俄烏危機｜滯脹風險升溫｜5類資產回報一覽：黃金＋商品最有利

【俄烏危機】俄羅斯烏克蘭局勢持續，施羅德投資（Schroders）近期就此對資產配置作出分析，提到俄羅斯入侵烏克蘭，為人類帶來毀滅性後果，並導致滯脹風險升溫。同時就五類資產配置作分析。

俄烏危機｜滯脹升溫即著經濟增長或會於高通脹下放緩

上述提到的滯脹風險升溫，即意味著經濟增長或會於通脹高企之下放緩。施羅德投資指出，於商業週期而言，一般會按產出的變化分作四個階段，包括：復甦、擴張、放緩及衰退。

至於高通脹下，主要資產類別於商業週期中的總回報又是如何？以下將會列表顯示。

資料來源：施羅德經濟及策略研究團隊

施羅德投資指出，以往於放緩階段對投資黃金以及商品等，這類傳統通脹對沖資產比較有利。解釋指出，從經濟角度而言是合理現象。黃金通常會被視作避險資產，所以於經濟不明朗時通常會升值。

至於原材料及石油等商品除了是企業生產成本來源，亦都是通脹指數的關鍵組成部份。亦因如此，當通脹上升，該類資產通常會造好。另指出於較多時候，商品是造成通脹升溫的原因。

股票方面，施羅德投資則提到放緩階段會對其具有挑戰性，因為企業需要對抗來自收入的下降以及成本上漲的壓力。又提到透過國債票據方式來儲蓄現金亦都不是良策。

美國國債方面，施羅德投資指即使往績不錯，但應以審慎態度對待。理論上，美國國債應可以從經濟增長放緩帶動的實際利率下降之中受惠。但施羅德投資指，通脹上升儲蠶食該類資產的收益，繼而為孳息率構成上行壓力，讓價格承受下行的壓力。

另外指出，債券回報受損的程度實際上，將取決於債券的存續期及初始孳息率，即當孳息率越高，緩衝加息影響的能力便會越大。

不過於去年（2021年）通貨再膨脹環境有利投資股票及商品等風險資產，黃金表現相對受挫。而這亦跟施羅德投資較早時的分析預期一致。但又指出，若已處於滯脹的邊緣，表現領先的資產類別有可能於稍後時間轉變。

於這情況之下，股票回報或將會進一步溫和，黃金及商品表現有可能會領先。另外，各央行現處於進退兩難局面。加息過快可能會致環球經濟陷入衰退，但維持低利率時間過長或可能致通脹失控。

施羅德投資總括，債券前景未明，往後的去向將取決於通脹與增長情緒之間的角力。

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