美股分析】在健康及環保前題下,植物肉行業長遠前景正面。Beyond Meat已建立品牌及銷售網絡,為行業其中一個領導者,當植物肉發展成一個趨勢時,企業也自然受惠...

Beyond Meat Inc

  • 股票代號:BYND
  • 市盈率:--
  • 市值:$40億美元
  • 業務類別:食物產品
  • 集團CEO:Ethan Brown
  • 主要股東:Vanguard Total Stock Mkt Idx Inv(13.2%)
  • 集團網址:www.beyondmeat.com

Beyond Meat 5年業績

  • 年度:2016/2017/2018/2019/2020
  • 收益(億美元):0.16/0.32/0.87/2.98/4.07
  • 毛利(億美元):-0.06/-0.02/0.18/1.00/1.22
  • 盈利(億美元):-0.25/-0.30/-0.30/-0.12/-0.53
  • 每股盈利(美元):-0.54/-0.66/-0.64/-0.29/-0.85
  • 毛利率:--/--/20.0/33.5/30.0

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Beyond Meat企業簡介

Beyond Meat Inc(BYND)是一家提供植物性肉類的食品公司,其產品包括Beyond漢堡、Beyond香腸、Beyond牛肉等。產品主打100%植物成份,當中並無基因改造,行健康飲食元素。 Beyond Meat直接從植物中提取一些肉類都擁有的成份,加工後成為植物肉(無肉,但擁有同肉類相同的某些營養),令消費者能體驗肉類味道,同時食用較健康及環保的食品,長遠更有助解決糧食與能源問題。

由於這企業在之前上市時引起了熱潮,其後熱潮退卻,消費者試新產品貪新鮮完結,以及部分消費者認為味道一般,加上行業競爭加劇,令生意增長力減弱,股價處下跌情況。以這企業現時面對的環境及經營情況,相信中短期仍會一般,因此,以下的分析,全部以長線分析為重心。

Beyond Meat目標市場大

Beyond Meat產品 Beyond Meat是美國發展最快的食品公司之一,提供一系列革命性的植物性肉類。雖然物質並非由動物提取,但Beyond Meat將產品定位為「肉」,這點與銷售手法有關。 因為其目標市場是食肉食者加素食者。現時,純素食者佔全球食品市場比例仍不大,Beyond Meat將產品定位為「肉」,給肉食者一個較健康及環保的替代選擇。

比動物肉更環保

因此,Beyond Meat其實直接參與價值過萬億美元的全球肉類行業。 動物肉的主要成分氨基酸、脂類、微量礦物質和水,而這些成份不僅是動物獨有的,在植物中同時含有當中的成份,Beyond Meat以植物抽取肉類都有的成份為基礎研發產品。由於植物肉較多健康,加上生產過程比動物肉更環保,當長遠更多人接受這產品,就成為動物肉一個很好的替代產品,面對的市場巨大。

BYND擁龐大分銷網絡

Beyond Meat產品 Beyond Meat主要提供四種「植物肉」,分別是 Beyond Burger、Beyond Sausage、Beyond Beef、Beyond Beef Crumbles,消費者一般都表示,口感和味道很貼近真正的肉類,而飽和脂肪含量明顯低於動物脂肪,因此更為健康。

Beyond Meat的產品,主要在美國及幾個國家的數萬個分銷點出售,遍布主流超級市場、大型零售商、餐廳、餐飲服務網點、學校等。產品已擁有一定的客戶群,客戶正不斷增長,從財務數據可以,這企業的收入保持增長,但仍未有正式的盈利,企業仍處一個發展中的階段。

「人造肉」的產品主要分兩大類

Beyond Meat主打美國市場,近年國際市場佔比正增加,長遠比例將進一步提高,這企業將更加國際化。 --植物肉概念-- 現時,「人造肉」的產品主要分兩大類:

  1. 「植物肉」(Vegetarian meat)
  2. 「培植肉」(Cultured meat)

「植物肉」vs「培植肉」

「植物肉」是基於植物蛋白、氨基酸和脂肪,通過人工方式合成肉類相似物,無動物的成份。至於「培植肉」,則是從動物身上提取少量幹細胞,然後在實驗室裡培養成長,最後造出「培植肉」。 「植物肉」企業例如有Beyond Meat、Impossible Meat ,「培植肉」企業則有Memphis Meat、Mosa Meat、Modern Meadow等。

植物肉近年的生產成本下降,令產品售價到達消費者接受的水平,成功將產品市場化,雖然仍是較初期階段,但已開始打入市場。至於培養肉,現時成本仍然十分高,加上難大量生產,相信在中短期,較難到達消費者能接受的層面。 從競爭的角度,Beyond Meat及Impossible Meat算是行業較大型的企業,都有一定的市佔率,但投資者分析這行業時,關鍵位不是行業內的競爭,而是怎樣令更多人,接受植物肉這概念,如何在整個肉類市場或食品市場上,佔有重要的位置。

Beyond Meat品牌已具名氣

因此,分析長遠植物肉的市場發展,比起這刻的競爭來得重要。 Beyond Meat不會以「純素食」將自己定位,不主動開發純素食者市場,因為這個市場佔比仍較少,以美國來說,素食者市場占美國人口的5%以下。 由於定位為「肉」,成功建立了銷售網絡,如超級市場、餐廳等地,並將產品放在肉類產品旁,而不會放於素食類別。

現時這企業主要的策略,是推廣品牌及擴大銷售,企業以「有助解決人類健康、氣候問題、資源,及保護動物」作推廣。隨著植物肉味道不斷改善,加上Beyond Meat品牌已經有不少人認識,令生意保持向上。

植物肉製作及優勢

Beyond Meat產品生產過程 首先,Beyond Meat於工場內混合含有豌豆蛋白的混合物,再配合其他材料,加水後使用加熱、冷卻和壓力變化,將蛋白質混合。再將調味料和其他成份進一步加工及冷凍,最後包裝及運送到商店。 簡單來說,植物肉的製造過程,就是一些植物的原料,利用工場進行加工而成。由於種植植物的過程,比起飼養動物的過程,植物只需要較少的土地、能量、時間,就算連同植物肉後期的加工製造,植物肉仍遠比動物肉環保。

減少食用牛隻減少溫室氣體排放量

按聯合國糧食及農業組織統計,畜牧產業佔了全球溫室氣體14%的排放量,其中有三分之二來自牛隻,當全球目標在2050年-2060年達至碳中和,想減少溫室氣體排放量,減少食用牛隻是其中一個關鍵。植物肉正正在環保議題上,有一定的作用。 相對普通肉類漢堡,Beyond Burger 更為環保,根據Beyond Meat提供的數據,與傳統的牛肉漢堡相比, Beyond Burger 在整個生產過程中,節省了99%的水,93%的所需土地,90%的碳排放,以及46%的能量。

植物肉行業優勢

雖然植物肉不會完全取代動物肉,但比例將不斷增加,除了成本將進一步減低,以及口味不斷提升外,以下是成為行業發展趨勢的因素:

  • 政府要確切應對碳中和
  • 全球能源問題
  • 溫室氣體問題
  • 全球人口增加,令土地資源更不足
  • 人口因素令糧食問題更嚴重
  • 人們更注重環保
  • 現代人愈來愈注重健康
  • 現代人愈來愈保護動物權益

替代肉佔比不足0.5%

上述因素,將令更多人接受植物肉,佔整個食品市場的比例將進一步上升,而當中的先行者,以及已建立品牌與銷售網絡的企業,如Beyond Meat,將會在當中取得較大得益。 現時,全球肉類替代食品規模只有數十億美元,雖然每年都有5%-10%增長,但仍不是高速增長,相信消費者接受植物肉始終要時間。

現時全球肉類市場規模有過萬億美元,替代肉佔比不足0.5%。 假設替代肉產品,長遠佔肉食市場達5%以上,市場規模將相當大,當然,現時距離「普及」仍有較長的路。始終現時成本較高,以及消費者未全面認知,普及需時。

解決全球問題

全球人口在過往100年大幅增長,在人口不斷增長,但資源有限的前題下,全球人類將面對更多問題,糧食問題將愈來愈嚴重,如何在有限的土地,得到更多人都能分配到足夠的糧食?其中一個方法,就是更有效運用土地資源。 如果同一幅土地,能產生出更多糧食,這問題就得以解決。

較短時期就能收成

由於種植植物所需土地比飼養動物為少,較短時期就能收成,如果更多人接受植物肉,有更大的市場需求,政府及農地主,就會將更多土地,由飼養動物改為種植植物,同一幅土地能產出更多糧食,正是解決全球糧食問題的方法。(Beyond Meat表示,其Beyond Burger 於生產過程,比起一個傳統漢堡減少了93%的所需土地)。 現時全球肉食需求,已是20年前的一倍,預計到2050年,肉食需求將會進一步倍增,這是對全球可持續發展的危機。

全球可持續發展的危機

另一個全球要面對的問題,就是能源,全球人口不斷增加,不斷城市化,所需能源持續增長,這是全球政府及人類都要面對的問題,除了開發新能源外,另一個方法就是節省能源消耗,由於植物肉在製造過程中,能源消耗減半,當全球能源價格不斷向上,動物肉的價格就會因而推高,植物肉在價格上的吸引力就會增加。

碳中和因素

由於植物肉比起傳統牛肉漢堡,能減少90%的碳排放,在全球政府目標2050年-2060年達至碳中和的前題下,植物肉成為了其中一個解決方案。 所謂的「碳中和」,就是指透過不同手段,例如植林、節能、可再生能源、減少碳排放、落實環保、國家政策等,來抵銷發出之溫室氣體,以達至零排放目的。即是地球的碳排放與吸收,達至平衡狀態。

全球政府定立明確目標要達至碳中和,這是由於溫室氣體問題已相當嚴重,如果不著手處理,日後的代價更大,將會令全球溫度不斷上升,產生水位上升及全球生態問題,同時增加了極端氣候情況。 除了傳統能源是產生溫室氣體的來源外,全球的畜牧業都是其中一個來源,特別是飼養牛隻。

價格較高 市民接受程度不足

如果植物肉的技術進一步提高及更廣泛生產,令生產成本減少,自然有更多消費者購買,政府就會加大力度鼓勵行業的發展,因為植物肉產業,在碳中和扮演到一個角色。這刻由於價格較高,市民接受程度不足,令政府不會以植物肉產業作為達至碳中和的主要方法,但當技術進步,政府就會更鼓勵,最終令行業加快發展。

全球多個有錢人,都有投資植物肉相關企業,例如李嘉誠、Bill Gates等。Bill Gates表示,現時全球氣候問題嚴重,如果不加快處理,人類將面對不能逆轉的不利後果,利用植物肉能同時解決糧食、能源、溫室氣體等問題,因此,Bill Gates都對行業投下信心一票。

植物肉將會更為普及

基於植物肉的優勢:節省土地、能源、減少溫室氣體、解決糧食問題,植物肉將會更為普及,雖然植物肉很難全面取代動物肉,但長遠會在整個食物市場,佔一定的比例。但現時由於生產成本高,以及市民接受程度不足,令這刻離普及仍在一段距離。

植物肉的生產成本仍較高

現時植物肉的生產成本仍較高,始終相關技術發展年期較短,成本較傳統肉貴。在美國,Beyond Meat的包裝植物肉,價格比傳統的牛肉產品略貴。 雖然植物肉的售價比動物牛肉略貴,但消費者又不是不能接受,不過從Beyond Meat的財務數據可見,過往的毛利處於負數狀態,反映「賣一件蝕一件」,到近年才改善為正數,但扣除其他經營上的成本後,企業仍處虧損狀態。

Beyond Meat營業額保持增長

預期在進一步擴大銷售網絡令產量增長,生產成本將減少,財務數據將進一步改善。 從Beyond Meat的財務數據可見,營業額保持增長,憑不斷推廣品牌、消費者認知程度增加、進一步擴大銷售網絡,成功令銷售增長。反映雖然企業處虧損狀態,但企業之前所投入的資金,令企業生意有實質增長,業務得以擴充。

技術仍有進步的空間

但要留意,由於現時生產成本仍高,暫時只能在一些較發達的國家有競爭力,在物價指數較低的國家就較難打入市場。相信要等技術進一步改善,以及更大規模生產,才令產品價格,達至較多市場接受到的水平。 由於整個植物肉行業,仍處較初期階段,技術仍有進步的空間,即是長遠的生產成本仍能下降(相反,動物肉市場發展已成熟,飼養及處理模式等難有較大突破),因此,長遠植物肉成本下跌的空間較動物肉大。

只要植物肉售價比動物肉更平,加上口味進一步提升,產品能進一步普及。 對不少消費者來說,售價始終是選擇食物的其中一個因素,當植物肉在健康環保方面都較有優勢,而口味與動物肉接近時,其中一個決定因素就是價格。只要售價能比動物肉更便宜,優勢就更加明顯。

行業競爭

行業主要參與者 從上圖可見,不少有錢人都有投資這行業,相信是看好行業的長遠前景,由於當中不少企業都無上市,一般投資者未必投資到。 行業內其他競爭者包括Impossible foods、Memphis meats等公司,Impossible foods 與 Beyond meat類似,產品原材料都為植物蛋白,營運模式有點接近,算是植物肉市場的兩大龍頭企業。

Beyond meat股價上落大

雖然以大方向分析,Beyond meat生意整體向上,但中間都會因為競爭、消費者口味、熱潮等因素,令銷售額出現波動情況,同時令股價波動。有時當市面出現植物肉熱潮,就會有不少人以貪新鮮的心態去試產品,但熱潮過後銷售又冷卻,令Beyond meat的股價上落都大。

不過,投資者現時的核心分析,不是對手,不是這刻的行業競爭,不是短期的銷售與股價,而是整個行業的發展,大眾對植物肉的接受程度,以及Beyond Meat的技術發展,能否令生產成本減低,口味能否提高,長遠產品是否有吸引力,銷售網絡是否完善。

Beyond Meat企業發展

現時Beyond Meat的主要市場是美國,而國際市場約佔2成,近年佔比正增加中,例如在加拿大和歐洲的零售、餐廳等加大銷售網絡。 另外,這企業正發展澳洲、以色列、韓國、南非、中東、香港、新西蘭、韓國、台灣等市場。長遠來說,Beyond Meat會更國際化,而植物肉的定位,在不少國家都有市場,國際業務是這企業其中一個增長點。

另一方面,Beyond Meat加大投資於技術發展,同時提升供應鏈能力,擴大銷售網絡,這些因素都成為企業的增長點,而管理層有相當的野心,決定令企業有更大發展。以整個大環境的背景分析,企業長遠發展正面。

Beyond Meat風險因素

雖然這企業的發展前景正面,但並不是無風險的。

  • 第一,大眾接受程度,因為Beyond Meat的目標市場,是一群肉食者,而上述的分析及現時市場對這企業的看法,都建基於「植物肉能打入肉食者的市場」,就算不能完全替代,也希望佔到一定比例。現時植物肉每年增長5%-10%,並不算很高速的增長,反映如果缺乏了熱潮因素,以行業正常的發展速度計,大眾仍要時間去接受這產品。
  • 第二,潮流因素。曾經有段時間,消費者將植物肉視為一個潮流食物,不少人嘗試及談論,但熱潮退卻缺乏持續性。這個因素令股價大上大落,因為市場在熱潮中有較多炒作,預期業務高增長,只要最終業務增長不如預期,股價會明顯受壓。
  • 第三,競受對手。市面上不止Beyond Meat一間植物肉企業,雖然這刻處較領導位置,但始終是新興行業,不排除有其他企業,研究出成本更低,味道更佳的植物肉產品,因此,現時擁有的優勢並非絕對。
  • 第四,成本因素。現時生產植物肉的成本仍高,令產品競爭力一般,雖說隨著研發,理論上成本會下降,但這點不能保證的,如果成本無法明顯下跌,產品始終較難普及。

其他風險:包括原材料價格上升、食物安全風險、食物安全引起訴頌、企業財務數一般,如果企業長期處於虧損狀態,將會有資金壓力。

Beyond Meat投資策略

綜合來說,在健康及環保前題下,行業長遠前景正面。Beyond Meat已建立品牌及一定的銷售網絡,為行業其中一個領導者,當植物肉發展成為一個趨勢時,這企業自然能夠受惠。Beyond Meat現時的規模仍不算大,發展潛力存在。 從大方向分析,植物肉將愈來愈受消費者接受,但當中的速度,競爭,普及性,生產成本,成為了未知數。

投資要以長線為核心

因此,投資者要明白短期股價波動風險,投資要以長線為核心,等行業成長,同時,不建議太大注投資。 至於這企業的估值,則較困難。

  • 第一,未有具體盈利,而現金流的不確定性較高,難以用市盈率或現金流折現法作估值。
  • 第二,就算以其他估值方法,如市銷率去推算,也較難推算到長遠市場有多大,這企業能佔多少份額,當中太多不確定性,很難計算出合理的估值。

消費者視食用植物肉為熱潮

因為當行業及企業長遠發展成功,就算這刻未有盈利也不貴,相反,如果市場無增長,植物肉只是熱潮並不斷冷卻,大部分價位也不值得投資。因此,比起估值平貴度,行業與企業長遠發展是否成功,這點更為重點。不過,當投資者見到市場上熱炒這類股,消費者視食用植物肉為熱潮,這樣,股價一般都處較貴的水平,投資者要小心。

近年股價持續向下

這股近年股價持續向下,主要是過往的熱潮較強,令銷售及股價大升,但當熱潮退卻,這企業的生意回到正常狀態,市場對其增長力感到失望,因此,股價回落較大。雖然中短期股價仍波動,但從平貴度分析,都可以說從貴的水平回到合理水平。

由於估值的不確定性,建議投資時,不要一次過買入,要以分注小注的模式進行,將買入價平均,能有效減少風險,同時,要控制總投資金額,買入後耐心等企業長遠發展,等更大的收成(絕對不要買入後,期望半年後會有明顯上升)。

(本人為證券業持牌人士,未持有上述股票)

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作者簡介:龔成(龔成Facebook專頁)是財經書作者,至今出版超過10本財經書,包括《股票勝經》、《選股勝經》、《50優質潛力股》、《50穩健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富藍圖》、《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》、《80後3百萬富翁》、《財務自由行》等,過往曾以萬元月薪滾出數百萬,現為股票班導師,身家過千萬元。

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