港股分析】中國工商銀行(工行)成立於1984 年,2006年在港交所上市,是中國四大國有銀行之一。工行業務跨越六大洲,客戶人數逾7億,提供廣泛金融產品及服務。工行被多本國際性雜誌評為「中國最佳銀行」、「全球最大企業」等,有一定品牌價值。

中國工商銀行股份有限公司

INDUSTRIAL AND COMMERCIAL BANK OF CHINA LTD

  • 股票代號:1398.HK
  • 市盈率:3.5倍
  • 股息率:9%
  • 每股盈利:$1.16
  • 市值:$3200億(H股)
  • 業務類別:銀行業
  • 集團主席:陳四清
  • 主要股東:中央匯金投資有限責任公司(34.7%)(A股) 
  • 集團網址:http://www.icbc-ltd.com 

工行5年業績

年度 2017 2018 2019 2020 2021
利息淨收入(億人民幣) 5220 5730 6070 6470 6900
手續費及佣金淨收入
(億人民幣)
1400 1450 1560 1310 1330
營業收入
(億人民幣)
6760 7250 7760 8000 8600
盈利
(億人民幣)
2860 2980 3120 3120 3450
每股盈利
(港元)
0.95 0.94 0.96 1.03 1.16
每股股息
(港元)
0.29 0.29 0.29 0.32 0.36
ROE 13.5 12.8 11.7 10.9 11.2

中國工商銀行簡介

中國工商銀行(工行)成立於1984 年,2006年在港交所上市,是中國四大國有銀行之一。工行業務跨越六大洲,客戶人數逾7億,提供廣泛金融產品及服務。工行被多本國際性雜誌評為「中國最佳銀行」、「全球最大企業」等,有一定品牌價值。

行業結構

中國過去數十年的經濟高速增長,而隨著發展開始成熟,之後將進入平穩增長年代,銀行作為百業之母,同樣會被影響,而較大型的銀行,往後亦只能平穩發展。不過亦因為這點,市場對其的估值往往不高,只要小心選擇及把握時機,不難在當中找到適合中低風險投資者、穩健收息及平穩增值的銀行股。

中國的銀行存有壞賬問題

中國的銀行存有壞賬問題,因此投資者宜選最大型及穩健的銀行作考慮,雖然壞賬是潛在風險,但市場已在股價上有所反映,大家會見到工行的市盈率甚低、股息率甚高,都是反映了相關因素。

工行質素不差

工行主要的收入來源仍是息差收入,手續費及佣金佔比不算高,雖然開拓更多非利息收入是創造回報的做法,但這會提升風險,因有些銀行會透過開發新產品,或透過炒賣投資等活動,去增加非利息收入,但往往隱藏著潛在風險。所以工行只有少部分非利息收入,其實是穩健的策略。

工行業務資料

工行業務資料
圖片:作者提供
工行業務資料
工行業務資料
圖片:作者提供
工行業務資料

淨息差穩定 處中等水平

從財務數據分析,工行質素不算差,淨息差算是穩定,並處中等水平,反映工行賺錢為平穩模式,雖然往後仍會波動,但大致對工行影響不算大。

工行壞賬問題未算嚴重

從下圖可見,工行的壞賬問題未算嚴重,雖然有關房地產的壞賬有上升情況,但由於工行貸款給這行業的比例不算高,因此就算這行業的壞賬有轉差情況,對工行影響並不是嚴重,投資者不用太過擔心。

按行業劃分貸款結構

按行業劃分貸款結構
圖片:作者提供
按行業劃分貸款結構

貸款及不良貸款結構資料

貸款及不良貸款結構資料
圖片:作者提供
貸款及不良貸款結構資料

圖中可見,「交通運輸、倉儲和郵政業」、「製造業」是工行主要貸款的行業。所以,當製造業進一步不景時,將對工行造成較大影響,除了削弱盈利能力外,亦會造成風險。

工行有能力抵禦風險

不過,由於工行本質不差,所以有能力抵禦這風險,同時市場估值已反映,所以工行的市盈率往往只處個位數水平。近期負債問題較大的房地產,佔工行的貸款,算是未佔過重比例的水平,因此未對工行造成很大的風險。除非中國房地產,出現整體性嚴重的債務違約情況,否則,對工行影響未算嚴重。

工行賺錢能力不強

工行無論在資產回報率或股本回報率方面,算不過不失,但卻處下跌情況,除反映資產質素問題外,亦顯示出中國經濟的高增長時代已過,工行的賺錢能力將進入平穩年代。另外,由於銀行為風險行業,所以要評估一間銀行是否穩健,最重要不是看好景期,而是看不景期,當銀行能過渡大型的經濟不景期,才能真正評估該銀行是否穩健的銀行。

選銀行股宜以低風險為優先

因為銀行有高負債,當大環境處不景時,資產質素就會快速轉差,故選銀行股宜以低風險為優先。翻查工行更長年期的數據,盈利基本上保持增長,就算面對2008年金融海嘯的衝擊,盈利都沒有受到影響,可見工行的風險度不算高。

工行投資策略

工行無論在品牌、規模、資產、質素、賺錢能力、穩健度,都有一定的優質程度,是不錯的優質股,有長線投資及收息的價值。不過,中國經濟增長將進入平穩時代,而工行的發展往後亦只能平穩增長。所以若追求較多股價增值的投資者,工行未必是最好投資,不過若追求股息回報、股價增值為輔,相信工行是不錯的選擇,當然策略是長期持有。

工行股價波動不算大 但都有中短期起跌

雖然內銀市盈率常處於低水平,但由於內銀的壞賬問題、中國經濟放緩、大型內銀增長有限,這些因素都令市場對其估值不會太高。工行的股價雖然波動不算大,但都會有中短期起跌,因此投資者可評估其息率,作為評估其平貴的其中一個指標,現時的股息率及風險等因素計算,工行現時是合理區底部,對於打算長期收息的投資者,已經可以分注投資,長期持有。

(本人為證券業持牌人士,未持有上述股票。上述文章只是企業分析,並不構成任何投資邀約,投資者在投資前,請自行花時間研究企業,才決定是否適合自己。)

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作者簡介:龔成(龔成Facebook專頁)是財經書作者,至今出版超過10本財經書,包括《股票勝經》、《選股勝經》、《50優質潛力股》、《50穩健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富藍圖》、《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》、《80後3百萬富翁》、《財務自由行》等,過往曾以萬元月薪滾出數百萬,現為股票班導師,身家過千萬元。

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