這似乎不是一次衝擊性暴跌，並不反映歐羅區面臨存亡的危機，反而主要是各央行政策利率軌跡不一所致。
再則，法國及德國 10 年期國債債券收益率差距於本月顯著擴大，不過似乎是德國收益率下跌的結果，而非法國收益率攀升所造成。
大選對投資者的啟示
目前，歐洲股市表現依然領先。鑑於 2023 年經濟衰退、歐羅持續疲弱、大選風險以及中國內地可能對歐盟出口產品徵收對等關稅，歐洲股市投資者的處境看似每況愈下。今年上半年大部分時間市況未見波動，如今波幅重現，並很可能會持續。我們相信，隨著製造業重拾動力及歐洲央行減息，加上盈利預期升溫，歐羅區股市有望於下半年上升，令股價從仍然吸引的估值水平繼續提振。
MSCI 歐洲貨幣聯盟指數
儘管本月市況有所回落，但自 2022 年 10 月中旬牛市開始至今，以 MSCI 歐洲貨幣聯盟指數為代表的歐洲股市（按美元總回報計）仍跑贏標普 500 指數 8 個百分點。如果扣除「七巨企」，領先幅度更會擴大至 33 個百分點。值得注意的是，按 MSCI 歐洲貨幣聯盟銀行指數及標普 500 銀行指數的美元總回報計，即使歐洲銀行股在 6 月份嚴重受壓，但牛市至今仍然領先美國銀行股 76 個百分點。
評估 2022 年 10 月本輪牛市開始以來的市場表現
- 金融股的風險：歐洲及法國的大型銀行持有大量國債，而歐洲加強財政一體化的勢頭有可能降溫，這或會擴大國債利差。隨著類似方案出台的可能性下降，歐洲債台高築國家的債券將出現較高結構性風險溢價。
- 國防股的風險：雖然國防開支主要由成員國負責，但歐盟亦提出建立 1,000 億歐羅防務基金的構想。若有極右翼勢力反對加強財政一體化，此希望便可能落空。
- 能源股的潛在利好因素：社會向右翼轉向不太可能導致現有的氣候政策告終，但新法律將較難獲得通過，亦會增加漏洞而削弱將要檢討的法律，從而減慢綠色轉型的進程。
- 小型股的潛在利好因素：規模較小的公司可能會受惠於民粹主義措施，包括減稅及增加本地消費者的退休金。
轉向民粹主義的氣氛
在今年其他已經舉行的大選中，我們留意到轉向民粹主義的氣氛；2024 年下半年將要舉行的大選，亦可能有類似轉變。有一種全球化現象可能會發生，即發達市場的傳統中間派政黨流失支持，而新興市場則更經常有民粹主義領袖冒起，意味著可能會有減慢出口及推高通脹的政策出籠。隨著這些風險日益受到市場關注，市況波幅亦相應加劇。
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作者簡介：林長傑內容是根據嘉信理財各方撰寫的先前發表的文章彙編而成的。 投資涉及包括本金損失在內的風險。過往表現並非未來業績保證。國際投資涉及其他風險，其中包括財務會計準則的差異，貨幣波動，地緣政治風險，外國稅收和法規以及市場流動性不足的可能性。投資新興市場可能會加劇這些風險。
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