港股分析｜6隻科技股揀股王｜低位反彈逾50%｜科網藍籌股季績策略

【投資入門｜港股分析】多隻大型科技股先後公布季度業績，成為市場焦點。其中，騰訊控股（0700.HK）週三（11月16日）公布第三季度總收入1,400.93億元人民幣，同比減少2%；公司權益持有人應佔盈利399.43億元人民幣，同比增長1.1%；經調整後淨利潤322.54億元人民幣，同比增長2%，告別連續四個季度下滑趨勢，重回正增長軌道。

投資入門｜1. 騰訊純利年跌36.9%

不過，首三季計，騰訊純利按年仍跌36.9%，報819.75億元人民幣；非國際財務報告準則純利859.38億元人民幣，按年跌13.1%。

按業務劃分，反映遊戲業務的增值服務收入按年跌3.3%至727.27億元人民幣；當中國際市場遊戲收入增長3%至117億元人民幣；本土市場遊戲收入下降7%至312億元人民幣；至於金融科技及企業服務收入按年增加3.5%至448.44億元人民幣，網絡廣告業務收入214.43億元人民幣，按年跌4.7%。

港股分析｜騰訊有望進入復甦周期

市場對騰訊第三季度業績普遍滿意，摩根大通報告指，雖然宏觀前景仍具不確定性，但騰訊第三季業績顯示出利潤結構有所加強，認為騰訊即將進入強勁的盈利增長復甦周期，因此將明年經調整每股盈利預測上調2%，預計明年經調整淨利潤率將按年擴張4個百分點，認為現價水平具吸引力，維持「增持」評級，目標價由400元上調至410元。

騰訊2022年第三季度盈利表現超預期

另一大行高盛則認為，受強勁的廣告及國際遊戲收入推動，騰訊2022年第三季度盈利表現超預期，且利潤率因成本控制而改善，雖將2022至2024年收入預期下調1至2%，但同時將2022年淨利潤上調3%，2023至2024年淨利潤則下調2%。儘管騰訊股價已從10月底以來的6年低點大幅上漲47%，但該行認為風險回報仍然吸引，維持「買入」評級，惟根據調整後的盈利預測，將目標價從439元至432元。

騰訊以美團股份作股息

不過相比起業績表現，騰訊以實物分派形式將所持美團（3690.HK）股份作股息派發，更受市場關注，這從翌日（17日）騰訊股價仍跌0.8%；但美團股價要大跌5.7%；連帶其他騰訊系股份亦全面下挫可見一斑。

騰訊已非首次作類似實物分派，去年底就按21送1比例向股東派發京東集團（9618.HK）A類普通股作為特別中期息，而今次涉及約9.58億股美團B類普通股，相當於騰訊持有美團B類普通股約90.9%，以及美團已發行股份總數約15.5%。分派完成後，騰訊持有美團股份將降至不足1億股，持股比例降至約1.5%。

投資入門｜2. 美團再添不明朗因素

對於美團，摩根士丹利認為從騰訊過去分派京東經驗觀察到，雖可能會利淡美團的短期市場情緒，但亦認為有助消除市場擔心的不明朗因素，且預計與京東相比，其影響會更溫和。另一方面，該行認為隨著內地調整防疫限制措施，將可支持美團2023年的增長再加速，建議投資者可把今次事件視為買入機會，維持對美團「增持」評級及目標價180元。

港股分析｜美團目標價調至200元

美團將於下週五（25日）公布第三季業績，市場目前主要著眼點，仍是內地防疫政策變化對其影響，花旗報告就表示，隨著10月至11月更多內地城市因疫情實施封控，餐廳供應、交付和旅行中斷，料美團今年第四季度的交易量和需求可能會受到更大的負面影響，因為保守地降低對其2022年第四季度收入及利潤假設，雖重申給予「買入」評級，但目標價由235元下調至200元。

無上限、長期、有序地出售

市場對美團的另一關注點，是騰訊大股東Naspers透過Prosus持有騰訊26.92億股，因此按比例可獲派發2.692億股美團B股，究竟Prosus會如何處理這批股份？是否也是對待騰訊般，作「無上限、長期、有序地出售」，若然如此，難免會為美團股價構成另一個長期的不明朗因素。

投資入門｜3. 阿里季度利潤終止四連跌

同樣面對大股東減持因素困擾的還有阿里巴巴（9988.HK），其大股東日本軟銀上週五（11日）公布截至9月底止季度業績，錄得純利3.03萬億日圓，折合約210億美元 ，相對上季為淨虧損3.16萬億日圓，不過主要是靠期內出售2.42億份阿里美股ADR，獲利合共5.37萬億日圓或385億美元；而集團持有阿里股份亦由6月底的23.7%降至9月底14.6%。

港股分析｜阿里巴巴收入仍然承壓

阿里亦剛公布截至9月底止的第二季度業績，經調整淨利潤經連續四季下滑後，按年回升19%至338億元人民幣，遠勝市場預期的295億元人民幣，淘特、淘菜菜、Lazada等多項新業務虧損顯著收窄。不過，集團收入仍然承壓，按年僅提升3%，錄得2072億元，略低於預期。

各分項收入方面，截至9月底季度，中國商業收入按年跌1%至1,354億元人民幣，季內淘寶天貓線上實物商品交易額（GMV）按年錄得低單位數倒退，主要受消費需求減少、疫情反覆和競爭持續影響。物流業務則表現亮眼，菜鳥收入按年增長26%至183億元人民幣，經調整EBITA由虧轉盈，賺1.25億元人民幣。雲業務方面，上季收入按年增長4%至208億元人民幣，經調整EBITA升一成，達4.34億元人民幣。

大行對阿里巴巴看法偏向保守

大行對阿里季績看法不一，但總體偏向保守。花旗認為其總體收入略低於市場預期，但與該行的預測基本一致；至於阿里經調整EBITA和中國商業EBITA均超出該行及市場普遍預期，主要是由於大部分業務部門的虧損有效減少、以及中國零售業新零售計劃支出亦縮減所致。

花旗下調對阿里2023年收入及非公認會計準則純利預測各3.1%及8.9%，目標價由141元下調至139元，但同時指出阿里將其股票回購計劃擴大至220億美元，有效期延長至2025財年，是建設性的股東回報方式，維持給予阿里「買入」評級。

投資入門｜4. 網易遭暴雪中止合作

另一同樣剛公布季績的藍籌科技股網易（9999.HK），則是面對另一種問題，與其合作長達14年的美國知名遊戲開發商動視暴雪（(Activision Blizzard，美股代號：ATVI），週三（16日）宣布與網易的現行許可協議於明年1月23日到期後，將暫停在內地的大部分遊戲服務，受影響的全部屬重量級遊戲，包括《魔獸世界》，《爐石傳說》，《魔獸爭霸III：重制版》，《守望先鋒》，《星際爭霸》系列，《暗黑破壞神III》和《風暴英雄》。

網易強調不會對業績有重大影響

動視暴雪表示，是因為與網易沒有達成符合暴雪經營原則和對玩家及員工承諾的續約協議，故作出是次決定；而網易回應指，公司一直盡最大努力和動視暴雪談判希望推進續約，惟無法就一些關鍵性條款與動視暴雪達成一致，但強調這些遊戲去年和今年首9個月的淨收入和淨利潤貢獻佔網易總淨收入和淨利潤的百分比僅為較低的個位數，授權到期不會對網易的財務業績產生重大影響。

網易第三季純利按年升110.6%

業績方面，網易第三季純利有66.99億元人民幣，按年升110.6%；非公認會計準則下歸屬公司股東持續經營淨利潤74.69億元人民幣，按年升93.6%，當中遊戲及相關增值服務淨收入按年升9.1%至約187億元人民幣。

港股分析｜網易季績表現勝預期

盛發報告指網易季績表現勝預期，體現出集團盈利具防守性，即使暴雪中止授權遊戲合作，仍預計網易2023年收入將繼續錄得雙位數增長，利潤率並可持續擴張，將網易2022年度收入預測上調0.8%，而2023至2024年度收入預測則下調0.9%及1.6%，並上調純利預測分別17%、3%及2%；港股目標價稍為由165元下調至161元，維持「買入」評級。

投資入門｜5. 料京東百度季績待揭曉

至於尚待公布業績的藍籌科網股還有京東集團（9618.HK）及百度（9888.HK），其中在週五（18日）公布的京東，美銀證券預料其第三季通用會計準則下經營利潤率2.3%，相對於去年同期的1.2%有改善，維持對其2024年的每股盈利預測，但將2022至2023年的預測適度下調，目標價由302元降至279元，維持評級「買入」。

投資入門｜6. 百度第三季收入將持續疲軟

而百度則會在下週二（22日）公布季績，麥格理報告預測，其第三季收入將持續疲軟，但按年跌幅會由第二季的5%收窄至2%，預期至明年整體業務才會見到復甦。

其中線上廣告收入預期將按年下跌7%，對比第二季為下跌10%，麥格理並將其第四季廣告收入預測由原本增長7%下調為下跌4%，主要因電商在「雙十一」等促銷活動上的廣告開支取態變得保守。

麥格理：百度「跑贏大市」

至於人工智能及雲業務方面，該行預期第三季收入維持強勁增長，按年升25%，增幅超越同業阿里雲及騰訊雲數個百分點。

麥格理維持對百度的「跑贏大市」評級，基於業務增長預期下調，將2022至2024年每股盈利預測下調1%、1.1%及1%，目標價由183元降至166元，對應2023年預測市盈率約13.5倍。

科網藍籌股季績策略

總體而言，由於近期內地不論對防疫措施、互聯網經濟還是網上遊戲，在實質政策或監管取態上，似乎都透露出將有所放鬆的訊號，是促成近期科網股大幅反彈的原因；不過，就以上述六大藍籌科技股而言，美團、京東都已由低位反彈逾五成，騰訊亦有逾四成升幅，其他幾隻股份則升約三成，但相應而言，之前一直困擾這些股份的負面因素，如內地經濟前景、大股東減持等，其實未有任何改變，因此即使經近期股價反彈，暫時仍難以斷言科網股整體已見底轉勢，

而且如美團已重新跌穿50日線，不排除是這波反彈暫告一段落的訊號，投資者如果是長線看好科網股，亦不妨先觀察一下相關股份在現水平的承接力，再作入市決定。

投資入門｜6隻科技股揀股王

 （*截至11月18日）

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