【施羅德投資｜債券價格分析】孳息率增加，對於一眾債券投資或多或少出現影響，施羅德投資（Schroders）近期就孳息率上升，對短、長期債券影響作出研究，並指債券對孳息率敏感度增加，而該敏感度更是把「雙刃劍」。
孳息率升債券價格跌
施羅德指出，政府債券孳息率飆升，相關的影響波及其他固定收益市場。不過孳息率的升幅將視乎投資者關注的領域而有所不同。
機構指出，由於債券市場發生的重大結構變化，只要長期債券孳息率稍出現額外升幅，投資者難免蒙受損失。即使孳息率上升，其抵銷損失的緩衝作用仍極其薄弱。不過，相對的價值機會或許正在其他領域形成。
孳息率有上升趨勢
2021年約5月時，短期美國國債孳息率僅為0.1厘。施羅德指由於市場對聯儲局將實施一系列激進加息措施，已有所消化，現時短期美國國債孳息率處於2.7厘的水平。雖然長期債券孳息率亦有所上升，但只是從2.1厘升至3.1厘，幅度並不算大。上述數字分別為1-5年債券及15年以上債券的孳息率。
此外，機構指出信貸息差持續向上發展，企業債券孳息率的升幅甚至超越政府債券。新興市場債券的孳息率亦全線上升。
債券對孳息率敏感度增加
不過，施羅德指於近數十年，債券價格對孳息率變動的敏感度增加是債市最重要的趨勢之一。
機構假設美國國債孳息曲線於2008年上升1%，普遍美國國債市場投資者的投資價值將下跌約5.6%。若現時發生同樣的情況，有關數字將會是7.0%。
施羅德：是把雙刃劍
這令長期債券投資者極為不安，因為長期債券價格對孳息率變動的敏感度更高，而且現時的情況已變得更為嚴重。施羅德投資指要注意，這敏感度是把雙刃劍。
假若孳息率從現在開始下降，長期債券價格將錄得較其他債券及過往水平更大幅的上升。
短期債券吸引
雖然孳息率有所上升，但施羅德指升幅仍然較低，加上債券對孳息率變動的敏感度增加，只要債券孳息率再略為向上發展，不少投資者將蒙受損失，特別是長期債券更是如此。就長期美國國債及長期企業債券而言，它們的孳息率分別只需上升0.2厘及0.3厘，投資者便會損手。
不過，短期債券因其孳息率急劇向上而成為了目前具吸引力的投資對象。短期債券孳息率升勢凌厲，以致短期美國國債與長期美國國債的收益率已相差無幾。
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市場正消化聯儲局消息
該機構又指出，市場目前正消化聯儲局、將有逾70%機會於今年底前至少加息2.5厘這項因素。又提到如果實際情況與預期不符，對政策較為敏感的短期債券孳息率則有可能會下降，繼而推高價格。
長期企業債券的優勢
另一方面，施羅德指孳息率必須大幅上升才會導致投資者遭受虧損。相對於長期債券及現金而言，短期債券的投資理據已明顯改善。又指雖然長期企業債券比短期企業債券仍具備更多優勢，但這些優勢已大幅收窄。
就目前水平，短期債券可承受更大幅度的孳息率上升亦不至於錄得虧損。
注重回報的投資者另有他選
施羅德投資最後指出，很多人購買長期債券並不僅是出於對獲取回報的考量，例如，退休基金及保險公司會以此方式管理其債務風險，而投資者則期望在股票遭到拋售的情況下，長期債券能夠取得良好表現。
然而，施羅德投資指，對於那些更注重回報，以及已準備好採取相對靈活的投資策略的人而言，投資機遇似乎正在別處形成。
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