「負相關」資產配置維持投資組合穩定

要維持一個穩定的投資組合，在資產配置上就要利用到「負相關」，《香港財經時報》整合華爾街知名操盤手對「負相關」的講解，如何從《三國演義》「華容道義釋曹操」的故事中獲得啟示，即睇詳情！

《三國演義》故事的啟示

在《三國演義》的故事中，赤壁戰敗的曹操逃至華容道，遇到了諸葛亮安排的關羽。華爾街知名操盤手闕又上所著的新作《你沒有學到的資產配置：巴菲特默默在做的事》（時報出版）中，以此故事為例，探討了資產配置的智慧。

故事寫道諸葛孔明料定曹操必經華容道，也知道曹操曾有恩於關羽，但還是讓關羽鎮守華容道。關羽立下軍令狀，若不能提曹操人頭來見，甘願受罰，結果關羽還是放了曹操。

事情發展也如諸葛亮所料，他告訴劉備說這是因為他夜觀星象，曹操命不該絕，而且曹操一死會讓孫權獨大，不利三國鼎立，同時也可以借此機會讓關羽還了曹操人情。

當然，《三國演義》是野史，可以像電影劇本有較大的戲劇張力，正史《三國志》可不是這樣記載了。假如一切可以重來，又真要索曹操之命，應該派誰去呢？

舉凡受曹操恩惠的理當避嫌，其他人如張飛、趙子龍等都可以完成使命，以資產配置的管理角度來說，曹操和關羽的關係是「正相關」，放在一起只會讓風險增加，而不是減少。

資產的正負相關性

根據統計，大型股跟小型股這兩種資產，往同一個方向移動（漲跌）的相關性高達78％，比例如此之高，就是正相關；而公債和大型股同步移動只有24％的相關性，這兩種資產的正相關度較低，能達到局部分散風險。

至於公債和商品之間，同步移動的比例為-14％，這種負相關的組合就是一個理想的資產配置。

當投資時間夠長，會經歷不同的投資環境和不同型態的股災，各種資產之間的正負相關係數也在改變，就跟戀人之間的關係一樣，不能說分分秒秒，但絕對是月月年年在改變。

用簡單例子來說明，如果有兩家公司，一間賣雪糕，一家間賣火鍋配料，兩種商品明顯會受到天氣的影響。

雪糕公司第一年夏季業績有700萬元，到了冬季跌到剩400萬元；第二年夏季業績衝到850萬元，冬天又跌到550萬元，隨季節變化相差很大。

相反的，火鍋配料公司夏季生意不好，業績只有400萬元，到了冬季幾乎翻倍到750萬元；第二年夏季業績又跌回450萬元，冬季才又衝到900萬元……投資者持有這樣公司的股票，心情就像坐雲霄飛車一樣。

上述兩種原本震盪劇烈不受青睞的投資，在資產配置中正好利用兩者的負相關，做出良好的組合，平衡了淡旺季的業績波動。如下圖中的灰色曲線，呈現緩慢且穩定的成長，而且這樣的波動多數人都能接受。這樣的一個負相關，在資產配置中扮演了一個非常穩定的角色。

在資產配置中要避開正相關資產，若是兩個資產彼此方向一致，齊漲齊跌的結果就是不能產生互補，而負相關資產則是會一漲一跌形成互補，進而降低波動度，投資就不會因為股價劇烈震盪而輕易地被甩出去。