景順(Invesco)觀點分析美國國債收益率上升，提到面對金融狀況收緊和由此造成的經濟放緩，聯儲局正在利用10年期美國國債收益率為其分擔重任。
長期美國國債收益率持續飆升因素
美國國債收益率上升的原因有很多。近期，通脹預期相對企穩，因此需要從其他方面尋找長期美國國債收益率上升的原因：
- 聯儲局預期：首先也是最重要的一點是，市場認為聯儲局將在更長時期內保持利率高企。近期收益率接連創歷史新高的主因是9月份發佈的「點陣圖」，預示2024年可能會減息50個點子，相比6月份點陣圖預示減息100個點子，這是一個重大變化。這讓市場對正面的經濟數據更為敏感。一些正面驚喜例如上周發佈的美國零售銷售額數據，也推動10年期美國國債收益率上升。
- 供需關係：與其他資產一樣，供需關係決定價格，而且供需關係的不平衡日益擴大。供應方面，去年夏季初債務上限解除過後國債發行量增加。需求方面，境外投資者的需求因與美國的緊張關係而有所減少。
「避險」資產的需求也對美國國債收益率造成影響
市場一直擔心中東地區的衝突可能向外蔓延，因此在衝突爆發後的幾天，投資者湧入美國國債市場。儘管市場一直更傾向于將黃金作為避險資產，但這種偏好可能會發生改變 —尤其是隨著收益率上升，導致持有黃金的機會成本變得更高的情況下。
10年期國債收益率有利好但亦對股市造成下行壓力
景順指出，10年期國債收益率上升是一個利好因素，因為這說明聯儲局不必再繼續加息，進而加速了緊縮週期的結束。不過，這也為股市造成了下行壓力。
美國現有抵押貸款大部分為長期固定利率貸款，平均利率低於4%，因此，利率上升不會對美國家庭造成像全球金融危機之前一樣的影響，當時近40%的抵押貸款為可調利率貸款。
市場將何去何從？這取決於聯儲局。
政策不確定性可能導致10年期美國國債收益率在短期之內保持大幅動盪。但相信一旦聯儲局明確表示加息週期已經結束，國債收益率就會開始回落。
而且，儘管短期之內聯儲局可能保持鷹派措辭，但預計一場真正的經濟放緩（顛簸地著陸）即將到來，聯儲局很快會覺察到貨幣政策對經濟影響的滯後效應。高度依賴數據的聯儲局很快會意識到無需繼續加息 — 甚至可能要在2024年上半年結束前至少減息一次。相信油價上漲也會為美國消費者帶來壓力，從而幫助分擔聯儲局重任。
對股市的意味
隨著10年期美國國債收益率保持高企甚至繼續略微上漲，近期美國股市可能受壓。
在去年經濟衰退的預期下，標普500指數曾下跌25%左右，但今年市場預測為經濟放緩，因此標普500指數跌幅較為溫和。
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