投資展望2022｜滯脹如何影響股市？施羅德：防守性股跑出

【投資展望2022】股票市場近期處於相對波動狀態，施羅德投資（Schroders）近期發文指，滯脹風險隨俄烏危機升溫而進一步加劇，指經濟增長於通脹高企下將持續放緩，並就當前環境下分析出防守性股票或可跑出。以下一文講解。

投資展望2022｜環球股票受挫但非所有行業都受影響

施羅德投資指出，成本上漲及收入下降持續為利潤構成壓力，企業面臨重大挑戰，而於這環境之下，環球股票表現往往受挫。

不過該行指這並不代表所有行業都一損俱損，由於一些具防守性或跟通脹有正相關性風，能倖免於難的可能性比其他股票大。並相信，靈活股票的投資股票投資策略可用此等表現差異捕捉機遇，將潛在重大損失降至最低。

施羅德投資指於滯脹環境下，通常對服務及日常生活所需產品的防守型企業有利，亦代表著該些企業股價往往可於經濟放緩時，維持較佳穩定性。

舉例而言，人們於不論是通脹升溫與否，都有需要購買食物等，並可能會推遲買「週期性」商品的計劃。

施羅德投資引用全球11個經濟行業在滯脹環境下相對MSCI世界指數的平均歷史回報：

資料來源：施羅德經濟及策略研究團隊

從上表可見，該行指按量化基礙計算，防守性行業的市場貝塔係數低於1，意味著這些行業在指數下跌時將跑贏大市。相反週期性行業則意味指數下跌時落後大市。

而從表中所示，公用事業、房地產以及必需消費品為表現最佳的防守性行業。另外該行又指，能源股通常可於滯脹下跑贏大市一有別於其他週期性行業。施羅德技資解釋，由於能源企業的盈利與作為通脹指數關鍵組成部份的能源價格掛鈎，因此會出現這種情況亦相當合理。從定義上來看，通脹上升的時候，能源股應當造好。

就不同地區股票而言，以行業權重計算，施羅德投資指於滯脹情景下最具防守性的看似是歐洲及英國。並舉例指出，MSCI英國指數中有大將一半由防守型股票及能源組成，歐洲則有36%。而於日本及美國，表現預期將落後大市的行業、如：資訊科技及非必需消費品等，則明顯佔較大比重。

不過該行指出，英國股市僅佔環球總市值4%。假若持倉比例只以小幅度向該區傾斜或不足以將下行風險降至最低。至於歐洲是規模較大的可投資市場，市場在環球指數中所佔的比例為11%，或可提供較大的戰術觀點實踐空間。

施羅德投資假設歷來滯脹期間的回報可以重來，目前的地區行業權重同樣適用。於此情景下，英國及歐洲股市的每年回報預料可分別跑贏環球市值加權投資組合4%及1%，反觀新興市場股市表現則落後0.6%，而美國及日本亦將落後0.5%。

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