內地三大電訊營運商中國移動(0941.HK)、中國聯通(0762.HK)和中國電信(0728.HK),日前均已先後發布第三季度業績,整體表現理想。其中,中國移動首三季實現營收6,486億元人民幣,按年上升12.9%;當中通信服務收入5,729億元人民幣,升9%;EBITDA為2,375億元人民幣,升9.5%;股東應佔利潤872億元人民幣,較去年同期升6.9%。

中國移動客戶結構優化

中國移動第三季度移動客戶淨增1,020萬戶;5G套餐客戶達到3.31億戶,5G網絡客戶達到1.60億戶,客戶結構持續優化。首三季度,手機上網流量同比增長39.1%,移動服務平均每月每戶收入(ARPU)為50.1元人民幣,同比增長2.6%。

花旗報告指,中國移動第三季收入按年增長11%,當中服務收入增長7.3%,而淨利潤則增長8.7%,符合預期,首三季盈利達到該行預測的約73.6%。

里昂重申中國移動「買入」評級

該行認為,中國移動的移動業務增長穩定,預期ARPU水平上升及5G進一步普及,加上寬帶業務強勁,可繼續支持公司未來幾個季度的移動業務收入增長,維持「買入」評級及目標價76元不變,並視為內地電訊行業首選。

里昂報告認為,中移動第三季主要營業數據表現均勝預期,移動服務收入持續穩定增長,5G也推升整體APRU,預計公司有線寬帶業務增長勢頭持續,將提升未來數年盈利及股息增長,重申中移「買入」評級,目標價80元。

中國聯通價值被低估

中國聯通首三季實現收入2,444.89億元人民幣,同比上升8.5%,服務收入2,223.84億元人民幣,升7.3%;EBITDA為753.37億元人民幣,升2.2%,EBITDA佔服務收入比為33.9%;公司權益持有者應佔盈利129.23億元人民幣,比去年同期上升19.4%。

期內中國聯通移動用戶淨增974萬,達到3.16億戶,5G套餐用戶淨增6,612萬戶至1.37億戶,ARPU同比增長6.3%至44.3元,移動服務收入為1,233.24億元,比去年同期上升5.8%。

瑞銀維持中國聯通「買入」評級

瑞銀報告指,聯通第三季純利按年升15%,低於市場及該行預期,主要由於高於預期的折舊與攤銷支出導致;但管理層預期全年收入及純利都可維持增長動能,主要由5G滲透率上升及工業互聯網業務增長所帶動。該行認為聯通股價現時2022年預測市盈率只有約6倍,估值仍被低估,又對電訊行業維持樂觀,維持聯通「買入」評級,目標價7元。

摩根大通報告指,聯通第三季整體服務收入按年增長7%,固網服務增長快速,但被偏弱的移動服務所抵銷。EBITDA加快增長,主要歸功於嚴格的成本控制及較低的財政成本,令集團盈利增長可觀。給予聯通「增持」評級,目標價9.5元。

中國電信盈利增近25%

至於中國電信,首三季實現營業收入3,265.36億元人民幣,同比增長12.3%,其中服務收入3,042.71億元人民幣,增長8.3%。歸屬母公司淨利潤233.27億元人民幣,增長24.7%。

期內,中國電信移動通信服務收入1,405.28億元人民幣,同比增長 6.3%,移動用戶淨增1,864萬戶,達到3.7億戶,5G套餐用戶淨增6,904萬戶,達到1.56億戶,移動用戶ARPU為45.4元人民幣,較去年同期繼續增長。

國泰君安維持中電信「買入」評級

國泰君安報告指,中國電信首三季度業績好於預期,由於移動用户數的增長和穩健的移動ARPU,預計第四季度服務收入將繼續穩定上升,全年5G用户淨增數料將接近9,000萬户。該行上調中電信2021至2023財年每股盈利預測分別4.7%、4.8%和3.2%,維持「買入」評級,目標價3.75元,分別相當於10.3倍、10.2倍和9.8倍的2021至2023財年市盈率。

招商證券亦指中電信首三季度的運營表現超預期,其中得益於5G滲透率的提高,移動ARPU同比增長2.3%至45.4元人民幣,並預計將保持穩定,認為中電信目前估值僅為1.5倍的2022年EV/EBITDA,仍處於歷史低點,具有吸引力,將目標價調升至4元,維持「買入」評級。

5G滲透率升帶動ARPU

整體上,在5G滲透率提高帶動移動ARPU增長的大趨勢下,三大運營商業績持續向好,就單季度表現而言,中移第三季收入2,050億元人民幣,同比增長11.1%,歸母淨利潤281億元人民幣,同比增長8.9%;中電信收入1,090億元人民幣,同比增長10.8%;歸母淨利潤55.84億元人民幣,同比增長17.4%;聯通收入803億元人民幣,同比增長7.2%;歸母淨利潤16億元人民幣,同比增長14.1%。而首三季計,中電信收入增長12.3%,純利增長24.7%,均達雙位數水平,表現最佳。

移動業務方面,前三季度中電信淨增移動用戶1,864萬戶,同期,中移淨增1,378.8萬戶,聯通淨增924.2萬戶。以此計算,在前三季度移動用戶淨增市場,中電信以44.7%佔比領先,中移為33.1%,聯通則為22.2%。

中國聯通息率逾8厘

合計截至第三季止,中移移動用戶共9.56億戶,5G客戶1.6億戶,套餐用戶3.31億戶;中電信移動用戶3.7億戶,5G套餐用戶1.56億戶;聯通移動用戶3.16億戶,5G套餐用戶1.37億戶。

前三個季度三大運營商的ARPU均同比提升,中移為50.1元人民幣,增長2.6%;聯通45.4元人民幣,增長2.25%;中電信則為44.3元,增幅6.49%,表現再次跑贏。

長線投資者的穩健收息之選

估值上,三隻股份目前都屬吸引水平,其中聯通TTM息率高達8.5厘,市帳率則最低;但以市盈率計,則以中移最平,同時亦有7厘息。

總括而言,內地電訊股整體業務表現理想,市場風險亦較低,隨著5G滲透率提升,未來ARPU可望維持上行,加上息率吸引,管理層未來提升派息的意欲亦高,是長線投資者的穩健收息之選。

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三大中資電訊股估值

編號

股份

股價

息率

市盈率

市帳率

0728

中國電信

2.74

4.56%

8.95

0.51

0762

中國聯通

4.02

8.52%

8.29

0.43

0941

中國移動

48.25

7.03%

7.72

0.72

截至10月29日

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