一如預期,聯儲局上調聯邦基金利率目標區間75個基點到3%至3.25%之間,並表示主要憂慮是通脹高企。聯儲局在9月會議上再度大幅加息,將聯邦基金目標範圍上限提高75個基點至3.25%,主要是為了降低通脹並將通脹維持於較低水平。

預測表明可能會繼續加息

聯儲局的預測表明,可能會繼續加息,直至在2023年達到4.60%的高位。這代表未來仍有大約150個基點的加息空間。

聯儲局預測利率前景

聯儲局用來預測利率前景的「點陣圖」,概括反映聯邦公開市場委員會(FOMC)19名成員對未來聯邦基金利率水平的估計,是一眾成員對利率或其走向的中位數預期。與6月份比較,利率預測大幅上調,現時估計利率高位(終端利率)為3.75%,直至2024年才會輕微回落。

短期利率將於2024年略為回落

值得留意的是,聯儲局的預測顯示短期利率將於2024年略為回落,並於2025年進一步下降。有別於不少人預期「利率將增加並於高水平維持較長時間」的情況,聯儲局預測這個週期會更為急劇而短促。

聯儲局內部意見相當分歧

長遠來說,短期利率將回落至接近2.5%水平。迄今爲止,聯儲局內部意見相當分歧,但無論如何,聯儲局大部分成員似乎都預期利率會於2024年下跌。

經濟衰退風險加劇

最新公布的經濟預測摘要(SEP)強調,聯儲局願意承受主席鮑威爾於8月底貨幣緊縮政策演講時提及加息「對某些家庭及企業導致的陣痛」。聯儲局預計未來兩年GDP增長將會放緩,2023年失業率更會上升至4.4%。上述預測反映聯儲局為了降低通脹,即使讓經濟衰退亦在所不惜。

貨幣政策運作具有滯後性質

當局的快速緊縮步伐,導致短期內出現更嚴重經濟放緩的可能性加劇。貨幣政策運作具有滯後性質,當前利率變動可能需要一年甚至更長時間,方能對經濟產生重大影響。這是幾十年來最快的加息週期,大規模緊縮行動已經開始,但可能尚未對經濟產生影響。

聯儲局繼續推進量化緊縮計劃

聯儲局繼續推進量化緊縮計劃,即允許資產負債表中的債券持有量減少,這是另一種形式的緊縮政策。現時全球處於緊縮週期,不少其他國家的央行亦正在加息。

債市初步反應是短期利率急升

債市初步反應是短期利率急升,兩年期收益率高見4.12%,但最後回落至4%水平,而長期收益率則向下。隨著聯儲局收緊政策,債券息率有上升空間,但我們仍然相信,聯儲局加息步伐愈快、愈進取,收益率曲線的倒掛幅度就會愈大。

收益率曲線嚴重倒掛

兩年期與十年期美國國債的息差已經收窄至-53個基點。這個水平歷來只曾出現幾次,從歷史經驗來看,收益率曲線嚴重倒掛與經濟衰退的關連性頗大。雖然中長期債券息率有上升空間,但我們相信收益率可能已經接近見頂。

市場波幅很可能會持續高企

市場大幅波動往往是聯儲局緊縮週期的特徵,尤其是在較高風險的板塊。由於聯儲局政策積極,波幅很可能會持續高企。

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作者簡介:林長傑內容是根據嘉信理財各方撰寫的先前發表的文章彙編而成的。 投資涉及包括本金損失在內的風險。過往表現並非未來業績保證。國際投資涉及其他風險,其中包括財務會計準則的差異,貨幣波動,地緣政治風險,外國稅收和法規以及市場流動性不足的可能性。投資新興市場可能會加劇這些風險。

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