【港股分析】六福成立於1991年,是香港及中國內地主要珠寶零售商之一。六福主要從事各類黃鉑金首飾及珠寶首飾之採購、設計、批發、商標授權及零售業務。
港股分析|六福集團(國際)有限公司
LUK FOOK HOLDINGS (INTERNATIONAL) LIMITED
- 股票代號:0590.HK
- 市盈率:8倍
- 每股盈利:$2.37
- 市值:$110億
- 業務類別:零售業
- 集團主席:黃偉常
- 主要股東:Luk Fook Control(40.0%)
- 集團網址:http://www.lukfook.com
六福集團5年業績
年度 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 |
收益(億) | 128 | 146 | 159 | 112 | 88.6 | 117 |
毛利(億) | 32.8 | 37.4 | 40.3 | 33.2 | 26.3 | 32.3 |
盈利(億) | 10.2 | 13.7 | 14.9 | 8.7 | 10.2 | 13.9 |
每股盈利 | 1.73 | 2.33 | 2.54 | 1.48 | 1.73 | 2.37 |
每股派息 | 1.10 | 1.10 | 1.15 | 1.00 | 1.50 | 1.10 |
毛利率 | 25.6 | 25.7 | 25.4 | 29.6 | 29.7 | 27.6 |
ROE | 7.94 | 9.39 | 9.42 | 7.71 | 11.5 | 11.9 |
(截至31/3為一個財政年度)
六福集團簡介
六福現時在香港、澳門、中國內地、新加坡、馬來西亞、柬埔寨、美國、加拿大及澳洲共擁有約3,000間店舖。在中國內地大部分店舖為品牌店,自營店只有約一成,而香港的則為自營店。
六福分店網絡
六福集團業務分析
六福的香港業務為其重要的收入來源,因此香港的零售業、自由行因素都會對六福的生意有影響。
中國業務約佔收入約半,雖然六福在中國有過千間店舖,但只有約百多間為自營店,其餘千多間則為品牌店。六福在國內的自營店,在各線城市都有,近年有加強四線城市店舖的發展。
六福以市場劃分的收入組成
由於六福過往有不少收入來源是港澳地區,故自由行對其業務有一定的影響。中短期受疫情因素影響,對六福在港澳地區的業務,一定有影響,但投資者分析時,最重要是長遠,只要疫情過去,這方面的收入又會回到正常狀態,因此不用太擔心疫情對六福影響。
香港業務相信中短期仍未必強
香港業務相信中短期仍未必強,始終受疫情影響旅遊業,但本地消費算是能夠令這企業賺到基本的利潤。至於中國業務方面,受疫情影響最壞時期已過去,業務已有好轉,六福並持續於中國開分店。
六福擁一定優勢
六福的優勢,包括珠寶零售行業的賺錢能力強、本身擁有強大銷售網絡、理想的股本回報率、財務穩健負債少,而最重要的一點是品牌價值,這亦成就六福成為優質股。
品牌是一個有價值的無形資產,當兩間商店售賣同一產品,一間有品牌一間無品牌,就算有品牌的賣得更貴,仍然有較多消費者購買,這就是品牌價值。
品牌成為內地人對其有信心的因素
而品牌成為內地人對其有信心的因素,因為珠寶黃金這類產品,容易造假但價格卻昂貴,在中國這個假貨不絕的國家,這類產品就十分需要品牌。正因為這原因,當中的品牌就擁有很大價值。
六福在內地及香港有一定市場份額
即是說,珠寶零售業擁有品牌者,不止比同業更賺錢,亦往往比其他零售業更賺錢。而六福在當中能佔一席位,同樣擁有很好的賺錢能力。雖然六福不是行業的領導,但在內地及香港都能取得一定的市場份額,使其在行業的增長中受惠。雖然行業間存在著各大小競爭者,但較大型及有品牌的企業,始終有較大優勢。
六福毛利率能保持穩定
在香港的零售市道較弱時期,六福的生意亦有影響。但毛利的減幅比生意的減幅為低,即是行業並沒有因不景氣而出現惡性競爭,例如不理性大減價。毛利率能保持穩定,反映行業應對這場下跌期,仍堅守當中的賺錢原則。
不急於減價以求資金快速回籠
同時亦反映六福有一定的資本實力,並不急於減價以求資金快速回籠,而這一點正反映出六福是不錯的優質股。近年就算有零售業不利因素,六福毛利率都無下跌,甚至上升。反映賺錢能力不差,同時疫情並無對企業造成核心性打擊。
六福發展潛力:六福店舖數目及城市分布結構
中國因素是六福長期的潛力所在,現時中國地區所貢獻的收入,都只佔約半。由於中國不少地區長遠仍有發展空間,故人民追求貴價產品的潛在市場仍在。六福利用品牌店模式在國內發展多年,十數年間分店升至過千間。當中的品牌管理不差,令其發展迅速同時,亦能提升品牌價值。
品牌店所賺的不及自營店
雖然品牌店所賺的不及自營店,但不失為一個低風險的發展策略,收取服務費又能提升品牌知名度,以及先競爭對手一步以品牌霸佔相關地盤,不止有利長遠發展,同時長遠能貢獻不錯利潤。
在六福的佈局中,無論是自營店還是品牌店,二三四線城市仍佔不少。在長遠的品牌建立中,這會漸漸受惠於中國二三四線城市的發展。消費力的增強,令長遠發展不差,故中國部分仍是其中潛力所在。當然,這不是中短期會出現的事。
加強與電商如天貓、京東等合作
近年六福銳意在中國內地繼續發展電子商務業務,加強與電商如天貓、京東等的合作。另外,集團又跟國內知名手機遊戲合作推廣,希望加強滲透至購買力日漸成熟的千禧世代,為集團培育新增長點。
黃金零售業務佔不少
由於六福的生意中,黃金零售業務佔了不少,故有人會擔心金價下跌會對其營業額有影響。的而且確,金價上升會令六福收入增多,但金價下跌亦會吸引更多人買入,從而令客源增加,使生意得以維持。
金價的上落走勢
故金價的上落走勢未必是六福生意的關鍵,而人們對黃金的需求,即他們對黃金背後價值的觀念,反而更有影響。若人們改變對黃金的觀念,認為黃金的價值不高,才會對長遠需求造成真正影響。另外,人造鑽石市場在2018年冒起,而其價格僅為天然鑽石的兩至三成,從外觀而言,消費者很難用肉眼分辨,只有用鑑定儀器才可檢定出來,這令消費者更易混淆或被欺。
「鑽石恆久遠」的想法
六福品牌有一定知名度,故不會影響客戶購買天然鑽石產品的信心。但在消費者眼中,天然鑽石的價值「鑽石恆久遠」的想法,可能會被受挑戰,長遠會對首飾行業造成什麼轉變,還是未知之數,但暫時未有明顯影響。
行業比較
上述分析了六福憑品牌、網絡、行業等因素,成就其理想的賺錢能力,而行業中亦有其他珠寶零售股擁有質素。在行業中,周生生(0116.HK)、謝瑞麟(0417.HK)、周大福(1929.HK)都具有品牌及規模等優勢,擁有不錯的賺錢能力。其實可以比較一下這幾間企業,從而分析到當中賺錢能力高低。
周大福潛力及再投資回報率不及六福
先比較5年平均的ROE及純利率數據,六福和周大福相對較高。質素方面,周大福由於品牌價值較高、規模較大,故比六福更優質。但由於周大福已十分龐大,潛力及再投資回報率不及六福,故投資者可選擇適合自己的股票。
六福投資策略
綜合而言,六福擁有不錯的品牌、有相當的分店遍布內地及港澳地區,加上有一定市場佔有率,故有一定的質素。加上身處於賺錢的行業,並保持產生出良好的股本回報率,財務結構亦理想,處於低負債的水平,故整體來說,六福是不錯的優質股。
股價已反映了疫情相關因素
策略方面,現時雖然疫情仍影響業務,但市場已預期慢慢好轉,同時已在股價反映了相關因素。現時在合理區較下部,可以分注投資,但不是大手時候。這股買入後可長線,等企業進一步發展,以及市道全面向好。
(本人為證券業持牌人士,未持有上述股票。上述文章只是企業分析,並不構成任何投資邀約,投資者在投資前,請自行花時間研究企業,才決定是否適合自己。)
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作者簡介:龔成(龔成Facebook專頁)是財經書作者,至今出版超過10本財經書,包括《股票勝經》、《選股勝經》、《50優質潛力股》、《50穩健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富藍圖》、《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》、《80後3百萬富翁》、《財務自由行》等,過往曾以萬元月薪滾出數百萬,現為股票班導師,身家過千萬元。
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