綠色通脹對商品影響｜施羅德：氣候變化政策令3類供應投資不足

【綠色通脹】施羅德投資（Schroders）近期就綠色債券對商品的影響作出分析，提到於去年（2021年）商品表現跑贏債券及股票，為近10年首次。另受緩解氣候變化政策影響，能源、金屬及農業於商品供應方面存投資不足問題，將限制供應增長，並推高價格。

綠色通脹｜2021年商品表現跑贏債券及股票

對於商品表現跑贏，施羅德投資指出有數項趨勢，即使俄烏危機已勢將在今年持續：

機構就此並分析道，目前關鍵在於歐洲對能源供應及軍事方面的安全問題關注度提升，是否會為上述情況帶來改變。這對部份市場而言似乎是將會發生的事。不過出於對能源安全的新一輪關注，以及減少對俄羅斯能源的依賴性，歐洲或會加倍發展可再生能源及實現交通電氣化。

又指出，當局亦可能需要在短期內放寬能源脫碳計劃，例如讓燃煤電廠較最初計劃運行更長時間，以降低能源市場出現無序走勢的風險。

施羅德投資又指出，緩解氣候變化的政策為銅及鎳等商品需求帶來支持。然而，相關政策導致的供應方變化或會為商品構成更大的影響。

而生產商、政府及投資者在策略上專注支持與緩解氣候變化影響及與實現相關目標一致的政策，均壓抑了支持化石燃料及金屬新供應增長的投資，繼而導致用於創造可再生能源技術的物料價格大幅上漲，亦即是所謂的「綠色通脹」。

於專注向電氣化及可再生電力來源轉型發展的環境下，市場對化石燃料資產將淪為「擱淺資產」（因意外或過早減值或貶值而受損的資產）的憂慮有所加劇。與此同時，化石燃料生產商因其目前對環境的影響而面臨來自投資者及政府的龐大壓力。

因此，石油生產商對價格昂貴、週期較長的項目投資意欲已因長遠需求的高度不確定性和少之又少的投資者支持而大幅減退。

機構又指礦產生產商目前的專注度同樣落在減少當前碳足跡之上，而非增加供應。為了實現日趨嚴格的脫碳目標，投資撥款比例漸漸從提升重要金屬產量向供應鏈脫碳傾斜的情況亦。所以施羅德投資指來自政府的影響不容忽視。

另外，間接影響亦是需要多加留意的重要因素。機構指出，雖然歐洲及亞洲天然氣及液化天然氣價格上升對商品指數回報近乎沒有直接影響，但由此引申的化肥價格上漲或會令全球各類農產品生產成本增加。

最後施羅德投資指，價格上升帶動未來投資及生產向上的正常週期因這戲劇性轉變而打破。又指出如果在過去，目前油價水平應已引發投資增加。但行業資本支出並沒有增加，石油輸出國組織（OPEC）甚至難以達到其目前的生產額度。提到這似乎將推高價格。

另外機構指出，投資不足導致供需失衡，於需求維持強勁但供應有限下，價格上升將成為必然結果。並相信該主題於今年將於商品市場中體現。

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