投資展望2022孳息曲線債券市場指標,於過去40年用以預測美國經濟衰退作指引。施羅德投資(Schroders)指除了一次外,美國經濟於每次孳息曲線倒掛後的18個月內都出現下滑,並指出,美國的孳息曲線(或其中一部份)已再出現倒掛。

投資展望2022|健康的孳息曲線應向上傾斜

於講述孳息曲線各形態之前,先要了解何為孳息曲線。該孳息曲線展示的是長期債券與短期債券之間的利率差距,當中的債券即國家或企業發行的債務。

施羅德投資指出,健康的孳息曲線應向上傾斜。

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投資展望2022|孳息曲線向下傾斜 即曲線倒掛

那麼當孳息曲線未有向上傾斜又代表那樣情況?施羅德投資指當短期借貸成本高於長期借貸成本時,便會向下傾斜,即孳息曲線倒掛

於最理想情況之下,曲線倒掛暗示投資者料經濟放緩,但於最壞情況下,機構形容經濟衰退或已是「兵臨城下」。

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投資展望2022|誘發經濟衰退條件或正增加

施羅德投資引經濟學家Tina Fong表示,有可能誘發經濟衰退的條件正增加,當中以美國消費者面臨的壓力尤明顯。即使量化信號亦是,特別是2年期與10年期孳息曲線倒掛。參考以往的經驗,這一直都是衰退即將來到的可靠指標。

又指出,聯儲局未為經濟可能出現的衰退感到憂慮,或可以從重點關注孳息曲線的極短端(即是將於2年內到期的債券)找出端倪。

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投資展望2022|孳息曲線與經濟衰退

Tina Fong續指出,聯儲局目前的焦點落在現時利率遠低於未來18個月預期水平的3個月債券利率之上。而10年期國債孳息率減3個月國債票據孳息率的曲線依然陡峭,距離倒掛還是很遙遠。

又提到,以往2年期與10年期的孳息曲線,會較3個月與10年期的孳息曲線早31至126天出現倒掛。因此,孳息曲線已預示著目前經濟很可能會出現衰退,但在何時發生則未有提供太多頭緒。並指出,正如聯儲局所指,真正的危險信號來自3個月孳息率。當該利率與未來預期及10年期孳息率的曲線趨平,便意味經濟或現衰退。

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