收息股2022｜藍籌魔咒又應驗！本年新貴2升8跌、息率最高50厘

【收息股2022】踏入9月以來，港股表現持續疲弱，由於美國通脹數據超預期，刺激美滙指數重越110水平，在岸及離岸人民幣則曾跌穿七算，港股受拖累下，恒生指數週五（23日）低見17926點，創約11年新低，收市報17933點，跌214點，跌幅約1.2%。

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收息股2022｜藍籌魔咒又應驗

與此同時，9月亦是恒指最新一季季檢生效的日子，四隻新貴生不逢時，自然難逃「藍籌魔咒」命運，由9月5日恒指換馬生效起計，到週一收市為止，四隻新加入藍籌成員除周大福（1929.HK）因剛於週一反彈6%而累計由跌轉升外，其餘中國神華（1088.HK ）、翰森製藥（3692.HK）和百度集團（9888.HK）股價全部下跌。

收息股2022｜1. 周大福憧憬放寬檢疫措施

由於週一因有消息指，香港最快將於月內取消對海外入境人士的酒店隔離規定，加上大行發報告唱好，刺激周大福顯著反彈6%，令染藍以來得以累升近4%。

事實上，政府統計處日前公布本港7月零售銷售扭轉對上兩個月跌勢，按年轉升百分之4.1，好過市場預期；其中，珠寶首飾及鐘表等銷貨值升超過28%。周大福方面亦表示，消費券帶動本港8月銷售上升3至4成，並預期下半年受婚嫁需求帶動，銷售表現將平穩向上。

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摩根大通：周大福目標價19元

摩根大通最新報告就認為，隨著新任副董事長任命及業務戰略重新聚焦於鑲嵌珠寶領域，看好周大福潛在利潤增長空間，相信市場競爭緩和以及新產品穩定推出，將有助於今年維持盈利雙位數增長，把周大福評級由「減持」上調至「增持」，目標價由12元升至19元。

收息股2022｜2. 神華乘煤價走勢向上

受惠煤價上漲，煤炭股本是近月最強勢板塊之一，不過國家統計局公布8月份進口煤炭由7月的下跌21.8%轉為上升5%，煤炭股現沽壓，神華上週五（16日）單日下挫4.4%，週一雖平收，但染藍以來總計仍跌3%。

集團上週五公布，8月份商品煤產量2,540萬噸，按年增加4.5%；但煤炭銷售3,380萬噸，減少12.9%，主要原因是外購煤銷售量下降；而今年首八個月商品煤產量2.1億噸，增加4.8%；煤銷銷售2.77億噸。

大和報告：每股盈測上調至12%

不過，市場對今年餘下時間煤炭價格保持樂觀，大和報告指，鑑於自8月底起現貨價上漲約10%，以及今年第三、四季火電需求強勁，故預計神華的動力煤價格會乘勢而上，又指公司具潛在強勁自由現金流支持，即使假設分派比率僅為70%，預測公司2022至2024年股息率將達11%至12%，將其2022至2024年每股盈測上調1%至12%，目標價由26元上調至30元，重申「買入」評級。

收息股2022｜3. 翰森製藥中期業績疲弱

被視為爆冷入圍藍籌的翰森製藥，計入中期息0.05元於9月8日除淨因素，股價截至週五收市，染藍後累計跌幅為13%。

集團早前剛公布截至6月底止中期業績，收入44.34億人民幣，按年微增0.7%；純利12.98億元人民幣，增長0.6%。

純利預測亦各削4.4%及5.1%

德銀報告指出，翰森製藥中期業績疲弱，受疫情拖累，令佔公司總收入52.3%的創新藥物宣傳活動及銷售放緩，將翰森2022及2023財年收入預測分別下調4.8%及5.6%，純利預測亦各削4.4%及5.1%，以反映管理層對2022財年較為保守的業績指引。

該行預期公司2022及2023財年的收入增長1.3%及15.1%，純利升4.2%及14.4%。維持對其「買入」評級，目標價由22.2元下調至21.1元。

收息股2022｜4. 百度受制中美政治角力

而表現最差的9月份新貴為百度，染藍以來累積跌達16%。作為大型中概科技股，百度持續受中美政治角力與美國息口上升的因素影響，而早前中美就中概股達成審計協議，百度就被指為美國監管機構選定接受審計底稿檢查的首批中概股公司之一。

大行對百度的前景看法仍偏樂觀

不過，大行對百度的前景看法仍偏樂觀，瑞銀最新發表報告首次覆蓋百度，認為雖然近期宏觀方面有不利因素，但預計集團的核心廣告收入將長期維持中至高單位數增長，並估計其核心收入及盈利增長在今年下半年及明年將會加快，予其「買入」評級，目標價191.3元。

收息股2022｜頭兩季有六隻股份被選中成為恒指成分股

除了上述四隻新貴外，恒指公司今年頭兩季的季檢，亦共有六隻股份被選中成為恒指成分股，分別是3月納入的聯想集團（0992.HK）和農夫山泉（9633.HK），以及6月納入的東方海外國際（0316.HK）、中升集團（0881.HK），中芯國際（0981.HK）和中國宏橋（1378.HK）。而截至週一收市計，6隻股份中只得農夫山泉一隻在染藍後仍有得升，其餘跌幅全部達雙位數。

收息股2022｜5. 農夫山泉毛利率下降

農夫山泉上半年業績，盈利增加14.8%至46.08億元人民幣，期內毛利為98.38億元人民幣，按年升6.5%，但毛利率就由去年同期的60.9%下跌1.6個百分點至59.3%，

集團上半年收入按年升9.4%至165.99億元人民幣，當中包裝飲用水產品收入按年升4.8%至93.49億元人民幣；集團指出，包裝飲用水產品首季的銷售整體向好，但第二季受疫情影響，加上烏克蘭危機、美國加息等外部因素影響，令採購成本上升。

農夫山泉股價近月在45元水平上落

花旗報告指，雖然面臨成本上升問題，但農夫山泉上半年EBIT按年增長5%，大幅超過同業，顯示其獨特的產品組合優勢，加上管理層維持全年雙位數的銷售增長目標，並將毛利率目標提高到56至57%，維持「買入」評級，目標價由53.2元升至56.5元。

農夫山泉股價近月主要在45元水平上落，週五收報44.5元，染藍以來累升2%。

收息股2022｜6. 聯想首季盈利創新高

同樣於3月染藍的聯想集團，表現就較農夫山泉遜色，股價持續反覆向下，至今累計跌達20%。作為手機設備股之一，聯想亦難免受累於板塊整體弱勢；不過，集團截至今年6月底止首財季業績，純利5.16億美元，按年升10.7%，創第一季歷史新高。

期內由個人電腦、平板電腦、智能手機和其他智能設備業務組成的智能設備業務集團，首財季收入及溢利按年分別下降3%及2%，但經營利潤率保持強勁達7.5%。

創下21億美元的新收入紀錄

基礎設施方案業務集團收入按年增長14%，創下21億美元的新收入紀錄，經營溢利按年增加2,200萬至1,100萬美元，年度盈利能力連續八個季度錄得改善；至於方案服務業務集團收入及經營溢利分別按年增長23%及25%，至15億及3.29億美元，經營溢利率為22.6%，為所有業務集團中最高，較去年同期上升0.4個百分點。

瑞信報告指，聯想首財季每股盈利較該行和市場預期高6至8%，主要由較佳營運開支控制所帶動，將聯想2023至2025財年的每股盈利預測分別上調15%、2%及1%，以反映營業費用降低，但被疲弱的個人電腦需求所抵銷，目標價由8元下調至7.5元，評級「中性」。

收息股2022｜7. 中芯面臨內外交困

6月加入藍籌的四隻股份，至今跌得最少的是中芯，但累積跌幅亦接近15%。

中芯近期可謂內外交困，既面對美國對內地晶片業的打壓，而公司非執行董事任凱近日又涉嫌嚴重違紀違法，正接受中紀委和北京市監委的監察調查。

中芯第二季純利及毛利率高於市場預期

不過，集團早前公布截至6月底止中期業績理想，營業額37.45億美元，按年升53%；純利9.62億美元，按年升13.6%；期內毛利按年增加129.1%至15.01億美元，主要是由於銷售晶圓的數量增加、平均售價上升和產品組合變動所致；毛利率按年增加13.3個百分點至40.1%。

富瑞研究報告指，中芯第二季純利及毛利率高於市場預期，但考慮到智能手機及消費電子產品需求於未來將保持疲軟，以及折舊攤銷成本將進一步上升，預期中芯未來幾個季度經營持續受壓，加上對地緣政治風險的擔憂，可能會限制其估值，將中芯2022至2024年收入預測下調8%，目標價降至25.28元，評級「買入」。

收息股2022｜8. 宏橋估值具吸引力

中國宏橋染藍後累計跌幅25%，集團從事鋁產品的製造及銷售業務，由於市場擔心經濟衰退，引發國際鋁價由高位下跌，宏橋股價亦自10元水平回落。

集團截至6月底止中期營業額687.39億元人民幣，按年升31%；純利78.46億元人民幣，跌3.6%；毛利149.55億元人民幣，按年下跌5%；整體毛利率約21.8%，按年跌約8.2個百分點。

鋁合金產品收入按年增加約31.6%

上半年集團鋁合金產品收入約504.6億元人民幣，按年增加約31.6%，主要由於期內鋁合金產品平均售價較去年同期上升約23%，以及期內鋁合金產品銷量較去年同期上升約7%所致；但鋁合金產品毛利率下降約11.1個百分點，主要是煤炭等原材料採購成本上升所致。

宏橋將長期受惠於鋁價上漲趨勢

高盛報告指，由於需求疲軟和供應持續增加，繼續對內地鋁行業持審慎看法，但以宏橋現價水平相當於明年預測市盈率約5倍，對比歷史平均水平介乎2至13倍，認為估值具有吸引力，加上作為中國最大的純鋁生產商，宏橋將長期受惠於鋁價上漲趨勢，而強勁的自由現金流和債務水平不斷下降，宏橋很可能保持較高的派息比率，預計2022至2024年的股息收益率將達到9%至16%，維持「買入」評級，但目標價由12.4元降至10.7元。

收息股2022｜9. 東方海外繼續尋底

航運股近期集體大跌，原因是波羅的海乾貨指數（BDI）由8月初的1,872點跌至月底的965點， 創逾兩年低點，東方海外國際股價繼8月大跌23%後，9月份至今再跌18%，將染藍後升幅全部抹走之餘，至今還倒跌25%。

東方海外中期業績強勁，收入110.61億美元，按年升58.3%，為歷史最佳半年度收入；純利56.64億美元，按年升101.5%，主要受惠集裝箱航運市場供求緊張推動運費上升；不過，亦由於市場預期環球運費經已見頂，故形成近期一面倒洗倉式下跌，即使BDI已大幅反彈回1,600點樓上，但東方海外等航運股仍然繼續尋底。

滙豐研究報告認為，航運費率2023至2024年無可避免進入下行週期，預計航運股盈利將由2022年高峰下跌80%，將東方海外目標價由200元下調至128元，評級「減持」。

收息股2022｜10. 中升跌44%表現最差

而今年暫時表現最差的藍籌新貴，是內地汽車經銷商中升控股，染藍以來累積跌47%。

主要銷售奔馳、寶馬、奧迪等豪華汽車的中升，今年上半年收入860.29億元人民幣，按年下跌1.5%；純利34.25億元，按年跌7.3%。

期內公司新車銷量為24.23萬台，按年跌12.1%，其中豪華品牌新車銷量減少11.1%至14.39萬台；而二手車交易量則為65,606台，按年跌1.7%。

利潤率將面臨長期壓力

按品牌計，佔公司新車銷售收入總額41%的奔馳，上半年在華交付量同比下滑19.4%；寶馬（含MINI）下滑18.9%；奧迪下跌24.2%。集團解釋，由於上半年受到疫情、油價高企等影響，令豪華品牌汽車銷量出現下滑。

瑞銀發表報告指，中升上半年業績不及市場預期，預計中升的新車毛利率將由去年4.4%高位下降至今明兩年的2.4%，利潤率將面臨長期壓力，將2022至2024年盈利預測下調4%至11%，並將目標價由36元下調至33元，維持評級「沽售」。

藍籌新貴無法擺脫「藍籌魔咒」

總括而言，今年以來10隻藍籌新貴，大部份都無法擺脫「藍籌魔咒」的定律影響，股價大幅下挫之餘，後市亦續受各自不同的不利因素困擾；而綜合基本因素，圖表走勢和息率高低作衡量，中國神華相信是當現階段中最吸引，亦是贏面較高的選擇。

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收息股2022｜10隻藍籌新貴表現

 截至9月23日*

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