美股入門｜2023年債券投資回報佳＋風險低！重投債券3大原因

【美股入門】債券似乎將於2023年重新備受投資者青睞。經過多年的低收益率乃至2022年的價格暴跌，固定收益市場的回報似乎有望回升。雖然前路很可能荊棘滿途，但我們認為2023年債券市場是提供具吸引力收益率的機會，而且風險低於幾年來的水平。

債券投資2023年是轉捩點

我們對2023年的回報持樂觀看法，原因有三。截至撰文時，無論是名義還是實際計算，進場收益率（startingyields）都是多年來最高水平，而聯儲局緊縮週期已大致結束，通脹率很可能會下跌。

債券市場現時不乏吸引力勝過其他收益型投資的選擇。高質素債券組合（如美國國債及其他政府支持的債券，以及投資級別債券）的收益率可以介乎4%到5%，存續期亦毋須過長。除收益率相對有吸引力外，新發行債券的票息較高，預計有助抑制波幅。

實際收益率亦正在上升。兩年期美國國債實際收益率已超逾2019年高位，而五年期及十年期實際收益率更是2009年以來最高水平。無風險國債的實際收益率較高，代表投資者毋須在高風險板塊追逐跑羸通脹的回報率。此外，隨著企業及家庭所獲得的資金成本上升，實際收益率較高往往會減慢經濟增長。

現時，聯邦基金利率正接近應該開始收縮的水平，亦即其水平之高已足以減慢經濟增長和通脹，故此未來聯儲局很可能會收窄加息幅度。去年12月美聯儲如期加息50個基點，市場預計今年第一季會再加息25個基點兩次，屆時聯儲局基金利率的目標範圍將達到4.75%至接近5%水平，而我們認為這是合理的推斷。

此外，我們傾向認同市場觀點，亦即聯儲局很可能於2023年底前減息。到今年年中，迄今為止的進取加息應會減慢經濟增長及拖低通脹，繼而帶動長期收益率向下。聯儲局官員多次提及1970年代的政策錯誤，以此作為在通脹開始回落後仍保持高利率政策的理據。

聯儲局希望避免過早寬鬆，因為過早寬鬆可能會導致通脹反彈及通脹預期揮之不去，令工資與物價出現螺旋式上升。雖然我們不認為目前情況是1970年代的翻版，但既然這是聯儲局的觀點，我們在預測聯儲局政策時必須加以考慮。

我們認爲通脹再度抬頭是一大風險，而促成這一風險的原因可能是中國重啟經濟、俄烏戰爭導致商品批發價格飆升、美國本土消費支出增速超出預期、美元大幅走弱等。這些均是我們需要注視的因素，但考慮到迄今為止的全球貨幣政策收緊程度，風險似乎偏向增長與通脹放緩一邊。

儘管市況波動，但我們對未來一年固定收益市場的回報持樂觀看法。如果通脹出乎意料下跌，十年期美國國債收益率有可能會朝著4%水平反彈，但年底時的收益率應會接近3%至3.25%，這不失為針對收益及潛在資本上升而進行投資的良機。我們建議投資者繼續增加存續期，將平均值保持在其長期基準水平。

面對經濟增長放緩或衰退，我們需要提防承擔過高的信貸風險。我們認為，目前風險較高的債券（如高收益債券）的收益率並未為額外風險給予額外補償。雖然年內情況可能會改變，不過現在我們採取中立觀點。