港股分析｜科網股強勢反彈！四大龍頭ATMX再檢閱 大行評級、目標價逐個睇！

【港股分析】ATMX四大龍頭科技股在對上一周升勢凌厲，阿里巴巴（9988.HK）一週勁升22%；騰訊控股（0700.HK）升10%；美團（3690.HK）升11%；只有小米集團（1810.HK）表現落後，僅升1%。

港股分析｜60款遊戲獲批

由於國家新聞出版署在6月7日發布新一批國產網絡遊戲版號，共有60款遊戲獲批，即使騰訊及網易（9999.HK）兩大巨頭繼續榜上無名，但無損市場對科網股監管力度進一步放鬆的憧憬。

網易、百度（9888.HK）該週都升7%；快手（1024.HK）升8%；京東集團（9618.HK）升13%；嗶哩嗶哩（9626.HK）即使在上週五（10日）回吐逾5%，但全週升幅仍然達20%。

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港股分析｜傳螞蟻重啟IPO成焦點

事實上，近月來內地的確是不斷釋出有利科網股的消息，繼國務院5月初表態支持平台經濟規範健康發展後，人民銀行於5月12日亦表示「完成互聯網金融風險專項整治工作」，將互聯網平台企業金融業務全部納入監管；還有就是中國銀保監會早前亦指完成平台經濟專項整改。

而當中最令市場注視的，就是有關內地當局已初步批准螞蟻集團重啟IPO的消息，雖然中證監及螞蟻集團隨即否認，不過外電仍預計，螞蟻有機會最快於七月在香港及上海重新遞交上市申請。

港股分析｜大和：螞蟻監管整改進程接近尾聲

大和報告表示，注意到螞蟻集團在內地自2020年以來的監管整改進程已接近尾聲，距離完全合規之前還剩下最後兩步，分別是消費金融資本基礎和金融控股公司（FHC）牌照。

大和認為，螞蟻正在利用旗下消費金融公司的資金基礎，合規開展增量消費借貸業務；至於金融控股公司牌照，該行了解人行正在敲定一些特定於平台公司的細節，估計很快就會看到具體進展。

港股分析｜阿里巴巴盈利提升潛力大

回顧兩年前科網股的由盛轉衰，正是自阿里分拆螞蟻IPO被叫停開始，如今事情有可能出現轉機，市場對科網股的看法自然亦有所改變。

但當然，即使政策有鬆動的迹象，但經歷過去兩年的監管、疫情和封控等措施，對科網股業務和盈利能力的損害，仍是不能忽視。

以阿里巴巴而言，其截至3月底止第四季度非公認會計準則淨利潤為197.99億元人民，按年下降24%；歸屬普通股股東淨虧損由上年同期的54.79億元人民幣擴大至162.41億元人民幣。

港股分析｜阿里巴巴雲業務有增長

季內收入2,040.52億元人民幣，按年升9%，主要由中國商業分部收入同比增長8%至1,403.3 億元人民幣 ，本地生活服務分部收入同比增長29%至104.45億元人民幣 ，以及雲業務分部收入同比增長12%至189.71億元人民幣所驅動。

而截至3月底止年度計，阿里巴巴全年收入升19%至8,530.6億元人民幣，股東應佔利潤619.59億元人民幣，按年減少59%；期內non-GAAP股東應佔溢利為1,363.88億元人民幣，按年挫21%。

港股分析｜摩根大通維持阿里「增持」評級

摩根大通發表報告表示，阿里巴巴第四財季收入略優於市場及該行預期，指其經調整每股盈利較市場及該行原預期各高出12%及13%，主要是新投資業務成本優化。

摩根大通指，雖然內地部地區因疫情「封城」期間消費疲軟可能導致公司盈利下行風險；然而該行認為為電子商務是疫情下週期的垂直行業之一，阿里巴巴2022年利潤率提升潛力最大，故料公司股價較同業擁有更大上行空間，維持阿里「增持」評級及目標價130元。

港股分析｜騰訊控股次季業績未樂觀

騰訊控股截至今年3月底止首季業績令市場失望，收入僅錄得1,355億元人民幣，按年近乎持平；而非國際財務報告準則盈利更連續第3個季度下挫，跌近23%至255億元人民幣。

受累於內地疫情、中央嚴控未成年人打機等因素，騰訊控股以遊戲為主的增值服務業務，首季收入僅升0.4%至727.38億元人民幣，手遊收入按年下跌3%至403億元人民幣，電腦遊戲收入則增長2%至121億元人民幣。

港股分析｜騰訊廣告業務繼續受壓

按市場劃分，因未成年人保護措施影響活躍用戶及付費用戶數量，騰訊控股首季本土市場遊戲收入下降1%至330億元人民幣；海外手遊用戶活躍度及消費下行，熱門「吃雞」手遊PUBG Mobile首季度收入減少，導致騰訊控股國際市場遊戲收入按年增長放慢至4%，錄得106億元人民幣，而按季更錄得近兩成跌幅。

廣告業務在首季繼續受壓，收入按年下跌近18%至180億元人民幣；至於金融科技及企業服務，首季收入增幅放慢至9.5%，錄得428億元人民幣。

港股分析｜瑞信維持騰訊「跑贏大市」評級

瑞信表示，騰訊控股首季盈利表現遜預期，主要受遊戲、廣告、金融科技和商業服務業務的拖累，認為短期內疲軟的盈利前景將拖累其股價表現，強調對於騰訊的業務過渡仍需有耐心。

將目標價從524元下調10%至472元，維持「跑贏大市」評級。

港股分析｜德銀維持騰訊「買入」評級

德銀則表示，疫情對騰訊控股首季業績只有約一個月的影響，相信第二季受到的影響更大，但同時指出上海自6月起放寬防疫限制，預計廣告、金融科技與商業服務業務都將逐步回暖，或在第三季可見到更明顯復甦，德銀將騰訊控股今、明兩年經調整後淨利潤預測下調10%及7%，目標價由510元下調至470元，但維持「買入」評級。

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港股分析｜美團利潤率可望提升

相比阿里巴巴和騰訊控股，由於業務範籌不同，美團今年首業績就令市場有驚喜，收入按年增長25%至462.7億元人民幣；就算虧損由上年同期的48.5億元人民幣擴大至期內的57億元人民幣，但仍優於市場預期。

按非國際財務報告準則計量，美團首季經調整EBITDA虧損18.4億元人民幣，較上年同期的虧損23.8億元人民幣收窄；經調整虧損淨額亦由上年同期的38.9億元人民幣，減少至期內的虧損35.9億元人民幣。

港股分析｜美團餐飲外賣交易增長15.8%

期內，美團餐飲外賣分部收入按年增長17.4%至242億元人民幣，其中餐飲外賣配送服務收入135億元人民幣，佣金收入72.1億元人民幣。收入增長主要是由於訂單量及客單價增加。

於第一季，美團餐飲外賣交易筆數為33.62億宗，按年增長15.8%。另外，首季到店、酒店及旅遊分部收入按年增長15.8%至76億元人民幣，經營溢利按年增長26.4%至35億元人民幣，經營利潤率為45.6%。

港股分析｜摩根士丹利給予美團「增持」評級

至於新業務及其他，商品零售業務分部收入按年增加47%至145億元人民幣，經營虧損繼續收窄至90億元人民幣，經營虧損率收窄至62.3%。

摩根士丹利報告指，對比去年同期高基數，美團今年第二季外賣餐飲業務訂單量將可達到按年持平，對外送業務的單位收益預測保持不變；同時，該行預期在補貼控制措施下，美團外送業務經營利潤率可錄得按年改善，未來補貼水平或有進一步降低的空間；大摩對美團長遠前景維持建設性看法，給予「增持」評級不變，目標價240元。

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港股分析｜小米手機業務仍受壓

至於ATMX之中表現最落後的小米（1810.HK），其實亦不乏利好消息，據外電報道，俄羅斯最大流動通訊商MTS數據顯示，中國智能手機5月份在俄羅斯市場的市佔率明顯增加，原因是因應西方制裁，令三星及蘋果停止當地銷售影響。

不過，業績表現上小米就的確是欠理想，其截至今年3月底止首季業績由盈轉虧，虧損近5.88億元人民幣，對比上年同期賺77.93億元；按非國際財務報告準則計，首季經調整淨利潤達28.59億元，按年跌52.9%。

港股分析｜麥格理叫沽小米

期內收入733.52億元，按年跌4.6%。其中智能手機業務收入達457.62億元，按年跌11.1%。首季智能手機出貨量減至3,850萬部，按年跌22.1%，主要是零部件持續短缺、疫情反覆及全球宏觀因素影響。

大行對小米看法不一，麥格理報告引述IDC數據，指4月內地智能手機出貨量按年下跌33.9%至1,760萬部，故下調內地智能手機今年第二季的出貨預測13%至6,000萬部，並叫沽小米，評「跑輸大市」，目標價8.4元。

港股分析｜瑞銀調升小米評級為「買入」

看好的瑞銀5月底時報告指，小米股價今年以來累跌38%，相信已反映全球消費者需求放緩、內地疫情封控措施、5G成本壓力以及小米智能手機市場份額的損失。

鑒於目前的估值，加上該行的消費者智能手機調查顯示的積極指標，認為小米股價接近見底，決定將其評級由「中性」升為「買入」，目標價由15元下調至14.6元，相當於2022年至2023年平均市盈率預測16.5倍。

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港股分析｜封控鬆綁阿里最受惠

無論如何，互聯網企業被視為內地當局支持實體經濟復甦的主要受惠者，可以預期無論是電商、線上廣告、外賣平台和遊戲等範疇，監管力度都會逐步放寬，相關憧憬將進一步改善市場氣氛，而內地消費者情緒則會決定行業的復甦速度。

而站在受惠疫情防控後重新開放的物流和供應鏈樽頸角度，電子商務公司應會優先受益，所以短期而言，ATMX之中應以阿里最值博；其次會是憧憬外賣業務復甦，而股價已率先反彈的美團。

至於騰訊控股，因其核心遊戲業務受疫情及政策的影響尚未完全明朗，連同四隻股份中基本因素最差的小米，股價走勢上料會相對遜色。

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港股分析｜四大龍頭ATMX再檢閱

截至6月17日

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