【港股分析】中國建設銀行成立於1954 年， 是中國大型的股份制商業銀行， 總部設在北京。2005年在香港聯合交易所掛牌上市，於2007年在上海證券交易所掛牌上市（股票代碼601939），以市值計居全球上市銀行第五位。
港股分析｜中國建設銀行股份有限公司
CHINA CONSTRUCTION BANK CORPORATION
- 股票代號：0939.HK
- 市盈率：3.5倍
- 股息率：9%
- 每股盈利：$1.45
- 市值：$11000億（H股）
- 業務類別：銀行業
- 集團主席：田國立
- 主要股東：中央匯金投資有限責任公司(H股)(57.0%)
建行5年業績
| 年度 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 |
| 收益 （億人民幣） |
5940 | 6330 | 6780 | 7140 | 7650 |
| 利息淨收入（億人民幣） | 4520 | 4860 | 5370 | 5760 | 6050 |
| 盈利 （億人民幣） |
2420 | 2550 | 2670 | 2710 | 3030 |
| 每股盈利（港元） | 1.15 | 1.14 | 1.17 | 1.26 | 1.45 |
| 每股股息（港元） | 0.35 | 0.35 | 0.36 | 0.39 | 0.45 |
| ROE | 14.4 | 13.6 | 12.7 | 11.8 | 12.2 |
建行簡介
建行在中國內地設有分支機構近15,000 個，擁約350 萬公司客戶、3 億個人客戶，另外在香港、新加坡、法蘭克福、東京、首爾、紐約、悉尼等地設有海外分行。
銀行業的特質
銀行本質令其存有不少風險，因為銀行的最基本業務就是無中生有，依靠他人的存款（其實即是銀行欠他們的錢），然後銀行再將資金借出去賺取當中的息差。
銀行背負著大量負債
即是說，銀行其實背負著大量負債，雖然只要控制得宜就沒有大問題，但若自身出現問題，又或外在出現了某些黑天鵝的大型事件，都有可能令銀行出現巨大風險，這就是銀行業的本質。
銀行的潛在風險
金融海嘯就是其一，不少國際性大銀行都受到衝擊，由於金融產品不斷創新，其實會令金融體系變得更複雜，不確定性上升，銀行的潛在風險不知不覺增加。因此，除非該銀行股屬穩健派，更有不錯的回報，否則長期的投資價值其實存疑。
中國的金融系統仍未完全開放
中國的金融系統仍未完全開放，相關風險其實相對較低，雖然內銀股亦會面對中國金融系統及銀行壞賬的風險，但面對所謂「不知道的風險」較少，因此較大型的內銀，如四大國有銀行建行（0939.HK）、農行（1288.HK）、工行（1398.HK）、中行（3988.HK），都是較穩健的一群。
建行業務平穩增長
從建行的收益中，可見多年來保持平穩上升，就算經歷金融海嘯，亦沒有對其做成太大影響。建行2005 年在香港上市，當時收益約1,300 億（人民幣，下同），到金融海嘯前升至約2,700 億，而2009 年金融海嘯影響很少，只令營業額倒退不足1%，其後重搭升軌，每年穩步增長，至近年收入約7,000 億。
金融海嘯
金融海嘯雖然對全球金融業造成不同程度的打擊，但對中國金融這個未完全全球化的地區來說，銀行業所受的影響有限，當然這亦是中國當時推4萬億快速救市的成果。
建行的收入結構
但值得注意的是，在建行的收入結構中，手續費、佣金、其他等一類非傳統收入，由2005年上市時佔總收入約一成，增加至近年約兩成。雖然這是開拓新收入來源，但往往亦由於開發一些過於複雜的金融產品，而造成未知的風險。
不過建行在金融海嘯期間，當中部分已佔兩成，亦沒有出現甚麼問題，相信這水平仍是穩建的，除非這部分推出很多新產品而大幅增長，否則平穩增長是可接受，並對其盈利有貢獻。
內銀股的風險
內銀股其中一個風險就是壞賬問題，這令市場對內銀股的估值不高，只有幾倍的市盈率，最主要就是反映壞賬的問題。建行的公司類貨款過半，當中分散在各行業，而每個行業在不良貸款率方面，都有一定的差異。
建行的貸款
建行的貸款中，佔比較多的行業是製造業，不止佔了貸款近一成，當中的不良貸款率更超過7%，所以當製造業出現較大的不景氣時，對建行會造成較大的盈利打擊，這點不得不注意。
建行壞賬問題
建行的壞賬問題的確需要關注，而更重要的是，中國經濟已比過往年代弱，企業出事的機會更高，所以往後的問題可能加大。不過，建行始終有一定質素，情況不會太差，同時，市場上的估值已考慮這些因素，所以市盈率只有個位數仍是合理水平。
長遠未有核心性影響
至於近期的內房問題，都會對內銀的資產質素略有影響，但情況就未算嚴重，只會對建行股價有中短期影響，長遠就未有核心性影響。
4大國有銀行比較
若比較其他內銀股，建行的ROA 及ROE 與工行相約，及比中行及農行為佳。建行的ROA 回落，正反映中國經濟放緩，以及當中壞賬問題所帶來的影響，由於中國經濟仍有放緩之勢，故相信回報率有可能進一步回落。而ROE仍處理想水平， 但不得不注意的是，回報率正下跌中。
建行及工行的賺錢能力較佳
整體來說，建行及工行的賺錢能力較佳，但回報率下跌是不利之處。而建行的盈利大致保持增長，成績不錯，就算金融海嘯期間都能保持增長，可見對其沒有甚麼影響。建行的盈利增長，其中一點是受惠於中國的經濟發展，帶動商業活動及民間借貸增長。故中國經濟進入較低增長年代，難免對建行造成影響。
另外，建行的壞賬問題，亦會對其造成風險，不過整體來說，建行仍有一定質素。
內銀仍屬穩健
內銀股中，建行及工行可說是較有投資價值。綜合來說，建行是不差的企業，擁有品牌，以及有龐大網絡及客源基礎，相信在擴展業務時甚為有利。
銀行業本質有高負債風險
銀行業本質上有高負債的風險，雖然內銀面對國際金融風險相對較低，但仍要面對中國銀行在監管上、借貸壞賬上的風險。不過，由於建行為國有銀行，大股東是中央，故若出現重大事件中央都會作出支援，因此就算出現黑天鵝事件，當中的風險其實有限。
建行投資策略
綜合來說，建行有相當的資產規模及網絡，加上有不差的賺錢能力，可算是有一定的質素，有長線投資的價值，加上有一定股息，長線持有及收息都可。不過，中國經濟放緩以及內銀壞賬問題，都對此股造成風險，由於市場明白這些風險，所以對其估值不高，市盈率常處3、4 倍左右的水平，正正是反映這些因素。
不要對建行股價太有期望
因此雖然個位數的市盈率看似吸引，但卻只處合理的水平。而另一指標就是股息率，由於股息有可能下跌，加上當中的風險問題，故要達較高的股息率，才算是合理。另外，建行由於規模已大，增長力不強，因此不要對股價太有期望，只能視為收息股。
建行現時有9%股息 有一定吸引力
現時建行的市盈率、股息率都合理，反映現時股價在合理區約中間水平，投資作長期收息，適合，但就不要對股價有太大期望。現時股價合理區較下部，投資者可以分注投資，作為收息股長線持有，雖然中短期股價不會強，但如果投資者以長線收息作為目標，可以的，現時有9%股息，其實有一定吸引力。
銀行股佔股票組合不建議超過三成
最後投資者要注意一點，銀行業是較特別的行業， 本質上有較高風險，所以不宜將太多資產集中在銀行股，銀行股佔股票組合不建議超過三成，甚至兩成。因此，建行可以是收息股組合其中一隻收息股，但不是唯一的一隻。
（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企業分析，並不構成任何投資邀約，投資者在投資前，請自行花時間研究企業，才決定是否適合自己。）
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作者簡介：龔成（龔成Facebook專頁）是財經書作者，至今出版超過10本財經書，包括《股票勝經》、《選股勝經》、《50優質潛力股》、《50穩健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富藍圖》、《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》、《80後3百萬富翁》、《財務自由行》等，過往曾以萬元月薪滾出數百萬，現為股票班導師，身家過千萬元。
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