【港股分析】周大福有不少中國業務，雖然短期中國經濟情況較一般，但長遠來說，會慢慢好轉，這企業的核心價值仍在。其實周大福近年的業績並不差，疫情期間生意不跌反升，營業額由2020年度的567億港幣，增至2023年度的947億港幣，至於最近的中期業績，營業額也有增長，不過增長就比過往減少，只增長6%。

港股分析｜周大福珠寶集團有限公司

CHOW TAI FOOK JEWELLERY GROUP LIMITED

  • 股票代號：1929.HK
  • 市盈率：20倍
  • 每股盈利：$0.54
  • 市值：$1000億
  • 業務類別：珠寶零售
  • 集團主席：鄭家純
  • 主要股東：Chow Tai Fook Capital Limited（72.4%）

周大福5年業績

年度 2019 2020 2021 2022 2023
收益（億） 667 568 702 989 947
毛利（億） 186 161 201 223 212
盈利（億） 45.8 29.0 60.3 67.1 53.8
每股盈利 0.46 0.29 0.60 0.67 0.54
每股股息 0.65 0.24 0.40 0.50 1.22
毛利 27.9 28.4 28.6 22.6 22.4
ROE 14.3 10.2 21.1 20.9 16.3

（截至31／3為一個財政年度）

企業近期發展

周大福有不少中國業務，雖然短期中國經濟情況較一般，但長遠來說，會慢慢好轉，這企業的核心價值仍在。其實周大福近年的業績並不差，疫情期間生意不跌反升，營業額由2020年度的567億港幣，增至2023年度的947億港幣，至於最近的中期業績，營業額也有增長，不過增長就比過往減少，只增長6%。

在最近的中期業績中，其實香港澳門的部分業績理想，同店銷售增長6成，但中國業務，同店銷售增長則下跌4%。反映這類中高檔產品，在中國經濟有轉弱情況下，消費有點受壓。

周大福中國內地零售點網絡龐大

現時周大福在中國內地擁有超過7,000個零售點的龐大網絡，而管理層表示，由於零售網絡已較大，所以擴展時會更為精挑細選，優先提高資本效益，在近半年，周大福在內地淨開設189個周大福珠寶零售點。

企業以品牌「周大福」（ＣＨＯＷ　ＴＡＩ　ＦＯＯＫ）在國內及港澳地區專注於主流珠寶及名貴珠寶產品。包括珠寶鑲嵌首飾、鉑金╱Ｋ金產品、黃金產品以及鐘錶。

擁品牌網絡

周大福這品牌，相信大家都有所認識，這種廣為人知品牌擁有的優勢，以及對產品附予的附加值，就是品牌價值。品牌可說是相當有用的賺錢工具，而這亦是周大福最重要的資產。

企業擁有品牌價值，往往比擁有廠房等資產來得更好，因為廠房類等資產必然會老化，要投入資源去提升，故長遠計品牌的賺錢能力必然更高。

而周大福這間市值過千億的企業，固定資產只有數十億，但每年所賺到的錢都有數十億，可見其品牌及完善的系統，才是最能創造財富的地方。

周大福業務模式

除自營店外，周大福亦透過熟悉該區的當地企業，以加盟方式發展內地的三線及較次級城市。這營運方式除可平衡風險外，亦能提升品牌知名度，長遠能提升品牌價值。周大福品牌擁有相當的價值，令其在中國各地開店有優勢。由於珠寶黃金屬於貴價物品，而在假貨不少的大陸，零售珠寶黃金這行業自然更需要品牌，故品牌作用很大，亦是信心保證。

長遠競爭 能享較高的獲利能力

憑著這保證，周大福無論在定價能力或擴充市場時，都享有更大優勢，令其在長遠競爭中，能享較高的獲利能力。

周大福吸引之處除品牌價值外，就是其市場的領導地位，以及龐大而完善的銷售網絡，令其在行業中佔有優勢。另外，周大福運用垂直整合業務模式，包括原材料採購、設計、生產，以及在龐大的零售網絡進行之市場推廣與銷售活動，令成本控制方面更為有效。

周大福業務分析

其實周大福近年的業績並不差，疫情期間生意不跌反升，營業額由2020年度的567億港幣，增至2023年度的947億港幣，至於最近的中期業績，營業額也有增長，不過增長就比過往減少，只增長6%。

在最近的中期業績中，其實香港澳門的部分業績理想，同店銷售增長6成，但中國業務，同店銷售增長則下跌4%。反映這類中高檔產品，在中國經濟有轉弱情況下，消費有點受壓。

往後發展

雖然中國中短期經濟會放緩，但長遠計，中國經濟仍不太差，中國人可支配的收入會平穩上升，對奢侈品的需求只會持續增長，故周大福的長遠發展仍是正面。

另一影響周大福的就是金價走勢。不少人視黃金為終極貨幣，而且更是有限資源，故長遠計金價必然上升。雖然金價上升會令其收入增多，但就算金價下跌亦不一定對其不利，因會吸引更多人買入，從而令整體營業額增加。

關鍵不是金價的走勢

因此，關鍵不是金價的走勢，而是人對黃金價值的觀念，若人們認為黃金有價值，就會有持續的需求，而在可見將來，中國人對黃金的喜愛，以及其作為貨幣的價值，都不會有太大改變。

另外，數年前人造鑽石在首飾市場出現，價格只有天然鑽石的兩至三成，消費者用肉眼根本看不出2者分別。

這將推動客戶選擇較有品牌的商戶購買鑽石，以免出現被騙風險，這將令周大福受惠。但長遠而言，在消費者眼中的天然鑽石價值或出現改變，而這改變會令首飾行業出現什麼樣的衝擊，暫時難以估計。

綜合分析

綜合而言，周大福擁有品牌、完善的銷售網絡，以及一定的市場佔有率，加上行業本身賺錢。雖然近年總負債增多，令風險度略有提高，整體而言，這股仍是優質股。但由於此企業比較龐大，就算向內地二、三線城市發展，亦不會像過往般快速增長，雖然總體的潛力仍有，但不會太大。往後亦只能平穩發展，故對此股的評價為正面。

相信周大福在中國的發展，以平穩發展為主，除了本身已建立好一定的網絡外，同時考慮中國經濟情況只是一般，因此發展以平穩為主，但由於管理層無特別表示會減少店舖數目，因此，反映對中國業務情況，並不是悲觀。整體來說，周大福仍有質素的，短期雖然較一般，但長遠仍有發展，以平穩增長模式進行。

周大福投資策略

這企業有一定的質素，長遠發展正面，但不是高增長型，不過都有基本增長的能力，值得投資者長線持有，風險度為中等。雖然最近一年派息很高，但投資者要留意，企業由於派特別息$0.72，令近一年股息增加，但之後未必再有特別股息。

如果投資者之前已有貨，建議長線，這股仍有發展。如果無貨投資者，考慮到企業現時的質素與財務數據，算是處合理區中下，可分注投資，但都要控制好注碼，這刻不是大手時機，買入後可長線持有，等企業進一步發展。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企業分析，並不構成任何投資邀約，投資者在投資前，請自行花時間研究企業，才決定是否適合自己。）

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作者簡介：龔成（龔成Facebook專頁）是財經書作者，至今出版超過10本財經書，包括《股票勝經》、《選股勝經》、《50優質潛力股》、《50穩健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富藍圖》、《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》、《80後3百萬富翁》、《財務自由行》等，過往曾以萬元月薪滾出數百萬，現為股票班導師，身家過千萬元。

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